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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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+ W2 ~9 G% G6 o% s* P& Q4 F
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( ^2 C; d) d& x/ z
, P8 q- }4 H$ j* ?
编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
8 o0 Y' |# s8 w# g$ C! X0 i5 l2 w/ ^; }0 T
2 J4 C& b4 h% t1 l$ |2 K! Q
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
1 i* G. ^ g% x$ M8 C2 w8 m4 |; v# \7 ]7 D% ^+ n& d, ?& b8 M
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。2 U4 q$ f6 |9 d, ?
' q8 ~7 `' m$ a, Y7 M; { 关键信息如下:
' D$ T9 J) |" [, P9 r! Z! j4 L/ x' L
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
! Y. T" c% W# }' f& s
6 {& u% ^; N" z6 I 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
6 u' p1 {( i n- S% D/ l. u, N" ?1 N2 f, |; v3 J( v
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。6 G& O; P4 R% q8 r9 O4 B4 ~+ a
1 }7 w7 a7 |7 F& _ 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月8 \; f- N5 w. m: y" [9 ~7 c+ z* |
2 O) u) |6 L" d' ~2 l至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
3 f L6 B5 o2 T8 N5 U1 }# j; n8 H# U& E9 Q$ |
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。7 U% c) ~" r _8 k% Y
9 H1 [+ d' W& p, `
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、1 O& a U6 `) J$ y/ v* h" E# B
5 _ H# E3 q: T: c; [
美元汇率等宏观指标的影响。
6 M' T1 r* Z. t5 f L/ ^/ s0 S* Y) _2 S& o2 A; v: a; N
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,! V3 a$ R Q3 ]2 B: G7 }4 k
9 m+ y. `, d% _/ x, m当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。8 y$ L5 \0 F" i2 y" M
* x) j' z) x$ l& n1 }+ B) r+ v# p* V& a. i- r
3 t2 U# @6 \6 v0 ?' ]3 \
+ \- \+ P4 ?1 t y8 s( S6 n9 S3 [7 }! c% \! H
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% 8 w( j6 e# _. t% r
2 A$ E3 z2 |1 {2 m# J; J1 e$ K高点下降了 30 个基点。" Z; r% k j: Y+ g, ]& G6 S" l
0 M! w, G5 A. ]9 X% V+ F& U! S
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。# L7 Z. D/ E, d* D
9 o, K+ {1 K% _, J+ L
市场中还有‘干火药’
0 X& L$ {$ [( P# D1 l7 V
5 Z$ W/ ~; s& A7 ` 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
- @; @; T5 J i- [
. V, d( i i# L" ]5 |* a+ |市值(1390 亿美元)高出近 9%。
$ y( \+ A) o1 k$ l2 Q0 n
8 _( B5 l, G6 d+ ^7 l% \7 K2 V 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。9 i6 x1 \. W6 T5 M
4 Z# A g" T- d) s* r6 |; ?: t* V. q/ f- n) u4 w

$ X. D, h0 c7 D) v5 ] i
! f& Q" D. @4 Y" A8 X 强烈的方向性押注
- }! p+ p/ {) q/ M) \7 h& f) k1 E3 K; C* r6 B1 G! p
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
+ I! a, r+ g0 I' b7 F9 ^! i5 l. a
( B4 Q$ ~! R* A; o4 U3 c 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
; N: u+ F' {+ O# {! Z8 M/ j
5 A1 ]! l6 k Q4 j- E 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
3 v& s* O) J) l( I6 a6 {2 ]# b5 A: Q
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。, _* u8 B7 [7 r
9 g ]( L8 Q, G) G( A! [: i( ]
- u2 B3 S M/ O6 k. {" y9 h D 9 x+ \! R# J/ N5 \ Q- |
: g, e6 t/ c" M8 L6 ?8 L- X 投机狂热迹象缺失
" S% F3 F2 O+ H* W/ V7 Z
! {. g9 O( V( B: s* D3 z 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
3 N1 ~; p$ X. A5 k
5 u) {: N: k0 ~& u2 I8 @+ O 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
9 G4 U, K7 w/ z6 n
. h2 [1 B: W4 z2 Z
7 ^4 c) k/ T" o8 _; o 没有过热迹象$ t( Z3 _% ]/ I
5 o/ l4 m, O$ L0 [) a 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率" a0 E. @/ o5 ~9 w0 B8 u; q
% @% E2 S. u% Q& t' h, B3 k8 U
也远低于去年 12 月的高点。
9 E9 N# I- H$ L( s3 h2 V; l/ @
" T" J# m1 ~, x9 T0 H: w+ q 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
: ^; I' X1 s" I( V7 R( g) G3 R2 H P3 D+ ]4 P9 R& y b
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" m0 V. A" K* n7 c! s: I
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隐含波动率显示市场平稳* e0 K& K$ z8 f9 g
# y; G$ _5 O0 k2 @: x$ `
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
) e Q$ t B2 J8 K4 R% R- B% s. S
价格高点时的水平。
! {5 K/ z5 t5 U( g* N2 A" S
3 b8 |8 k3 [- E9 H 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
) ^; ~' ]7 D+ T4 p3 }. e* i$ \- ?
! E3 ]9 ~$ s7 E8 k/ E
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