优惠论坛
Well123
注册
找回密码 |
天策评选的优秀公司,所有会员与公司发生的问题我们将负责尽力协助处理。
收起/展开
新晋公司
 

新晋公司具有驻站代表,并不在论坛纠纷服务范围内,请会员自行判断选择

  • 356
S级信誉公司
ManBetX万博
YZ
乐投
taptap(点点)
E世博
瑞丰国际
A级信誉公司
吉祥坊
星宝合营
乐动体育
B级信誉公司
bet365
C级合作公司
CMP
金星
LOKI
平博
  • 推荐主题
  • 热门活动
  • 币圈快讯
  • 商城动态
重要通知
 
论坛搜索
              搜索
Array ( [fid] => 6974 [description] => 专注于币圈最新最快资讯,数字货币应用及知识普及 [password] => [icon] => b1/common_6974_icon.png [redirect] => [attachextensions] => [creditspolicy] => Array ( [post] => Array ( [usecustom] => 1 [cycletype] => 1 [cycletime] => 0 [rewardnum] => 5 [extcredits1] => 1 [extcredits2] => 1 [extcredits3] => 0 [extcredits4] => 0 [extcredits5] => 0 [extcredits6] => 0 [extcredits7] => 0 [extcredits8] => 0 [rid] => 1 [fid] => 6974 [rulename] => 发表主题 [action] => post [fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6762,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,6905,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6882,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974 ) [reply] => Array ( [usecustom] => 1 [cycletype] => 1 [cycletime] => 0 [rewardnum] => 0 [extcredits1] => 0 [extcredits2] => 1 [extcredits3] => 10 [extcredits4] => 0 [extcredits5] => 0 [extcredits6] => 0 [extcredits7] => 0 [extcredits8] => 0 [rid] => 2 [fid] => 6974 [rulename] => 发表回复 [action] => reply [fids] => 32,52,67,447,1120,1151,1156,6750,6763,6766,6769,6772,6773,6787,6796,6808,6809,6810,6813,6814,6820,6829,6830,6846,6856,6864,6865,6827,6930,6931,6776,6858,6880,6764,6932,6871,6758,1116,6788,6812,6798,6736,6759,6842,6966,6767,6828,6924,6935,6936,6938,6940,6941,6826,6909,6803,6919,6911,6908,6881,6920,6912,6913,6921,6925,6922,6789,6818,6819,6872,6928,6969,6889,6888,6917,6939,6947,6961,6937,6943,6970,6869,6900,6902,6783,6817,1111,6870,6821,6876,6952,6954,6960,6942,6910,6949,6962,6963,6964,6927,6926,6973,6728,6929,6874,6894,6896,6885,6857,6868,1113,6778,56,6844,6878,6802,6933,6811,6923,6877,6875,6918,6892,6757,6832,6833,6795,6793,6848,6837,6849,6850,6851,6852,6853,6854,6863,6836,6790,6838,6794,6791,6873,555,6934,6958,6944,6945,6907,6779,6886,6950,6904,6956,6862,6957,6855,6955,6959,6914,6965,6971,6972,6953,6976,6824,6815,6891,6866,6979,6977,6765,6903,6948,6980,6981,6983,6799,6982,6951,6984,6975,6895,6845,6879,1121,6974 ) ) [formulaperm] => a:5:{i:0;s:0:"";i:1;s:0:"";s:7:"message";s:0:"";s:5:"medal";N;s:5:"users";s:0:"";} [moderators] => 实习版主1 [rules] => [threadtypes] => Array ( [required] => 1 [listable] => 1 [prefix] => 1 [types] => Array ( [1590] => 论坛公告 [1752] => 公司优惠 [1603] => 虚拟币交流 [1753] => 数字钱包 [1754] => 虚拟币存提 [1755] => 交易所 [1655] => 虚拟币资讯 [1756] => 银行卡 [1757] => 第三方支付 [1760] => 币圈大佬 [1758] => 科技前沿 [1759] => 天策嗨聊 [1661] => 入驻合作 ) [icons] => Array ( [1590] => [1752] => [1603] => [1753] => [1754] => [1755] => [1655] => [1756] => [1757] => [1760] => [1758] => [1759] => [1661] => ) [moderators] => Array ( [1590] => 1 [1752] => [1603] => [1753] => [1754] => [1755] => [1655] => [1756] => [1757] => [1760] => [1758] => [1759] => 1 [1661] => ) ) [threadsorts] => Array ( ) [viewperm] => 9 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 31 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 7 8 [postperm] => 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [replyperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [getattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [postattachperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [postimageperm] => 26 22 11 12 13 14 15 27 43 44 60 61 62 63 64 19 67 68 69 73 75 76 83 84 87 90 91 92 33 38 57 58 65 66 74 77 79 80 85 86 1 2 3 [spviewperm] => [seotitle] => [keywords] => [seodescription] => [supe_pushsetting] => [modrecommend] => Array ( [open] => 0 [num] => 10 [imagenum] => 0 [imagewidth] => 300 [imageheight] => 250 [maxlength] => 0 [cachelife] => 0 [dateline] => 0 ) [threadplugin] => Array ( ) [replybg] => [extra] => a:2:{s:9:"namecolor";s:0:"";s:9:"iconwidth";s:2:"60";} [jointype] => 0 [gviewperm] => 0 [membernum] => 0 [dateline] => 0 [lastupdate] => 0 [activity] => 0 [founderuid] => 0 [foundername] => [banner] => [groupnum] => 0 [commentitem] => [relatedgroup] => [picstyle] => 0 [widthauto] => 0 [noantitheft] => 0 [noforumhidewater] => 0 [noforumrecommend] => 0 [livetid] => 0 [price] => 0 [fup] => 6729 [type] => forum [name] => 虚拟币讨论大厅 [status] => 1 [displayorder] => 3 [styleid] => 0 [threads] => 29293 [posts] => 477776 [todayposts] => 13 [yesterdayposts] => 108 [rank] => 2 [oldrank] => 2 [lastpost] => 2796892 21Shares为何押注比特币和黄金的相关性转正而同时上涨?(转) 1768339084 人生如赌 [domain] => [allowsmilies] => 1 [allowhtml] => 1 [allowbbcode] => 1 [allowimgcode] => 1 [allowmediacode] => 0 [allowanonymous] => 0 [allowpostspecial] => 21 [allowspecialonly] => 0 [allowappend] => 0 [alloweditrules] => 1 [allowfeed] => 0 [allowside] => 0 [recyclebin] => 1 [modnewposts] => 2 [jammer] => 1 [disablewatermark] => 0 [inheritedmod] => 0 [autoclose] => 0 [forumcolumns] => 3 [catforumcolumns] => 0 [threadcaches] => 0 [alloweditpost] => 1 [simple] => 16 [modworks] => 1 [allowglobalstick] => 1 [level] => 0 [commoncredits] => 0 [archive] => 0 [recommend] => 0 [favtimes] => 0 [sharetimes] => 0 [disablethumb] => 0 [disablecollect] => 0 [ismoderator] => 0 [threadtableid] => 0 [allowreply] => [allowpost] => [allowpostattach] => )
打印 上一主题 下一主题
[虚拟币交流] Wintermute创始人谈「1011」暴跌(转)
[复制链接]
avatar
跳转到指定楼层
1#
10 月 11 日,加密货币市场遭遇史诗级大暴跌,如今虽已过去近一周,但围绕着当日暴跌原因及其后续影响的讨论仍未停歇。& O: Q1 ^9 Y- b

