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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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! [8 c2 E: p, S5 r
6 N8 [4 O( N( }. e l. Y, ^ 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,! y8 k s' J2 {* J
' a% ~; m1 I$ j5 g9 a) S d0 i- X+ g# V+ y, g& s
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入* ^, y5 |/ D/ M7 k4 {
7 [; i- W* b. W5 _% y等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
. `/ ?# n1 } H: b- S& t
- }% q4 R3 g" L) @5 Q- a" S 关键信息如下:
# r3 J3 c1 b$ f* o5 P9 D. S) u7 N* H. ~7 `$ W
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
% j' ]! y+ n( L; V$ |' \# t; {: F' w6 g$ L8 q
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;* o8 H1 ~- E7 s5 L4 M) d! b5 W/ ]
: t& A" g7 c4 I% E 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
, [/ V! B# x7 f. z/ x
! y1 b8 P, G' b4 u3 f 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月 u% O2 f$ s+ y' Z( t
7 G3 d5 k! g' i& J/ [% s至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。2 }/ m! |' f3 o+ d- C, Q5 U a
{% s6 R) `2 C+ N" J! c 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
$ `& V* u7 }* {$ x8 {
: |* `, h! t* R2 x3 y# j7 T8 e ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、& c& i# s$ U: X1 h4 `
: q: y6 \ A- _: K4 s3 Y8 u美元汇率等宏观指标的影响。: j9 \# x& o+ a
$ z; G* J8 B0 A' V2 U! |- z4 y
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,9 o" d& Y, h9 h3 n5 s
2 D6 [' B) ?( e2 o1 {
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。" X4 R! j) V" R& e! }, O
4 G) x" l5 d9 f1 V
+ Y; z3 Z" ~: ^. a
8 T7 y9 N8 l% {" e# b: i+ V1 N, F
- |& f9 w& h; R$ T* N4 |- B3 L1 P, U7 y
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
0 i9 n0 [- @# r+ c
3 j: E1 H) @" ], u( @% Y高点下降了 30 个基点。
* b0 g5 ?. g; A+ a1 g
; i4 f4 g; ]' z; P' F/ K* l 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
3 ?8 a$ C9 F$ s5 H( `+ A6 N2 v
* Y: D. J' [0 D9 z! I 市场中还有‘干火药’* F* S0 u9 ^$ K" D( G) h5 |
5 ^8 J2 ~8 N y1 m/ H3 x9 [
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
3 i* B) N) W% C+ z' v# q* S3 m
2 Q* `* a& ]; r# }7 U0 J; a; M1 W市值(1390 亿美元)高出近 9%。
1 C: Z1 M# \- \( I2 g+ A" |: _( d, l
+ U$ h9 |2 l8 ~0 x 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。: j& P/ E4 _$ J# g+ j+ a; \
% K( L7 I+ l; H+ F7 p! ~2 u
5 k9 d2 J5 ~# j/ I$ f 3 p; L" y, X N: P' x4 o
# \" Z1 K( P2 U" E( h# F 强烈的方向性押注
8 `: i, }% X, W/ R0 i; x9 s f" i
1 A( J) a; t/ T# ^, `4 ]% Q | 自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
. [& h2 Q Q. d& f" s/ w; L0 _. J3 E1 n! r# J$ |' Q
这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
% ? K2 v7 c2 I4 v8 f( _% g7 P/ @4 s$ p% E1 t5 ^& ~
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。1 P* c2 [: U8 v ^: n2 a+ D9 s
[7 l! J# S1 q- D! A) h1 M: J6 w* x 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
+ p- H! _/ R3 f9 ?1 T; L' N" m$ j& A# P
9 W% u# l* e! g! B
- y- |) r# x8 `/ j0 |+ b" ^
3 H4 q" o9 `" \6 y$ w$ A 投机狂热迹象缺失
. |5 R6 K4 P# n
% x9 t! `2 [4 A 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
2 j1 Z. c5 b+ v) `8 l+ r# n2 E* H5 @: b
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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1 v* j5 s! M; } ?, X5 b; W5 _& }" w/ _8 g8 q* g' `7 x
没有过热迹象
. n) l9 v3 T- N+ h4 P1 \9 t0 J/ C0 a# r1 F. }: N
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
2 Z: c" |* `" U. Y5 T2 @, k9 x6 E5 ]- A# R- L$ D8 w' \
也远低于去年 12 月的高点。) O" I* D& n$ Y; t% d5 E2 @
1 s$ A( x7 t( W ]% M. \0 G% e; X
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
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! \! |. \& Y, p7 i( m3 _& \7 n3 a& u 隐含波动率显示市场平稳
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9 V8 d# _2 q+ K; ^ L/ L$ s' g) V4 ^ 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
" ^% E/ t+ r) g6 d# ~. P
& s+ Y* m/ w w& N6 A价格高点时的水平。& P+ ^9 V. Q5 _4 o2 t( h
. n3 D# t* `; v0 q0 v9 n 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。4 V" P% w8 L8 p: f" k
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