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 + M. i- K$ M5 ?' j
$ s8 V0 o2 v5 ^; V/ n% X' m7 d
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币! y2 h8 X4 c( R! N, f
- S) o: q! i3 w4 {' f9 q5 _/ ]4 [: s+ N- U" ?* U" _0 x
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？- l2 R1 b6 Y% [& @, c" M3 P
, b0 B; X' x" y
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
& D# F. \4 E" [2 s9 }$ C0 o
9 i6 W3 ~0 X# B; G7 U- {5 J 出现获利了结迹象) ~0 z: F/ F+ u" K
1 f: E/ I5 F/ u2 ~3 V3 n7 j6 V 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有' w" L4 ~0 F; O8 z$ k
% r7 V) Z% f5 x& T( x, l) K相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
3 R% j1 j5 ?+ z7 a/ [5 S5 \
9 G$ m+ {$ h% S) h
* D. B# q1 l2 @; E6 ^# S+ T1 U) i
 % ^7 z, z; b5 D3 V. X+ `
+ \) d' \) d: H2 o. a) a) z
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现0 y& T b: z8 Z$ k9 R) F$ x
" Z4 U& l W( \0 U/ A1 Q; u 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
5 Y$ G$ }* p6 f d' S: y y6 i4 E) X9 t
长期持有者供应仍在增长; C, x5 v# f* p
6 `4 w' l9 k/ j: R$ T7 |$ k, v
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为$ u: v( H& G7 _: g
$ U( Q8 N5 ?: _ W4 \: O发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
, | {9 `) l% g& P( n1 l- n/ u' N2 H5 g% l- d; j: n* o5 q( m
 + u. ^4 X5 R( t8 ?3 n& u
2 k. J6 G! e: Q! `. j4 d
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
3 S9 C" W- G: Q( y
, \. |+ \9 K# {1 O" C B) f+ M! t, v* B! H0 ]8 Y' X$ ]* q+ g
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
3 s, g& g& X, o4 P% e0 }% R% {8 k; t; T% u/ b3 ^5 \
出大规模分发的迹象。5 _* B. T9 n' f5 d; U
2 |, f7 V6 Y# w. c6 `' g, g+ r
HODL Waves 分析) v6 @6 b- R4 X! L, o1 P1 J; s
# m2 i1 k2 A, f6 I0 B/ ` 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中' x4 S& y% A: R0 m
/ W& \" y7 M$ r长期持有者掌控。
" [+ x% q# O! f1 t- C4 C1 f4 g0 c. w1 h& n4 Y- u) |
5 V% A9 H: Y! Y1 t7 n6 {图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
4 k+ |2 ?2 [0 |* e+ q: P7 G
* y, O- ]& |, S% ]/ A 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
* Y3 Z, H9 Y: }
% c1 |! e. K2 l$ [9 m3 D期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
, `! D1 c* ^2 p! @- k: X
' O; [( J% g: \; ~' ^2 W2 K$ @$ Z1 Y( O 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。1 \: S+ @2 }3 ?& p7 l+ E+ z$ S* V: n r
9 O: j h y2 G, K/ e- T+ [
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。/ S/ Q7 V3 \; q" {
- x: [2 |9 f( _7 g* A2 I) S# X# H5 g. d
" j* g8 `1 d. G
8 Z2 O9 d' {; H8 z
" w* t6 d: A I( k7 K/ h5 x. n h+ S/ m; S
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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