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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。* {( S: ?1 u0 h* q |3 s* g- x
8 j) O8 X- c& ~; j s4 M' c6 M7 l
" k, z+ e% k: z9 n/ u, u
, h* _8 G% k7 A+ h9 p% J- g Q分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。; R2 P$ Y( c& p) h$ w5 W' A' E8 \
' ]6 S# p6 Y r# X: L+ c
( V1 E$ u2 s2 a- x; j8 M3 Z. l
$ `% j8 X4 L, h( H: _分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」# Y6 l$ u) p/ ~
& K0 N! P! G1 P; I8 c- g
& g5 r# [" X' w4 x" D1 T6 B/ s! z: G, M
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」. K r* H5 C/ I c! {- v
4 ]: y4 u" } C* q1 G' f# d; k' U! U* { l5 e0 C
9 w3 j& n0 Q+ Q) [. c2 k( a质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。3 x. f2 c- P# ^! g/ I
: s: O' C8 J3 X
, K3 }$ I3 x k0 h9 t4 g
% c8 `' b3 j5 ^9 Y8 W: w/ B3 X/ Z目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
0 H1 t1 {1 Q& d
! o% e. p/ d' M! v, r4 g' Q% ~( ?% {1 v/ {
; [3 c; Y! l3 v
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
0 S3 ]/ ]/ X/ B, N8 F6 n! e5 @
: V, N) G0 Q- P+ Y( a- H
) n9 B% V; s1 V! d
9 x. c. G; D; e+ Q9 ^0 B6 q0 i「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
5 ~; m5 U3 A. K1 b/ H8 f+ x9 H' m5 g ^, Y6 N
2 }, G5 r' ?# L4 n8 N3 Y. f: [7 ~6 g. l& X! I) m
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
3 {4 M6 G3 w% `, o# u6 @/ G4 c7 [1 q
& K8 O( T3 f& Z
3 n5 X1 G% t; k$ j& A/ A f多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。$ i# S4 A6 N7 H) a% R
2 J/ s6 H; j9 D! s n! }! S! A
7 `% H6 R* ~& v* S/ K1 r6 n8 ?" p q, }% x/ `
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。, O0 c& t3 n/ L0 P( D
& i& T7 N% G: ]2 x& H
. g' R; Z) S S5 W
3 k* P* g# _$ k9 _" o7 r( E0 R$ m0 J% X* q4 U7 L2 ~8 x
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2 E* R8 K* g7 s# c" S9 \
, y) }1 _8 b `; f以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」8 R4 Z8 e; k, `. b- q
) g2 |- U2 y. o. @/ o
& d8 G4 {/ r7 X6 ]
7 N- J) E c' B* i! n4 r分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」4 B4 x6 C2 r) V
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8 q* f8 z: Z3 t2 J, d3 @' c3 N; G1 w( C4 B$ O$ O
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」' h3 x# \! T3 M% }* k
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