停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

# u3 {1 ~; j, m7 B. J) M' |# X/ }- d美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

, ~3 |. m+ ?7 H& b! f8 x5 N$ }: }至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

& @$ l! [9 A' Z/ N这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
! K! D1 J& [3 W0 m! L6 }' q, Q
而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

1 ?7 z, n% u5 J; s历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
; q- q$ w% j' ^
这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
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根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

+ x+ ~* _+ ?3 K3 d本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

4 i* y; N2 E; O6 a3 E实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

8 h0 L2 w7 |% _' m金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
$ ^4 m% u% `8 k7 p" E. {" E8 Y
当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
2 @. o, ~/ [# v5 U0 A- F这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

9 x  j% U6 s, t但需要注意的是，这种反弹未必持久。
$ Y) Q, |, Q0 W6 S9 s
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

/ C  f; F1 ]/ v· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

: O% @0 R" }$ @而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

4 @  `: i0 s& SSEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
( J. y" L+ ^9 @2 ]( W1 P- o" x
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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5 d( c+ _3 M7 |7 L) `2 \/ e美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
' g( D0 p+ s' K: W, j0 A6 ^让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
7 r& l8 R* j4 k' _3 [0 z( i& I1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

( I$ v1 N6 p1 f3 S: U市场表现：
* t3 B& Y3 @% N) H) {( i& g
" r0 w2 F( P! ]' Q· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
! O/ M! X% [8 r! a+ a% ^
/ }/ s; z, [, P( D) ~2 ~$ _. f: |# Z· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

8 k/ L( e: y/ Z% M1 Z1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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9 n+ o4 ~4 n# }; m- E2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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市场表现：
; D2 I+ b4 R7 `" \' n6 u( I; ~
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
5 A4 j2 y% X) K3 [
· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

; J5 b* A2 n) a4 F0 |; p( u3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

( d; A! A. f5 x! {这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
  H) g- s0 U: w/ L" B$ z5 ~# a" j1 u
0 }; Q, l3 _. V4 w( V2 _' u2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
# V1 O. s7 V' s( @8 N8 _$ Y; P: c6 Y
% T+ c- z, h1 N' V' o* D停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

$ Y( O9 ]! O" h/ \8 |9 a6 ?纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

' p6 ]; [2 _+ L8 ?5 c  y第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

& v* p0 b6 \3 x8 e. _第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

8 y- @. A3 [+ p3 d( U8 ~黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

  z* X0 L( |# P# y$ r+ w3 W3 L1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
' q" f5 ^1 K6 `! z3 _$ y  q; l金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

, B/ \& z8 B) ^0 z0 {) W4 c& q/ T· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

: c* i9 H: H! _* J( K8 x$ u. l· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
$ D3 H. Z4 [1 |: k. z
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

6 Q4 V- t9 J) l1 f0 Q$ U# x2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
7 _8 o6 W: B" j/ ~, @& m4 o) r
  o9 k/ D5 w! \) L· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

' s1 x' ~8 S9 \' g: t$ z· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

. B# a  `: V- C+ B  j% h这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
$ F2 d; h# Q' s5 o2 [& k
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
$ O' F, f! Q# B7 T4 ]& `
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
: n; u  T$ h+ W' ~& Y. o6 }金价表现：
. o' B0 N6 L1 @% ?
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

3 {$ r( S0 M. Y" \, s在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

1 s7 X& `; p; Z" n! G5 g8 N这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

% v4 I# i+ |7 e: l- l如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
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情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
  R& n5 @: Y% @9 v7 K0 t, A  w7 c
/ Y1 q. c, T& {9 `/ F/ J) @情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

. b9 @' A/ L& u& q0 V+ p; g8 q3 f* E毕竟，停摆只是暂时结束。

. ~- F) _. }! q! l% t从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
+ c0 j7 A: p. `) E* k+ w* }# W9 f
3 l! Q) ?7 v* c0 C, E4 B. l) wBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

; V) R  |+ w# `/ p  ]; T坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

; F. U; E9 V, N9 e/ ?1 QBTC 价格表现：

: [$ g& c  R! V$ y· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

& x" i2 s$ f; y! E0 l· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
* }3 `# [: j% F
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

! U8 Y  c, d9 M8 G8 @: P6 `' a% \这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
- |  x2 [$ j$ i7 _/ X
, |" j! A! R3 t& {% |" ?4 C$ w% ~5 d2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
  D' \' {! u! V$ ?7 C
; @, F# P0 P4 x0 `# A8 t) o& e" i10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

# f1 B: p: {9 _+ _但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

- D6 x& y( A% U* S) N2 q2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
  K1 H9 c! O" E4 j+ v* j3 IBTC 价格表现：
9 m4 C8 v; I- _
4 f6 m. e, A6 F( y) E! u4 `· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）
; S( ~, I2 C! Z: U9 q
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

) B' o) X% T# r) r4 M5 g' Y停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

3 i4 m: V9 Z6 c+ L; `& H这背后有几个关键因素：
- ]+ K+ v6 M, U5 d
% b7 V  a" h0 T首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

9 W: ?1 Z) o$ l& h其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

, i) D' ?' H8 _* U5 _3 ?对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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+ S: _3 e  o; k0 H$ ^短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
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那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
( r9 i# Y' m$ K. J  S: f( U
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
! p; Q2 R& M. u3 c) V+ g
中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

: @6 Q6 Y1 l2 ~8 S但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

6 l% M  z1 x6 r  p停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
6 N* c  w: j8 W1 L9 {! z, T( G
回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

1 D+ |. s& y& h+ K当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

0 t4 H6 J& Q% S事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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4 d6 ^# q( A' o* L  _' k1 u

3 m3 C) C* x0 w6 Y0 I- J" H


8 S; w7 f  y. s! Q- a3 ?& p5 L; s/ f

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