/ B: R3 Q& b" L10 月 15 日,业界最主要的做市商 Wintermute(暴跌当日曾网传暴雷,但事后已辟谣)的创始人兼首席执行官 Evgeny Gaevoy 参加了 The Block 的播客节目,就「1011」事件给出了自己的看法。; t, J+ O7 D. b; {

" V. H# Z& R* b9 k& t& |完全失序的一小时" Y# S  f4 n5 _9 Q/ J" l
主持人:让我们直接进入正题。10 月 11 日发生的事,对整个市场来说都非常震撼。你能否带我们回顾一下,当天到底发生了什么?是什么触发了暴跌?Wintermute 在这样的情形下是如何应对的?7 |9 s9 f1 O) R- O9 c
3 z2 U6 A. P1 h3 F7 Q# N
Evgeny Gaevoy:说实话,我们仍需要更多的时间来完全搞清楚这场暴跌的来龙去脉,但有一点很明确——导火索似乎又是一系列与特朗普相关的新闻,这逐步引发了整个加密货币历史上最大规模的清算事件。
# e  F1 e  a5 F% ?/ G1 E4 D6 y6 F0 v' T* G$ P
那一天对所有人都极其异常——不仅对普通交易者,对做市商而言也是如此。一小时内,市场完全失序。9 X6 O. T8 f" P, O. ]8 F  b
1 P0 Q7 H+ z' y3 z: d% n
仍不清楚谁损失最大,或许是对冲机构
. ^+ n$ g3 l0 X. ]" p" f6 N; l主持人:公开统计数据显示,当日约有 190 亿美元被清算,但由于 Binance 并未完全披露数据(系统每秒只能显示一次清算事件),实际数字可能要大得多,至少在 250 到 300 亿美元之间。这意味着,最近的这场清算规模是此前第二大清算事件的五倍以上。为什么会这样?是因为系统中杠杆率过高?还是某些关键基础设施失灵?使得像你们这样的做市商无法及时介入以阻止连环崩盘。: Z# c4 I  u' w+ N2 D

