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为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）
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8 Y# C" v, s* E! U
& [9 c, H; p4 ^+ {9 q2 ~& Y6 J, o- _ A
编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，) l8 z. t$ k: l
l: ?: l0 T& [' C7 T) P, w
$ l1 K5 o: X: b) Q
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
4 t- Z4 Z& _- t" d8 t0 K+ @% b4 n# I7 A3 s/ h
等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。5 b. h' r1 h* j$ T
0 X5 R" h+ w- {' K3 J' i; b) d- A- u 关键信息如下：8 g f$ \" v. A+ J/ j; a2 K
4 l) F. \8 H0 }
比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；
8 N7 Z" @3 ^& L- b8 u. ]% F; m5 `& i, G, M9 N) i
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；
' M" q+ }' {5 p& C; p9 }
# M( i( A% e0 O: I _5 b X# J 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
/ g* j4 x K( \5 u# ^3 q7 b0 Y% v) h0 T
比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
% J# a$ X- K1 _( f# D, J8 r! c p6 Q9 k$ {5 a% t
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。& m2 r; v! i D+ \4 i
4 L5 V/ a, M. y1 P 然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
0 m- H9 Z# v8 J; n3 |9 x) U/ F
' [! M; D. E, q0 o. t: ~ ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、. Y2 {* z# Y+ ]! d3 o
' F- J; y6 }* U) n$ M. R
美元汇率等宏观指标的影响。
' z# q5 M8 F. u3 g! s/ j8 M' [% \( t$ v& _3 Y
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，: v. q# z L% s
7 j7 E% ~: E% o8 [
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。
7 r6 e O$ Q$ ~, {/ r* D/ k) S: e' R( y
, D3 ]2 o u2 `4 \7 X
 8 w% }* h6 Z+ u3 C
/ A. }' `/ @# l3 ~
2 K9 g# [0 E* D8 x: Q 报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8%
- `% Z2 L) }: R! A6 ]; s9 H6 F0 x3 \( m' _
高点下降了 30 个基点。
! q+ L5 r( f) T F. u
/ `, K# {* Q- V" o- F( H 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
0 B3 E/ ~+ W* L4 g* h* G
& v# G) }& [, V 市场中还有‘干火药’
3 w& s: B" @$ x7 z6 Q: l1 V6 \$ ?7 m/ i8 z
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均! A: k+ V H- x7 J9 U) S
, x+ y8 @* \. G) ^% L/ a
市值（1390 亿美元）高出近 9%。6 p, G$ N3 H4 w0 m+ i3 h
* E8 {# @; Z: V# R8 h9 r1 x
换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
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* M C' q8 d) t" ~: Y; b2 z a( c) N+ u
强烈的方向性押注
5 @) E! q# P; v! d" p
+ O9 {9 F( @1 h4 O9 o* J 自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。
5 _$ j0 g" V8 l& E; f/ C& N% d4 w) M, ]9 |$ d' e# L0 T- }
这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。, U1 s) X$ ?5 c
6 |. C( M, u7 d/ e/ h0 R
根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。2 m$ E: u4 u; [, s3 M+ m
$ H2 \; R- q9 [) B0 ^ 相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。
3 x7 a$ ]! e! f' T4 |& @; K0 b
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 2 c+ t% t/ d1 z6 K/ _% p
% c1 q* u5 C+ C, b& z/ g 投机狂热迹象缺失0 ^3 ]. f& I* z3 m/ \: r6 Q4 m( j4 h
P2 k8 o) W0 U! H1 F& q7 y4 `& x 从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。' V$ i* U, y9 f( y2 W
* k) V9 v) P/ w. W
但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
: C* K& H) a! C6 s0 C5 x6 z- f# Q8 { o/ c' z
, |7 b0 }6 `, x$ O
没有过热迹象' Q& u$ [" u1 R4 u5 i/ p
% i2 N! K b! X* k$ e7 h+ e
虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率; h% P6 V: P! s# l
" H) X' I9 u; s! _7 p& z4 e也远低于去年 12 月的高点。/ V5 |0 g6 Y' _5 G
6 o* L* L# P, `0 @: p
图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。: K) _4 I4 J" H% x0 u3 x
( T6 D) {' H& l9 v
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隐含波动率显示市场平稳
9 x- q$ Y* ^* d( x9 g8 R: U. Q& x' S3 J& B4 K* b
从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现' V- q/ B2 q( V0 V( X0 [3 J. o
& ^, [6 e/ y1 R/ Q+ G) e$ p价格高点时的水平。
6 v3 ~; K0 z/ N6 G1 ?4 q# w6 J9 O7 Z1 b% F
较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
5 y! Z8 p+ T3 q3 V: A- _& e& C1 r( j; F0 v
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总在线: 1 小时
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