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特朗普行政令全文：让401(K)投资者更易获得另类资产
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原文标题：DEMOCRATIZING ACCESS TO ALTERNATIVE ASSETS FOR 401(K) INVESTORS
, p( ]% X/ e' A+ ?1 S
8 A; h; y- C$ P2 ?3 D根据美国宪法和法律赋予我的总统权力，现命令： / o6 @5 g: a. c1 d. X
( [; d- v& q0 {' b$ g# A第一节：目的。许多富裕的美国人以及参与公共养老金计划的ZF工作人员可以投资多种另类资产，或成为这些投资的受益者。然而，尽管超过 9000 万美国人参与了雇主赞助的固定缴费计划，但这些投资者中的绝大多数却没有机会直接或通过其退休计划参与另类资产投资带来的潜在增长和多元化机会。 2 V1 T( s; ?0 @- z+ y
0 G0 g0 |- o- a7 D
401(k) 计划及其他确定缴费型退休计划的受托人必须仔细审查并考虑私募产品的各个方面，包括投资管理人的能力、经验和管理另类资产投资的有效性。他们这样做是为了保护其管理的美国人的退休账户，并履行谨慎、安全投资的受托责任。
0 c# v3 l7 o% R& i' w4 W
9 l( D7 Q1 B Z& u" C& ^$ k- h在我首个任期内，我的ZF发布了一份 2020 年的信息函，承认审慎的联邦行动能够鼓励投资策略的推广，即退休计划参与者的部分利益被分配给另类资产，就像机构投资者的情况一样。
3 M/ L' Z& H6 t$ p$ L: q5 e6 u1 k; f
然而，那些试图挑战忠诚且受监管的受托人合理决策的繁琐诉讼，以及我第一任期以来发布的令人窒息的劳工部指导意见，剥夺了数百万美国人从另类资产投资中获益的机会。这类资产在公共养老金和固定收益退休计划的投资组合中占比越来越大，它们不仅提供了有竞争力的回报，还提供了多元化投资的机会。
9 V/ _: c! x. m7 I; J
4 ~% {/ E: _! c2 u e监管过度干预与鼓励投机取巧的诉讼律师提起诉讼相结合，抑制了投资创新，致使 401(k) 计划及其他固定缴费型退休计划的参与者大多只能投资于那些回报率远低于公共养老基金和其他机构投资者所能获得的长期净收益的资产类别。
2 k- D7 p6 b% X+ R1 I' i) r' `6 j, I6 }! G1 I' z
我的ZF将减轻监管负担和诉讼风险，这些负担和风险阻碍了美国劳工的退休账户实现有竞争力的回报和资产多样化，而这些回报和多样化对于确保有尊严、舒适的退休生活至关重要。
" V" E0 U& }: O5 X4 {3 L2 D# [) e6 J* D1 g# F; h
第二节：策略。美国的政策是，每一位为退休做准备的美国人都应有机会获取包含另类资产投资的资金，前提是相关计划受托人认定这种机会能为计划参与者和受益人提供适当的机会，以提高其退休资产经风险调整后的净收益。
: C$ Y5 Z" k) y+ O& d2 \8 K, G+ M N1 T) \+ { u
第三节：使另类资产的获取民主化。（a）就本命令而言，「另类资产」一词是指： @6 A$ z5 a/ e) ~' N/ F% T
! ]4 V) G# L- L* l$ i' K W7 J
(i) 私人市场投资，包括对未在公开交易所交易的股权、债务或其他金融工具的直接和间接权益，包括此类投资的管理者（如适用）寻求在这些公司的管理中发挥积极作用的投资；
6 z, I) e. l o/ X' Y4 S( h% s5 c' o, p2 A8 I& Y
(ii) 直接或间接的房地产权益，包括以直接或间接的房地产权益担保的债务工具；" q4 W9 O1 ^ A2 w! C
* p/ o0 j6 h$ R2 H* J
(iii) 持有投资于数字资产的主动管理投资工具；
& P5 Z, b. b4 r" A8 c5 h1 H
5 ~# E; J+ v5 X9 Y(iv) 直接和间接商品投资；" v5 ^7 t1 E/ O4 V {$ W