- ^& y6 c' W- ]9 |3 V+ c; sEvgeny Gaevoy:我认为这是多重因素的叠加结果。一方面,系统中的杠杆确实更多;另一方面,市场也有了更多代币品类、更多永续合约产品,以及更多交易这些永续合约的大型平台。回想三四年前,我们根本没有这么多具备巨额未平仓合约量、潜藏巨大崩盘风险的永续合约产品。就市场成熟度而言,虽然整体确实比过去更完善、更精密,但这种发展也衍生出诸多问题。( L( b5 Z2 z6 W  C$ k% E
) L3 j1 p( K1 h$ V) }
目前我们仍不清楚究竟是谁「爆仓」了、谁损失最大,但我怀疑很多亏损严重的机构其实在运行多空对冲策略(long-short strategy),比如他们可能会做空比特币、做多某些山寨币,他们本以为这样能对冲风险,结果却被 ADL 机制「打脸」了。
& P- `  x1 x) b8 y! J; D( [) @5 v6 S$ w  k& c% T
此外,当市场出现极端下跌时,各种交易路径往往会卡死。对于做市商来说,这尤其麻烦。比如你在 Binance 买入,在 Coinbase 卖出,结果发现你在 Coinbase 上的稳定币越来越多,在 Binance 上却接了一手代币——但此时两边的提现都被堵死,根本无法转移资产。
) N8 Q7 B1 W  M: n& h$ a9 R4 e8 g% Y; D& t
所以,当人们说「做市商退出市场、不愿提供流动性」时,更多时候并不是「不愿意」,而是「根本做不到」——既无法在此处报价,也无法在彼处挂单,因为资产根本动不了。这种情况不仅发生在中心化交易所(CEX),DeFi 也未能幸免。这正是最棘手的症结——你根本无法进行跨平台调仓。* D5 U% U, q8 Y# k1 d4 K0 S
$ q: {5 E, H+ x& ^; s% Y7 v4 F
不够透明的 ADL 引发混乱4 D; `$ y3 G2 m% o
主持人:你提到 ADL(自动减仓),我猜可能有 90% 的加密货币用户是第一次听说这个词。你能解释一下 ADL 的原理吗,以及为什么它在这次事件中引发了如此多的混乱?还有,当做市商无法在多家交易所同时活跃时,这对市场效率会造成什么影响?6 f- _. B! ~+ g& v5 V% ?" U4 {* j

4 I% D' H( R9 m3 N+ _% F* ]( IEvgeny Gaevoy:ADL(Auto-Deleveraging,自动减仓)本质上是交易所的「最后防线」机制。一般情况下,当你持有的永续合约仓位保证金不足时,交易所会直接在市场上平仓你;如果平仓不成功,按理应该由保险基金承担亏损。0 ^: J1 ]9 `9 n4 l1 L8 L- _1 D

: h# Z4 x9 m2 ^( f2 ?1 q  V: VADL 机制通常根本不会被触发,很多交易所已经多年没用过它。它设计之初就是「万不得已」的手段。在极端情况下,比如像 1011 那样大规模的下跌及连环爆仓,如果继续通过订单簿强行平仓,价格可能直接打到「零」,整个交易所会陷入资不抵债,而做空方则暴利。所以交易所会尝试用 ADL 来强制抵消部分空头仓位,这相当于让系统人为匹配空头与被爆的多头,形成一种「虚拟抵消」,防止价格彻底崩塌。
$ b/ I* Q7 @3 l+ g' v0 r
4 u2 p4 W9 N% h理论上这是个「优雅」的解决方案,但前提是执行要有序,这次则显然非常混乱。最大的问题在于——ADL 的执行价格是怎么制定的?这将成为未来数日甚至数周内,众多交易机构向交易所质询的焦点。2 T6 O# a+ ~7 k  n! h4 c
$ M& o1 N$ G( v. M
这次不少机构的仓位都以极其离谱的价格被动平仓。以我们为例,有的 ADL 价格完全不合逻辑,市场价在 1 美元,而我们的空单则被系统以 5 美元的价格强制平仓。这根本无法对冲,只能瞬间吃哑巴亏。. x$ {. D: N9 k* v- A: ?, i% \

  J8 \, r, O1 p1 t0 g5 b7 E存不存在「免 ADL」特权?# L  d! ~* W5 z
主持人:据我所知 Ethena 与某些交易所签有免 ADL 条款。像你们这样的大型做市商能否获得类似的保护?为何 Ethena 能有这样的特殊待遇?) {& j: q) i* ?

% p2 K% i2 ~$ F& k- P( C2 ~1 I  HEvgeny Gaevoy:首先我不完全确定 Ethena 是否享此特权。另外需要注意的是 Ethena 主要只交易 BTC 和 ETH,这些主流币种本身就较少触发 ADL。ADL 更多作用于各类山寨币和 meme 币。若存在此类保护机制我们当然求之不得,+ R0 n6 S2 b$ w! |2 U
8 q# m6 x, H+ r' |
但交易所是否应该广泛提供此类条款?未必,我认为若实施则必须公开透明,投资者需要知悉哪些未平仓合约享有免 ADL 特权,否则将形成恶劣的市场结构。我们当然欢迎此类保护,但前提是必须建立高度透明的披露机制,不然所谓的特权只是阴谋论罢了。( n, V! r1 P# g5 @+ z
- h0 H$ S* S2 o! o
另外有个关键点很少被讨论,某些交易所(如 Coinbase 和 Kraken)曾推行做市商流动性保护计划,昔日的 FTX 也有类似设计,该计划允许做市商接管即将清算的仓位,绕过保险基金与 ADL。让最具风险承受能力的做市商来消化这些风险。然而在本次遭遇大规模清算的主流平台上,此类计划集体缺席,我认为重启此类计划将极大改善市场韧性。* [, ~  s- E( l, [/ R6 h! Z7 a

