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z7 Y9 T8 O" P9 }/ d: E# p5 J( h
- k$ E, C7 z {2 y+ ~7 H 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
' t+ V) z" C) T$ o. @' }8 t
; t9 q0 A9 X4 p2 y. k' j8 R9 M" T4 p( S4 R* n j' j
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？/ p( {. \2 h8 b
( C1 v8 u3 j# d0 B6 D6 @+ G0 I' Y4 ^2 y 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。0 Z8 ]" v+ Z: T# S
! F- \; _* l6 r2 C: y( M
出现获利了结迹象: C1 {( }# @& |/ a6 S
' Q' O w, _. v3 }# r
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有9 ~) t6 \- k. J
, p" v2 s! z' S/ m# a相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。, E4 z' s# c- e( g; y
2 n* ], P1 y9 ^3 z8 w
% {# E% u V6 _: U# ]4 r; M- V- f( Q# V3 u/ ~; p' |5 Y
 7 R7 D- _3 S A m7 P: Y Z" W& @- P
4 g3 g! K! T. o% @
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现- y, J: ?" F+ Q! I7 c3 h
' H" z4 v% W/ o8 _% @: M
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
+ c' p; {: H R5 F/ ~
- W3 Y% W$ @ A) {' Q7 a* ]$ M 长期持有者供应仍在增长
( y) @ k5 D) z5 J- y, j2 c8 H; N0 X. {3 B, D/ @+ o5 a3 n
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为( M1 c t, G0 o- _9 C' v
) [+ _. l' l3 F+ [
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。* I8 o' K Z6 | l9 t8 h! V& s7 ]& U
. g% w7 `* A0 x& \( @: f0 h) L" P
 9 G% W/ C0 d8 g) g! {
* C" h% _! N8 J1 j0 l; q
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
( A6 }- X* z, e( N1 V6 d# j0 \5 g/ F: Y% W) Z, N; r! s
; Q; W1 d/ Z9 I4 c/ [ B 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
) N! d7 C: i( {2 o/ X R+ u, e$ \9 L Y; _ P: o
出大规模分发的迹象。
) A p* I5 I: P( m* K
/ C9 p* M3 y' @! ^& l1 P* _$ f HODL Waves 分析
* l$ @" R) \! d: e
# x4 e6 x( X) h9 [9 u0 S; Q 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中0 j% I. \$ L9 o
! i+ j. v5 C& q4 M+ c
长期持有者掌控。( j8 ?4 x* E0 G, [0 I2 _5 ~
- ?' n& {8 o) \
& ^9 k3 h1 X8 ] J/ [2 u' z) i" z% R图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额6 G( _1 u; h- e: l. s7 h& D1 A% D
6 k- a& e. f, M: T5 C 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短, G( Z2 p$ k$ e7 h# E/ r
" f3 e% Z1 C5 M2 I( @期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
# E3 ?- s) k- {% P, i; o( F6 y
- _* e% N# q2 k* N2 u( g 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
4 @7 s4 p6 `0 b7 m* ]; _' D7 A2 e! j: k/ k+ P* ]! I
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。2 a4 V0 S2 q9 t4 K' S& a# v
0 ] \" z, h' r8 v: v
' j3 a. U: D" a: t# `0 O
; S0 x$ E2 G" @& u9 U$ O" z. I9 g2 y
& o+ s+ r1 L# C+ D" U: C
+ L$ y/ S* |2 ?6 ]/ p" @+ a7 G* @% x' p8 u @7 u: U0 P, C T
( u' c7 F( C( G' j' T
* m: ?! I: Z. G4 o- n
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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