7 S. P7 C& T4 Z: d/ ?" ~(v) 对基础设施建设融资项目的直接和间接利益；以及7 Z7 b- z' \ O' P: L
6 K7 K, a) ]# c5 G; t& u* d
(vi) 终身收入投资策略，包括长寿风险共担资金池。, k7 ~4 N7 B( S
5 {5 P# F, u# q* P, \9 X t ?(b) 在本命令发布之日起 180 天内，劳工部长（以下简称「部长」）应重新审查劳工部过去和现在关于受托人根据《1974 年雇员退休收入保障法》（经修订的《雇员退休收入保障法》）（29 USC 1104）履行义务的指导意见，该指导意见涉及向参与者提供包含另类资产投资的资产配置基金。在进行此项重新审查时，部长应考虑是否撤销劳工部于 2021 年 12 月 21 日发布的《补充私募股权声明》。6 P3 ?* z5 D, w1 _3 U# m
1 A. f& W2 d8 L3 _5 D2 J(c) 在本命令发布之日起 180 天内，部长应在其认为适当且符合适用法律的情况下，进一步寻求澄清劳工部对另类资产的立场，以及与根据《雇员退休收入保障法》(ERISA) 提供包含另类资产投资的资产配置基金相关的适当受托程序。此类澄清必须旨在确定受托人应使用的标准，以审慎地平衡潜在的较高支出与寻求更高的长期净回报和更广泛的投资多元化的目标。部长还应在其认为适当的情况下，提出规则、条例或指导意见，以澄清受托人在决定是否向计划参与者提供包含另类资产投资的资产配置基金时，根据《雇员退休收入保障法》对计划参与者承担的义务，这些规则、条例和指导意见可能包括经过适当校准的安全港条款。在执行本节中的指令以进一步推行本命令中规定的政策时，部长应优先采取行动，遏制《雇员退休收入保障法》诉讼，这些诉讼限制了受托人运用最佳判断向相关计划参与者提供投资机会的能力。
/ Q! P6 O* y/ @6 K) S- g% ]" T3 {/ P3 {" k( `% d. V2 D
(d) 在执行本节中的指令时，部长应根据需要与财政部长、证券交易委员会（SEC）和其他联邦监管机构进行磋商，以实现本命令的政策目标，包括其他联邦监管机构可能纳入的平行监管变化。
2 n# u( H; g; C# n% E. z
( z* j; E: B. e(e) SEC 应与部长协商，考虑如何为参与者导向型固定缴费退休储蓄计划 (PDS) 的参与者提供投资另类资产的便利。此类便利措施可能包括但不限于考虑修订 SEC 现有与合格投资者 (ADS) 和合格购买者 (QPI) 资格相关的法规和指南，以实现本行政令的政策目标。! }, j7 h, ?) g! U
& y# ?. ~3 d; S2 }! \' L9 [+ v" x
第四节：一般规定。(a) 本命令的任何内容不得解释为损害或以其他方式影响：
/ P; C: k3 @+ J. i4 R
. @8 _+ W9 o2 @; ?2 [7 e( q(i) 法律授予行政部门或机构或其负责人的权力；或
3 J5 n2 `. T& R( J# [
0 B2 G6 W* p# G$ I$ @: m0 f6 Z(ii) 管理和预算办公室主任与预算、行政或立法提案有关的职能。
" R% {! i9 w2 J# o$ v! A, Q! a- f2 S9 v3 t1 m9 |/ D
(b) 本命令应根据适用法律并根据拨款情况实施。
7 F5 O4 q+ q( U
5 p6 u' i* W1 ~% d* r+ ^ |(c) 本命令无意、也不会创设任何实质性或程序性的权利或利益，任何一方均可依据法律或衡平法对美国、其部门、机构或实体、其官员、雇员或代理人或任何其他人强制执行。
7 ]; r6 ?! A- r. N* e; K$ {6 n7 S* |9 M2 ~% S( ~
(d) 发布本命令的费用由劳工部承担。5 C: h$ H1 m6 l
' u6 E. E V5 n# c3 v9 `2 R
唐纳德·J·特朗普 6 ^. o1 t7 C' {; b8 P
白宫
* A2 r3 M- c$ W, ~. g2025 年 8 月 7 日
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