  L& V( D) u6 R' \7 z( i/ b8 \; |市场是否需要引入「熔断机制」
) G( _& ?  p. A& ^主持人:X 上也在流传一种说法,认为这次清算潮之所以比以往更严重,部分原因在于 Hyperliquid 现在是全网未平仓量前三的交易所之一,而且它的许多数据非常透明——包括清算价位等信息,而这些信息本来在 Binance、OKX、Bybit 等中心化交易所是完全看不到的。有些人就此认为,这可能让某些人更容易估算出「我们只要把价格打到这里,就能触发这些清算」,于是人为地引发了清算连锁反应。在你看来,这种透明性是否真的可能助长了这次清算潮,导致部分资产暴跌 90% 甚至更多吗?% k9 b( \4 E7 j6 a7 ~+ x

3 O& l- V4 P( P4 jEvgeny Gaevoy:我认为,如果全世界只有 Hyperliquid 这一家交易所,那这种「针对性狙击」的阴谋论可能更有道理——也就是说,确实有人专门盯着 Hyperliquid 去引发这场连锁清算。但实际上,大量未平仓量依然存在于那些看不到清算点位的交易所上,所以我觉得这种说法成立的可能性较小。# c6 g, C9 W: l& n. w8 d
$ }, v9 [. R/ w* _# u- r' ]
我认为更有意思的点在于,Hyperliquid 是未来的行业方向吗?也就是说,它这种「所有清算点公开可见」的机制,是否可能成为行业标准?
1 _9 A7 c" }# U( F0 F
  Q' F& U; @# i3 U/ o我个人认为,Hyperliquid 最终应该在透明与隐私之间找到平衡——目前的信息披露确实有点「过量」了。一种解决方式是提高隐私性;另一种潜在的方案则是引入熔断机制(circuit breakers)。
9 p2 I% O- A& b0 U6 K' c4 f7 W' ~4 h# U  i, q
这个功能在所有中心化交易所都没有,虽然我大致能理解原因,但确实应该有。特别是对于一些稳定资产或主流代币,当你看到它脱锚到 0.6 美元时,就该暂停交易或切换为拍卖模式,而不应该让它无止境地下跌。
) i1 j& b: r6 F: v
; p& `" s9 o. b' d! _在传统金融市场,几乎每个交易所——无论是股票、期货还是商品——都配有熔断机制。它会防止标的资产在短时间内暴跌过多,系统会自动暂停交易或进入竞价模式,或者两者结合。但在加密市场里,没有任何一家交易所有这种机制,这一直让我很困惑。如果有熔断机制,其实可以保护很多散户投资者免于被连环清算。
# T) {# Z9 ]+ }
  u( U; `5 k5 T: @4 F当然,有人可能会问——如果只有一家交易所(比如 Coinbase)采用熔断,而 Binance 没有,那会有用吗?毕竟很多价格发现其实是发生在 Binance 上。这样一来,即使 Coinbase 停止交易,币价仍然会在其他平台(包括链上市场)继续波动。所以如果只是单个交易所采用熔断机制,它可能效果有限。要真正有效,大多数交易所都得协同采用。+ V1 C% Z- ]$ k# R9 |; `

8 Y7 ^1 H4 o$ S+ ~4 o7 L+ A. }这其实是一个权衡问题(trade-off)。你要在两种风险间做出选择:是任由价格暴跌、清算所有多头仓位?还是选择暂停交易、确保交易所维持偿付能力?( |: i; o; L: q0 G" N

: u: A5 m8 M1 ]1 y* W0 r举个例子,如果比特币在某个交易所暴跌 20%,作为交易所,你完全可以判断这是一个异常波动,而不是基本面崩溃,这时候启用熔断是合理的;但如果是一种山寨币跌了 50%,那就可能属于正常波动,可以让市场自己出清。所以熔断机制至少应该在特定交易对或资产类型上引入。
. U- p( F% N7 u% G9 N+ W+ P( _
: R8 L+ _5 @+ P' u6 I: Z( X" [交易所是否会主动「拔网线」?1 H9 k) T2 \+ L) F: Z6 f
主持人:过去也有传言说,一些交易所会「假装宕机」,其实是在人为触发熔断。比如 2020 年疫情暴跌那次,BitMEX 曾在崩盘途中离线,当时市场普遍猜测他们这么做是为了避免价格暴跌 99%。你觉得当时这是真的熔断行为吗?还是只是因为技术架构撑不住了?更进一步,为什么到现在像 Binance 这样的交易所仍然会宕机?明知道会有巨大的交易需求浪潮,却仍然没改进?
" E9 X5 W: x, n: W. q  K% I
# G- t/ f7 e4 o2 }Evgeny Gaevoy:我倾向于认为最简单的解释往往是正确的。在我看来,原因很简单——大多数中心化交易所的基础设施都很糟糕,远远达不到传统金融市场(如芝加哥交易所、纽约证交所、纳斯达克)的技术水准。虽然有历史原因,但短期内没人会真的去迁移到 NASDAQ 级别的技术架构。3 X  l% _6 f; ^

