市场跌跌不休，何时 TGE 最佳？（转）

3 W! U5 m+ G& t2 月接近尾声，比特币价格自高点以来已近腰斩，山寨币市场更是一片惨淡，加密市场仍被恐慌情绪笼罩。

无数项目方正面临同一个难题：现在推出代币，还是推迟等牛市？

* n8 z5 ?2 m, y4 J% ~2 H  N- ~市场流传已久的说法是：牛市 TGE 更容易成功。但真实数据和案例似乎显示，牛市中烂项目收割后归零的案例不胜枚举，熊市里同样能走出穿越周期的优质项目。

; p* |$ N4 w/ M9 H. X# ?TGE 的时机，究竟有多重要？

一、牛熊时机真的重要吗？
Dragonfly 管理合伙人 Haseeb 近期在 X 平台发文表示，通过使用 Claude Code 工具分析币安公告的所有代币发射数据，研究结果显示，在牛市与熊市期间上线的代币在统计学表现上没有显著差异。
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4 [  R- }1 t5 L/ J& a: j% B1 cMann-Whitney 检验 p 值为 0.81，这意味着牛市和熊市代币的表现差异与噪声无异，代币上线的时机并没有那么重要。
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  U; N% l- u3 K6 M" [: c4 ^. D他指出，由于人们倾向于在牛市上线代币且牛市资金更充裕，存在样本偏差，因此不能简单观察前100名代币中牛市上线代币的比例。
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该研究通过对比币安上币公告中约 200 个代币项目在牛市、熊市及中性市场下的相对表现，证明了这一结论的稳健性。

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此外，他补充表示，虽然熊市上线具有人才竞争小、服务商便宜、交易所上市竞争压力小等优势，而牛市更有利于代币销售，但总体而言这些因素相互抵消。
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6 D! k' d6 u& E: ]8 RBackpack CEO Armani Ferrante 则从另一个维度补充道，熊市推出代币，反而更少出现散户被大规模收割的情况。

因为市场缺乏狂热追捧，项目方被迫直面真实需求，投机资金也难以轻易炒高估值。
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* v* M& k0 n4 e0 x牛市：加速器，还是遮羞布？
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牛市的高流动性和 FOMO 情绪，确实能加速好项目的成长。

0 K& d& j- m. n$ U$ nHyperliquid 在 2024 年 11 月的牛市中后段推出 HYPE 代币，凭借 TGE 前积累的真实永续合约交易量，以及社区导向的 genesis 空投设计，其代币价格从初始约 3.8 美元，随后在 2025 年冲高至数十美元，至今仍保持较高市值。

* p$ i) {% ?2 ~8 L+ M* `+ n8 f同样，Solana 生态 DEX 聚合器 Jupiter 在 2024 年初推出 JUP，其依靠实际交易需求，迅速站稳脚跟。
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但牛市也救不了质量低劣的投机项目。
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2024 年至 2025 年牛市尾声，大量纯叙事或 meme 项目高调推出，短期拉升后迅速崩盘。

5 {6 U# D+ q( d典型的如 Plasma 等 2025 年高估值项目，TGE 时 FDV 动辄数十亿美元，却缺乏真实使用率支撑，上线后代币普遍跌去七八成，高开低走几乎成为标配。

据加密 VC Delphi Digital 统计数据显示，97% 的山寨币自 2025 年 1 月以来处于下跌状态，平均跌幅达 78%。在其跟踪的 121 种山寨币中，仅有 HYPE、SYRUP 和 BCH 三种代币保持上涨态势。

总体而言，缺乏真实使用场景和高健康 tokenomics（代币经济学）的项目，即便赶上牛市红利，也难逃高开低走的命运。

' {* _% n! L% _- E+ B) S) v+ P$ F熊市：筛选器，还是绞肉机？

- n9 H# q; N: d熊市同样是一把双刃剑。

8 W& P. e9 ]; t0 [! M一方面，优质项目如 Solana 在 2020 年 3 月 COVID 崩盘后数天内上线，虽是低估值起步，却凭借底层性能和持续扩充的使用场景，在后续牛市成为Layer1龙头。

. Q2 I1 a/ n, v8 Y# C; wUniswap 在 2020 年 9 月熊市中后期推出，其依靠真实 DeFi 需求和社区治理，最终实现长期价值。
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6 @0 n% r* z; I. s另一方面，熊市也会放大弱项目的问题。

- w. ~5 d" K* J5 u) |& G! f8 RCoingecko 数据显示，截至 2026 年 1 月中旬，GeckoTerminal 平台上 53.2% 的加密货币已归零，2025 年共有 1160 万代币归零，占 2021 至 2025 年间归零代币总量的 86.3%。其中，第四季度就有 770 万枚代币崩盘，占所有已记录项目失败案例的 34.9%。
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发行平台的低门槛，叠加熊市流动性枯竭和叙事疲劳，让大量低质量项目迅速失去交易活跃度。
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- D( I$ J  ?( f0 [, t" B! T. l可见，发行时机只是放大器，而非决定因素。

牛市能让好项目更快起飞，也能短暂掩盖烂项目的问题；熊市让好项目更难启动，却能筛选出真正抗跌的团队。

6 m" I# d# v$ S2 e1 s最终，项目质量——真实需求、可持续的代币经济学、强大的执行力——才是穿越周期的根本。
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- _8 A) d! ]  S: L5 _二、熊市倒逼 Tokenomics 进化
如果说时机不是关键，那么更值得关注的问题是：熊市正在如何改变代币发行的底层逻辑？

熊市里发币考验真功夫，能扛住才有未来

这波熊市里还真有不少项目靠闷声发大财，看来时机真没那么玄乎，

熊市里能熬出来的项目才是真金不怕火炼

跌的起来也是很无奈的事情啦。