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 : m0 ?3 y% N+ E
5 P, e4 ]4 S' h7 ] 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
* n1 z& P' B5 z7 h- X- A8 Q; Z/ R$ W! \0 j. i5 I* L. u
, J# g, M. b. Q8 S' {
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？* m% l3 V6 |/ ?5 F7 T: [( ~
1 f6 A& v; q R 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
9 S) j; ?! v$ n* V( A7 I# _! G8 G9 J/ E
出现获利了结迹象# |$ Z* E& V$ P& V2 k) {$ a
* V0 G8 e+ r6 B' K5 }4 U5 A- G 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
- c' a0 ?3 S* Y! U& S4 i" v
3 ~& ?! j% @. y相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
3 \. S; S# L2 `; \. j, T3 d) m0 R/ k- M, r) h; j. P8 ~) a
3 ]" S2 }0 |# T7 X8 t6 D/ _
. u, S- \1 H; V& f% k" L
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! }! L- S: S0 T! q, N1 {; I
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现; {! v, V& I7 F; W" V
5 g& Q- H/ N& y* z. B* k' \
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。, o. U; ~, D# \: [5 W
. E1 r* m8 S+ M) O
长期持有者供应仍在增长* o$ ~6 D0 e* u
1 L" ^, q" S( _4 O" r# N/ @8 @ 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为( m* L2 b. D& g1 f6 [
5 t0 v1 ?+ L2 p$ j7 t) X7 S
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。) f/ c* j; U2 N* L! g. D2 A0 Z
4 v$ O, c" ?% `+ Y" j
 $ q* E9 ~8 W3 }: X" t q
2 M+ m9 D& K3 H: H1 B图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
2 Z, J f, O9 E: {0 p5 A. T% b
* a! L3 t, f4 H0 P6 X: A3 m) t8 i
; B3 z- _( _" Y" E0 A 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示: i# V, L# q8 z' z! h# k5 _8 s' x
; r [! ^/ j) f! A* r! N
出大规模分发的迹象。
/ R. N0 y5 q& G% U
. @2 R6 y3 |0 w4 H H/ U HODL Waves 分析
: f, K0 p8 q6 x6 M
* G' m2 p+ ^0 T; J! @# C 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
1 h' s3 |/ v$ [
. A' |$ L, P6 O1 ^9 O4 h* n长期持有者掌控。
- p6 a4 `1 G6 R$ u& L
1 V) K# D4 S6 k. A
z, g7 g- e0 _$ d# u- `图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
0 N+ H& w) k m) n
6 ?- b' g6 z( `2 V0 W& i& U 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短( O# c4 t/ Y/ @) T
+ \/ p- ~5 l- t, ]- u/ j4 Y8 c' k期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
6 j. v. H* x1 f# Z# W! w& k- X( w$ d/ A! l1 c C# c: c- }# e
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。4 {5 ]+ ^" F1 s) o: k. H3 v
) U. x7 |: J" H- N; K/ T/ w
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。$ O k0 N' i3 j( o! C6 e* D
* M9 V( H8 L% ~& y- p
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}' i/ B$ {1 G1 }+ R G, F! | p
, p. y) B2 b: N" E+ C# @9 Y* t3 |& G, a' ~/ L/ m+ R
+ n. ]* ]* q: X6 z# e, g* i0 t
& x4 `9 R! w7 Y9 j/ F, w# P( I$ M% f0 r# D
* ]1 P% r4 M5 x1 @- }, q8 z+ z' M& Q) N0 T }! }, P4 L/ p
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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