" i7 o0 `. a9 }  r5 e( g' H也正因为技术水平如此落后,这些平台经常在高负载时直接崩溃。我觉得这是比什么阴谋论都更合理的解释。我并不认为交易所会故意「宕机清算散户」来赚保险基金的钱,那样做风险太大。& }1 S, B( e; k& X, N
" {2 S& b, Y  ]+ V- `
从商业角度看,对交易所和做市商来说,让散户持续交易、反复博弈、长期留存,远比「每年清洗一遍散户」更有利可图。因为一旦大家被清空,很多人会彻底离场、不再回来。; b  @2 F( n) \; G# |  s

. M' L5 a( }- }会有机构暴雷吗?3 j5 j6 K9 B. r/ D% v
主持人:我还记得 Luna 崩盘那次,虽然没这次严重,但影响也很深。当时我们花了大约两三周才发现 Three Arrows Capital(3AC)其实已经破产。而这次的清算规模比那时大 5 到 10 倍。虽然外界有猜测认为一些做市商、交易公司、借贷机构受到了重创,但目前为止,还没有听说哪家彻底爆仓或倒闭,最多只是听到几家交易公司「亏了一点钱」。你觉得接下来会有哪家机构被发现暴雷吗?毕竟这次未平仓量和清算规模都创纪录了。" J+ V6 z# |" C0 \; G+ g/ p, R

  R/ I1 l& v# v0 a& l1 y+ {Evgeny Gaevoy:我认为,与 2022 年相比,现在市场的互相纠缠程度(interconnectedness)降低了很多。那时候 Three Arrows 一倒,整个市场被它的多头仓位直接拖垮。
5 k# Q" W( W$ w! ]
5 x% `8 I. H) y! s; j! q" p8 W现在如果说一个做市商真的倒闭了,你应该去问它会影响谁?影响链条有多长?大家最担心的是其实是「传染效应」。还记得 Alameda 当时是怎么做的吗?他们在反弹的时候就开始疯狂抛售 DeFi 上的资产,大家都能看到,非常明显。
! t0 R. K, [  T& t' |6 ?0 z3 D3 T
$ E) A( p$ N( i: |' J如果做市商真的破产了,比如说是 Wintermute——这只是一个假设——那结果会怎样?我们有一些贷款,那些可能会全部变成零;我们还有一些和协议签的做市合约,这些可能还在;破产后我们理论上还可以卖掉一部分资产来回收资金,或者直接跑路(开玩笑);此外我们还有结算对手方,他们可能在我们这里存有保证金,比如 BTC 或 ETH。0 l: u, w! ?: ]. O" x' T% ^

- d/ s8 P" g4 {" F! o8 s+ t! J所以说,真正的影响范围主要包括做市商所服务的协议(protocols)以及与做市商有保证金往来的交易对手(counterparties)。最坏的情况就是他们为了套现去抛售手里的 BTC 或 ETH,但这种情况的影响范围其实很有限。( C* c% }& S8 l; N0 M9 E1 K/ {

