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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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( z1 a0 }) s/ r# r- M先做一道算术题。2 [: k" r0 [! G! u3 J0 ~ e
0 w, |& L' W0 K
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。8 o8 ]4 ^8 j# f+ B- p% l" g
; y5 q/ c. z4 i# v4 h) F( b方向是反的。
1 n* X$ ?, Q) ~7 S8 d, ~; \0 j2 O7 I4 T* Y
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？4 J9 M% g4 {6 J1 b. N$ @0 |: g
1 Q, D' [' M9 n. n# Z- |$ f) _, g/ \2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。' ~/ b5 c3 {( F9 ?% V
3 B) ?3 x& u# F
5 B* M3 F) B) b* D- |# B7 |
! c0 q4 J2 A# d5 `0 d, U这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
9 V. Y- j$ V7 m
. g; `6 K" o+ m1 s1 n5 N6 A# c先把数字摆出来
( q) a4 l% x! V2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。( K) ?- b. ^% V& G
& b6 `9 X3 t: N& \
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
3 P/ n! E' f4 C( j2 j2 B+ X v" n7 F5 n9 D7 g. @& d
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。: y0 x: a# ]" u# U' M. G
* {% G+ @# p$ P( y6 V2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
7 o% r% f$ v) V$ k% r% {! w$ D a0 N+ [, w' }2 ^5 J
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。
9 ~" ~$ K+ Q! n0 Q1 p1 v2 p" C6 ]- }$ a
2 k& x" ?, H4 RFTX 之后，Paradigm 开始问一个问题) W# B" ?! o, F+ u( Y4 }1 J" A
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
7 D6 v5 {1 Q! \" G( t* v, ?! h
9 c) ]. ?2 T( Q% x. H, r; _. c那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。) b- j6 w0 C" A4 g. |0 u
* v' Q6 t: n2 J/ }( U对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
( I3 \1 o) i5 o7 H) r/ R8 f& ^) j+ Q- \& o
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。9 c- G0 U9 n6 ]5 Q" V4 y
* n! c5 X" X. i+ M这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
9 ^% A; y& l# ^ E, y8 t) s3 V! g: w8 Q* G" R$ M' m- j+ O0 C
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」0 H- }7 W/ Y0 B6 e2 k' O
) n0 t8 S6 u+ E2 r: K# J/ A. O* a$ m8 q$ \
7 d& \& O" D/ {. i
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
+ b' [' q& e4 H$ M7 x
$ s4 g/ O: A& p) ?7 D3 |6 SFTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？, U6 T4 U5 f. n' U# |" A
0 i: L. \; |. V" j% u
Matt Huang 已经在做答案了7 D2 Z3 W5 L# i; i! S; P
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。0 d" U. g( Z. A* I, s
2 X1 n) Y: {$ r5 Z, O
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。
, g1 v: u: _; U/ L& h& c4 f5 g8 F
}# @2 B7 J) s& W8 x今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
: O8 y; M0 @" _
- S. L" t; b' p' @/ a3 O, b) L2 r; q; T与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。! Y( ?' P8 H M4 E& I8 M
% Z+ O0 b( l1 u! D6 N3 c4 o/ d* z* B
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
5 ]; m: x7 s `& x( e! ^* u. x; E
- M9 \! K+ O B他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
" e8 \. r4 I+ }) O5 }* |
: Z' o0 n' S# ?$ p; P8 g Y为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI# l5 A* X6 o* D
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
: \: M# E! W q9 H: }2 B
. P o5 k5 m; f. A, }这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
" C' A! L6 w- K( }! `7 o- _ I7 P8 n! t; `5 r
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
; d* ], A! G a o5 ?( p2 B& E% Z( l) s5 _: F$ y
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。8 T# G K/ s+ `3 u% e( F9 Z
! s/ l9 T8 U# x, f/ v
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
% j1 p+ q$ p8 X! ^3 @& r. q% Y
3 X+ d) N+ A& M- G# h但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。
- c! l6 P1 W! C" o& _8 F0 D) T& Y7 v$ {$ C
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。
1 q* [ w: |. M
% P1 D+ a4 l, i9 M4 m: Y这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。8 N$ j* O4 J, }' o
" v+ y. T( {+ q$ l8 Z$ @; wLP 需要一个新故事+ U9 {# @) D6 j+ i+ C
还有一个现实的层面，必须说清楚。. O2 m) [& [' t9 H2 A* z
/ M( `/ S! r4 x) ^Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。4 c" A" p6 X. K$ Q+ B
8 V+ U9 z: P) d3 i' p两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
$ \" h# e# H% M o* M$ }* f
* z" \; {+ K$ j _2 [* U「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。& k0 E. ?9 Y) _ B
3 y4 [7 g0 `, W& A/ q2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。8 L p1 ]- L0 T+ [: N+ J! Z
4 ^. P- L3 P( y, V6 R1 y% E现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
( M5 H* I. A Z9 B. r, [, `9 r- ]
6 D9 R! a& t/ }! v& l% U在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。! f. P2 l! F: m* v! ^( g) |
n/ _/ q7 U. t+ v2 ?* X* A; y6 T3 Z' BParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
+ J# x& j1 N k1 Y9 m; [
6 B, S! m4 Z, i+ x. Q" r& Z# @& @今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。+ p% ^7 ~+ T1 A& P9 Z% h/ {% G8 Q
8 d3 j" {/ T2 G" n" s
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。5 b/ G) g6 {2 [- f; ~7 y
$ g5 _8 v% O0 N8 s+ u
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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+ f- ^: s4 L' E3 s3 P4 Z3 @
算术这个词也会应用到这里来了，好玩儿啊 |
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AI赛道现在确实热，但15亿砸下去能溅起多大水花？赌局变大了， |
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