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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。- M$ x- K; p( c( U2 X5 w
0 C9 v1 N D' |/ @4 C1 I: n! l但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。" z0 ^( Y3 e* N
: g9 R" C% C8 ^, H) v! ]1 D7 ~6 R
稳定币新巨头的崛起
! d& G( J+ \$ Q; C在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。3 K2 _+ Z* E M: d0 ^* g
; A- Q6 y1 d4 h# T0 K; u+ e
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
) E" J" a: s x6 I; G# X& E# o, h1 M! @4 K4 x" ^- K) z
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。( w+ e" y; ^& \0 n# w; n
: \) O1 r, j% }4 E' REthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。) r( I) c. _# ?6 J5 `( M
/ p$ I j. X8 {0 k/ ` ?9 f更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。7 M' C/ T' B/ }/ c
% w* J; b7 w6 Z) e* ^
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
. n, [6 p2 o5 I$ P- r6 d3 O! ? c! i. u( u5 D* L6 s/ U7 C: r# I! f
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略; s' B i7 D6 A1 z5 e# B& l( j& P8 l, t
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
^1 [) d7 T7 ^' @- _( i+ Y; {( L% F \7 v% K4 W+ k! K o% Q! X
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。: {2 [4 \* S2 i1 H0 s% i
2 {9 ^4 K H1 U# y- |0 O当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
4 m: l! y# p: s5 M
8 G% `( A8 {8 y5 ]9 g# ~6 E! X实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
, h1 S5 E; z% ]: _1 b6 [* h- A3 O3 d7 c) Q
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”8 ]+ C5 I# b! {6 r7 J
+ t/ r/ K6 n* F1 J生态增长和强劲指标$ y9 m2 ^$ X' w! }; K$ c
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。. H; N! G [/ |
( E" m" Y9 e& G7 M三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
8 ~6 l" S8 l5 h$ x& c* J4 t" s( ?* n7 w
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
/ g; m& W! J- f" HTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
* X4 z W& c/ W* [6 E) FStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
& J; Y- @7 h- |0 o5 z与此同时，Ethena正在进行多链扩展。7 c; F6 X, ]- I7 k& D
0 u" E' ?' q% `* L: Y) y5 }6 V
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）5 W: t5 p2 R' `; e) _3 t5 J
1 r* X4 L/ B3 ?& t# `7 M$ B8 z在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
9 v+ i+ z" s# {# [& b* |5 q" W
; ]$ t" ]1 K: o# N+ d, h8 M机构资本与代币回购
% x; @8 J; k) I近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。) k O+ a, J2 M7 p: s% T
% k6 R8 M5 W7 X" a
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
9 m+ T& G' ^+ t4 Z6 k0 n
, Q* Z( U* d& r9 b+ P5 g1 m其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
% U5 s1 b8 \& @. d8 y
5 @4 o4 m$ ^9 N5 N# m5 a" pStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。1 i9 D+ g# I1 W: @0 Z4 G$ c
9 W) Y, B" |) G# G) F" n
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”( n; z' Q L/ D+ i
7 Y) U: f5 X8 }8 m, U$ B' |费用开关：真正的催化剂$ N0 r1 |1 c5 Q4 h, O
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
, a$ k6 t$ k' b( G3 ~1 c6 D* O) p1 H+ J) t0 u ~
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。 {3 N7 R9 c2 |1 }$ a5 W
. L5 t( |- t1 i( @1 Y6 [& r% ^
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。, [- N# M( j) U
3 e$ H" G H' L+ m. f8 W# ?
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。. x4 s: T6 z, i/ C% X
2 H8 O$ ?# b5 i: ?: M
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
0 |/ ]* t1 p, ^1 r+ z
3 o/ L; \+ ]/ DUSDe供应量超60亿美元$ l0 ?* j `. q# B) E! L
累计收入超过2.5亿美元9 T. a3 \ X+ W2 x9 @( k; J0 P
总供应量的1%储备基金
+ W R( }6 h% T) P利差 ≥ 5%- e4 c7 k/ B& O- M1 a+ r' ~
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。. ?7 j' i/ ~; g% G9 T
1 L! W1 X( [& t3 [+ n完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。2 Y1 L0 ^+ Q& H. p3 ]
' o Q% B3 J! d3 l# a; |基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
8 U# p! \- ?5 [" Y$ A" e/ U, I) W; c3 r* [
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
& ?% c! w/ z7 S/ a+ H- y7 J9 e3 l6 g& R
; N0 R2 p2 n. s+ N5 j* j9 P结论
; G/ e5 r* l G费用开关开启，ENA马上起飞。
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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