$ {3 b$ H/ c* ], Y如果是一些规模较小的做市商可能真的被「灭顶」,他们可能会卖掉手里一些特定代币,比如自己负责做市的项目代币,但老实说这样做通常也无济于事,因为这些代币的流动性有限,抛售太明显,市场会立刻察觉。
  i7 j. X( L  G  Q: @5 N& @( @
# e. W1 d! ?7 v8 @- v% X所以总体来看,这次的传染范围相比 2022 年是非常有限的。当时像 Three Arrows 借给 Genesis,Genesis 又从 Gemini 借钱,全行业互相牵连,最后一连串破产,而现在的体系要干净得多、风险隔离也更好。
3 A$ ^5 ^; T( \# |7 q  n9 D, A3 C; r( X' X! p: j
极端行情后的经验与教训+ s1 ~, }0 l6 @) i
主持人:这次事件后,你们有没有什么反思或教训?比如在应对策略、风控或对冲机制上,有没有要改进的地方?$ a- R. u* a: e
# f* L, m! |, d
Evgeny Gaevoy:这类事件的挑战在于,它们可能一年、两年才发生一次。你能从中学到很多,但如果专门为这种「黑天鹅」投入大量资源去优化,未必划算。3 T. W" B: p' {1 E' D% \, N' k7 r
1 e$ q* J6 O0 N. p" P
很多做市商其实这次干脆就退出市场了,因为这种极端行情根本不适合他们的系统。我们还在,但也只是以非常有限的仓位在参与——前面提过的库存问题让我们操作空间受限。虽然并非首次遇到这种情况,但这次确实比以往更艰难。如果再加上 ADL(自动减仓),就更棘手了。
% w4 x: C5 W9 }( b1 F- |+ N% \5 z# R
我们确实从这次的经验学到了一点,就是要更好地处理 ADL 事件。虽然我们的系统反应很快,能立刻检测到未平仓变化并自动调整仓位。但当你收到 Binance 发来的 500 封 ADL 邮件时,也还是得人工管理。当然你也可以设计一个完美的系统,让它在这种极端情况下自动完美交易,但这对一年中其他 364 天没意义,不值得投入。
% P* [! s/ f1 k- H- _8 S  {1 B$ }! z9 q; b* p& T  W
我们今天早上还开了会讨论下一步的改进,比如在报价系统中,我们内部设有大量的「熔断保护」(circuit breakers),这次触发得太频繁了,几乎每分钟都在断线。我们可能会在未来的极端行情中让它触发得没那么激进。
; p* w8 N: k" t  B
* F8 f+ Z+ d' ~3 _总体而言,我们对自己的应对表现是满意的。虽然在 ADL 上有些亏损,但也因为高波动赚了不少,相互抵消后整体不错。当然还能更好,但总体没问题。
8 m8 n* a& b1 ]/ Q4 `4 [
6 ^9 g8 v  K6 F3 l0 J0 o9 _比较烦的是现在 FUD 很多,我们花了很多时间跟对手方、合作协议沟通、解释我们的库存状况等。这虽然麻烦,但也情有可原——毕竟大家都很紧张嘛。
9 r, U0 f$ ?+ y/ l1 R9 @* R$ j( ]; E& U5 d7 X/ o7 e% G% I/ g
后市预期是什么?) X7 H1 i& |' u
主持人:所以,展望未来几个月,你怎么看?这次清算规模创历史纪录,远超 FTX、Luna 等事件,但这次好像没人觉得「世界末日」了,只是很多人亏惨了。5 Z+ g+ a( x0 h7 c( m- g# f

) T$ |5 z" Q6 c! f3 D& PEvgeny Gaevoy:我认为接下来几个月主要的影响会是:主流币(majors)之外的板块都会受到冲击,因为这次爆仓主要集中在山寨币上。现在市场上的山寨币和 meme 币数量比四年前多得多,投资者的钱更少、更谨慎,所以我觉得山寨币的市场热度会明显下滑。当然,每天都有新的散户入场,所以市场迟早会复苏,但短期来看,不会出现大的「山寨币季节」。
* A$ _1 E7 v) z
& `1 }( S( l! p& ]$ i反而值得注意的是,比特币、以太坊、甚至 Solana 这次的表现都很稳。比如 Cosmos(ATOM)一度跌了 99.9%,而 BTC、ETH 最大跌幅只有 15%,非常温和。- r& _+ Y7 b2 O! |2 G2 M( C

8 @7 v5 S1 S. K. t- G, G$ ~) o0 `流动性将进一步向 BTC、ETH、SOL 汇集
) ~. {% p7 O' P6 b' j主持人:这是否意味着市场和资产本身的成熟度提高了?
6 F3 C! y3 R/ W- Z
/ l- v1 V" I, i! s" `  d9 V& ?/ TEvgeny Gaevoy:我认为是的。比特币现在已经是机构级资产了。有 ETF,有 MicroStrategy 的加持,还有 CME 期货等基础设施。以太坊基本上也接近这种地位,Solana 也在靠近。, x" J+ n# }% @( Y: @! z" ?! ^

8 m  J, j7 h* h. f' O所以我不担心 BTC 会出现什么巨幅闪崩,除非遇到非常奇怪的黑天鹅,比如量子计算攻击这种级别的事。. {$ m( }6 s7 o0 H& S; h
4 z- A- o+ W$ a9 W  V  k9 i
这其实是积极信号,说明一些主流资产已经「安全得可以长期持有」。ETF 越多、准入通道越广,它们的波动就越受限,也意味着你可以更有信心、更高杠杆地持有 BTC、ETH、甚至 SOL。未来我们也会看到越来越多的杠杆和流动性往这些资产集中。$ X0 j' h) q. |4 x! U
  \; C0 |4 r2 L- g  N, c. o
Wintremute 的应急响应机制6 D+ [2 b5 J) q2 h, U
主持人:你们的人主要在伦敦,对吧?虽然你们也有海外办公室,但我猜你们大部分交易团队和核心成员都在伦敦。这次行情发生的时间,对伦敦来说已经挺晚了,几乎是晚上甚至凌晨。那当你们的交易员都在睡觉时,如何应对这种突发事件?你们会有其他国家的团队立刻接手吗?现在的交易自动化程度有多高?这些突发事件如果发生在你们时区最糟的时刻,你们怎么处理?
  s7 `$ d2 g% }: T* h+ @
) u  W) @$ e9 M9 a  R, l8 REvgeny Gaevoy:是啊,这方面其实我们要感谢「川普行情」(Trump rallies),我们早就习惯这种情况了——极端行情往往就发生在周末或伦敦时间周五深夜。1 b2 _* g! u5 Y9 N* A6 Y- u  A

