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 , C; v$ f7 B0 q, G: a
3 z6 R5 P; r: n 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币& t& r$ M( A2 p' P: E0 V
8 L, Y! `9 r$ c# x3 T" W6 W% U) E& f- V1 K( C, c" ^3 E! o
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？, g: X# I1 R5 i: h
9 T }4 g5 m" J& X' E
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。; g, [* I/ P' w; Q
2 C2 h0 i/ ^: A/ Y- U) C& [# J 出现获利了结迹象4 n* I0 J& I1 W
7 m+ [: V0 \% D n, R& |& w: V% ]( t1 } 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 n. G' Y% w/ |9 X+ H
. Q3 S+ h2 U+ t h' m3 b
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。" L! T# |, i8 u7 S
2 N# o. l# T9 }/ @
" e# ]5 H+ l. f2 G( @
6 Q" O. v1 y, t" w2 w; {
' [+ z$ ]: t0 {* `) ]+ r6 l8 b. w# O5 k7 o
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
( T& {2 ~7 K/ s% c# {. i& I& Q o B6 W8 l
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
! ?3 G, u8 V& B: {- f
: J0 h! v3 ?7 K: a: {" _- o4 K" y! F 长期持有者供应仍在增长/ \5 \5 R. X- l1 K8 {
. Q+ {" ^1 a R @$ u4 L6 n; o" K
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为: m+ ^2 r9 D4 M n+ S, w& q
; C0 r! o5 a6 @发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
2 U9 U$ o5 ]* Y0 h# R1 Q8 P; J. C. m2 q& s
6 D r2 A; j' q2 E, x0 J9 I- [( r2 D' D8 d" Z
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加7 }' X' q4 B4 P7 S/ V8 C
a7 Y$ I- Y, U. ~8 Y# H, Z5 A! j
- P4 w; [* R9 n9 P% `
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
5 k3 v6 i: _+ r4 _0 d3 R6 Z( x4 G- o, m4 x& f
出大规模分发的迹象。3 |2 ~' w0 }: i# }# M
2 _5 u/ k' L; J2 {* d HODL Waves 分析1 a# W/ @; c5 h. x- `
+ e: C% S/ K; s0 \# a1 u, d# P 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中6 P7 ^7 d) \9 o& K2 j. L
1 k" i) |: Y, V( r$ P长期持有者掌控。
( n& T9 R0 Q. f! c7 Q% k) ? `! u6 l, T7 Z8 s
 % [! Q8 c) O" x; p$ J. |
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额. f% K: x) T* B2 U1 y
( D% o* u) ]& ~/ f
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短' M4 c" Y; v$ H, p' x6 S
- h1 x. w$ W k8 J* T期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。1 ]5 @" j; [. f; U$ K5 ?
# ]) V* C- P4 C: U 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
, ]0 T- Q8 R Y% D
2 z* S7 y; Z9 C4 |0 M1 d% M" w 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
0 C) E4 K& @ X& k% f7 E" v# Q. e. i) N$ b7 ^0 G: H
8 r6 C" E8 L* x: i; }; ^* V7 v7 p( Y! T
/ f; J2 T# {' r
8 Y& h4 I; q5 f* Q5 W* a" P- e: F- |$ j& ?3 |& }! c
7 j9 f0 N4 C6 ?2 P3 H& N' Z/ V% z9 a% U, N9 F& W
$ Z9 v1 |. [9 N( [6 w
" y" q+ G, C& }1 d* V% M
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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