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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
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1 z H% |9 p1 U
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
4 @9 c+ c/ P4 V( S8 z; s4 p3 [/ L+ I x2 _
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
, v) p' o4 ^! r. e0 o2 N' C2 D* v. j$ S+ B% }* z- ` ^
出现获利了结迹象: }! G5 Z3 G) n6 Z" t- Y+ k
8 r6 q; b+ v8 L% ^, T( e
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
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相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。0 Z+ _; D+ s9 a% W+ ]
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图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
) P3 [1 o! d: l5 A: w# M0 N0 O6 @
/ d0 `$ K8 q9 A8 O8 d3 \6 b s% K+ ~( n 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
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长期持有者供应仍在增长
0 v7 B2 N4 s# u4 Q* c: M1 c! k' X! g8 }0 ]- n
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
' B' B' O' r% P/ d* }! r' M9 y
7 s+ V9 E. P1 q- D' O: X6 E) U发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
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 5 p8 o" I/ G0 ?* l! g% M3 q
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图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加. ~: {# m' {7 w7 `
7 N+ K! a5 j/ l" h1 d! |
- h0 K' m, c6 ~6 q: A: k, L) p. y7 a 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示8 l! x3 m! u; J6 t$ y4 D/ F1 ?
0 w; Z$ H) u3 @2 l9 J出大规模分发的迹象。4 K. S6 l& o. C4 a; L0 J6 ~% P
$ R; V! y: M& j1 V
HODL Waves 分析
# v" ~( d6 c: T: z/ U5 w+ J' M6 r" A& @9 x9 W5 z- i# t; ~5 p1 ?
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
, D, g- H5 B! K9 i X* \' s9 g" l" E9 \* q( j
长期持有者掌控。& F/ h1 Z; z( j4 n# n
% ^+ ^1 h1 f( {- b* p: b% j
 ( w/ A) f6 z& [) @! y% y5 I# ~3 e
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
+ t: P; t9 P+ O- @
% S) F* o8 ^: g3 A* n( L' p: F2 U 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
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( q; W' v7 n3 X8 J& |( K. I7 c( h期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
% }) l* |2 U+ V5 k/ y
) M3 b! I6 x5 F3 Q3 c% \& K 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
, k& q; ^6 u' D( _5 ~/ |# G- o" G' h* [
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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- z; n) \$ D( p, K7 q/ q8 [3 |: m, w# f, |7 l7 @
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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