$ d) ?: z( U3 p* w0 F/ V, K+ k所以虽然这次还是挺让人震惊的,但我们其实是有准备的。当然,说实话这对交易员的生活平衡很糟糕,但这在任何交易公司都是如此。
0 O& \3 ?, S6 q1 {: c& t# {2 J( p% C; K+ y2 h, ]2 w
一般我们是这样分工的——伦敦办公室和新加坡办公室接力。大概在伦敦时间晚上 10 点到 11 点左右,新加坡团队会接手交易,伦敦这边的人才开始慢慢「放松」,而这次行情是在交接前爆发的,所以我们还没来得及放松,大家都被卷进去了。那一夜确实特别忙。
; K$ E/ T( o# u& v
. B1 h8 A( |' V6 l6 K2 Z3 [! \主持人:我和另一家做市商聊过,他们说他们有装置会在夜里把交易员叫醒,如果市场出现剧烈波动的话。我想那可能是因为他们规模没有你们大,没有全球团队接力。你们也会这样吗?比如如果某个资产突然暴跌 15%,会有人被系统叫醒吗?还是你们现在分布得够广,能放心睡觉?
5 v" z8 H: @& i
+ r6 N/ R1 W$ {$ C7 _7 o6 PEvgeny Gaevoy:基本上,只有当情况真的非常糟、我们亏了很多钱时,我才会被叫醒。所以其实那天晚上我睡得挺好。% v1 `0 U! u$ x( i
. L8 ?( ^- J/ _/ M* p4 R% z0 w8 z
第二天早上八点醒来,看到 Twitter 上一堆人在问「你们是不是死了」之类的信息,我才开始处理那些 FUD。团队那晚几乎没睡,但我睡得不错。
8 `' B! P: f1 h, |5 y0 \, u- m5 }8 e( o! D3 ]. V
这也是经营一家大型、自营交易(prop trading)公司的「奢侈之处」——你有足够多的交易员能接力,你可以安稳睡觉,第二天再处理问题。
- p' {; g3 k# @4 ~1 U: d7 y) E: O9 `
所以如果我凌晨三点被叫醒,那就说明真出大事了。到目前为止,这种事还没发生过。
4 S! |; |# {4 M7 o2 y3 Q# V( J8 z$ N
对于 DeFi 表现的看法. l/ r6 [$ ?, y7 f
主持人:从这次的事件中,你们有没有在链上(DeFi)那边发现什么特别的现象?虽然你们在 DeFi 的活动不算多,但也有一些操作。这次有没有哪部分出问题或让你意外的?比如我注意到 Aave 在这次暴跌中表现很好,清算并不多,系统相当稳健。相比过去,DeFi 这次其实挺坚挺的。
, n5 x* E0 v' D5 h* C
$ e0 {+ s6 b: J/ ~: o. Q6 yEvgeny Gaevoy:我们那边在 DeFi 上看到太糟糕的情况。但确实在 DeFi 上也遇到和 CeFi 一样的问题:库存不足(inventory issue)。
# T+ P, g6 i9 {" b2 y% \; L* U" k" \6 A( k" t1 H
我们的仓位在 Binance 上,但转不出来,所以在 DeFi 上能卖的全卖光了,而在 Binance 上能买的全买了,但没法转移资产过去,只能干等库存回流。当然,我们本来也可以去借资产来做市,但那风险很大,可能被清算。另一种办法是对不同市场(比如 DeFi 和 Binance)的 USDC 报不同价格,做跨市场套利,但那也很难操作。
2 T7 }1 f6 q+ d- {3 t2 H
) J+ v6 S+ S* O9 R9 j这种极端事件其实一年才发生一次,你根本没法为它专门搭系统。我们看到大多数竞争对手在这次事件中干脆停掉了 DeFi 交易,可能是他们的风控断路器触发了。! L1 _. h& u1 J. I
1 g5 r# ]6 O1 w4 P5 t" o- w4 u, b5 R
我对我们的表现还是挺满意的。虽然本可以赚更多钱,但确实就是库存用光了。6 W8 x. {0 a3 F
  C9 j7 l" M$ `4 s3 o
关于 FUD
8 g. m$ w( f9 y+ G4 }  V& B0 H主持人:最后一个问题——Wintermute(WM)几乎成了加密社区眼中的「替罪羊」。市场上出现任何风吹草动,大家都怪到你们头上。比如有人发现你们在暴跌前往 Binance 存了几亿美元,就立刻造谣说你们在砸盘,其实我知道那只是中性套利仓位(delta neutral trade),但谣言还是满天飞。这种舆论你们还会在意吗?虽然你们不靠散户,也不靠推特舆论,你们更关注的是 LP(流动性提供者)和合作协议。但你个人怎么应对?会生气吗?还是已经看淡了?# Q# K6 c5 ~6 R3 i

* Y0 k7 l6 h& P- JEvgeny Gaevoy:老实说,我已经完全看开了。我只是很难过有人会这么愚蠢。他们把毫无关联的数据片段拼在一起,得出荒谬结论,还自信满满。
: ]# x/ k. x  L( ]# c
3 J7 k3 E) r1 c; e5 K" g比如,有人看到我们在那一天往 Binance 存了 7 亿美元,就大喊「Wintermute 要砸盘」,但他们根本没看我们同一天也提出了差不多一样多的金额。这些人其实就是在赌山寨币的散户——而我们恰好是从他们身上赚钱的人。
( R2 x, |: O3 n- m" a; E
9 V: I, `( q' G# o0 Q所以这是一种「生态关系」吧——他们在加密推特上瞎嚷嚷,我们从他们的愚蠢中获利。有点悲哀,但如果他们都聪明了,我们的交易量可能还真会下降。2 [( q; F& {5 J! X( j7 J

: T5 x- R$ C# o1 ]! R; @1 T8 j我们一直是净多头
% ], n6 G& I# n6 `: I主持人:你们未来会考虑扩展到做市之外的业务吗?比如自营交易、投资或别的?
; k7 S5 j7 S, I5 a5 A  T6 d
. X8 M9 H1 f8 |5 X% OEvgeny Gaevoy其实我们一直都有做一些其他业务,但外界有个误解,以为我们天天做空。实际上我们几乎一直是净多头(long)。
7 h  T, g0 M- q! P( G; d" f0 L$ j
. W" w. i4 G: Y4 s7 K0 C+ B: F我们从 2022 年甚至更早就开始整体看多。我们有风投部门,投了很多项目,也因此拿到不少锁仓代币。我们还持有大量 BTC、ETH、HYPE、SOL 等核心资产。我们不可能砸盘,因为那会直接伤害我们自己的持仓。
9 ]$ W% z; K8 N- O  n3 W, _1 o
/ |" W' [+ K  ?1 k( Q: {2 A7 n在风险管理上,我们有明确的规则:我们的多头仓位不会超过净资产的 25%,即使市场明天全崩,我们最多损失 25%,不会破产。我们也不会把超过 35% 的净资产放在单一平台上,所以即使 Binance 明天像 FTX 一样倒闭,我们也还能活。  U' }% v, h; w$ t( ^
8 U6 h7 B3 J0 Q4 ]
这就是为什么我们能挺过 FTX 崩盘,也能挺过黑客攻击。除非前五大交易所同时消失,否则我们都能生存。
# v' H. X) j2 v4 ]7 f2 `/ z6 w
/ v0 d7 ~  U/ n) V- A0 k! e* k7 t  W
avatar
2#
加密市场风云变幻,普通人完全看不懂
avatar
3#
理论整体毛病不大,重点掌控的好了
avatar
4#
我的成果的功劳都是老哥像这样的理论分享。
avatar
5#
主题回复处广告图案-天策传媒
基本理论也是要学学的了吧
avatar
6#
楼主的看法和建议还是非常好的了呢。
avatar
7#
理论也许看起来很利害,或许我还是不会
avatar
8#
感谢楼主的理论分享,还是可以了解到好多的。
avatar
9#
干的都是保险,你也太厉害了吧
avatar
10#
你的这个看法和建议还是必须去好好的去采纳一下。
avatar
11#
老哥的理论打法还是挺好啊,来收藏下了解下了
avatar
12#
这个理论打法说起来是绝对有用的,我也来收藏
avatar
13#
楼主的理论打法不错的呀,赢钱了应该是打法对你有用哦~来收藏下了解下了
avatar
14#
理论学学一下,必须都是不会吃亏的。
avatar
15#
都说是保险了,那必定得是靠得住的
avatar
16#
我观察了很久了,这个保险真的是可以参照的
avatar
17#
具体的理论打法还得让玩家来解答啊
您需要登录后才可以回帖 登录 | 论坛注册

本版积分规则

:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
{:8_286:} {:8_287:} {:8_288:} {:8_289:}
{:8_290:} {:8_291:} {:8_292:} {:8_293:}
{:8_294:} {:8_295:} {:8_296:} {:8_297:}
{:8_298:} {:8_299:} {:8_300:} {:8_301:}
{:8_302:} {:8_303:} {:8_304:} {:8_305:}
{:8_306:} {:8_307:} {:8_308:} {:8_309:}
{:8_310:} {:8_311:} {:8_312:}
{:8_313:} {:8_314:} {:8_315:} {:8_316:}
{:8_317:} {:8_318:} {:8_319:} {:8_320:}
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory:
:) :( :D :'( :@ :o
:P :$ ;P :L :Q :lol
:loveliness: :funk: :curse: :dizzy: :shutup: :sleepy:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake: :call:
:hug: :victory: :time: :kiss: :handshake:
未有绑定记录
 


Powered by 天策论坛   © 2007-2026 天策论坛 | 小黑屋 | 手机|
1717 : 0