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0 n7 J& S0 ^. c' x: H. b+ T& S9 k* T' N" ?" r2 ^$ ]
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币6 h% D3 n: v8 d4 S" m, {: P& Y7 z
/ [) N. O) }' G1 l* @
) [, J! l6 U+ ^5 a, j' M/ K, e- t0 x( W
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
6 H2 f/ M! b5 B' r: ?
- m3 S( D* r3 D 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。* V2 ^( R5 [) ?% ?& K0 A
( D1 U! N5 z" z0 K J0 X% C2 |% D& R, l 出现获利了结迹象
z& P) I3 u0 M6 X: x
; n; b7 K8 Z, ]. C 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
7 L/ ~- J" z) ?7 G6 M% y: `. Y. \6 ~$ n' r3 N
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。6 a. T L+ q3 x
6 m+ D' D& e5 v/ d5 ^
, c# C- X* o" H ]0 d& X. Z& h9 h! s
 , l; H2 {/ ^3 b& g8 x, c
# f7 E3 F( a) C- n. U+ x% M# j图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现' Q( J& Z( |9 h; Z$ G. x; q0 x
" V! n0 Z, i& e b2 ~ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。/ c4 r; V+ b' p# k" ]' O* \: ?) b
8 W9 ?) [* j! Z: U) r* o, Q* r
长期持有者供应仍在增长' ^# Q" ]/ w7 ?/ z+ u4 {% @
Z& S4 P' @# I; [ 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为1 Q6 }/ v' o5 l
3 [) m) L2 z+ X6 O发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。2 J9 Q, r' I! s; d" ^
; Q7 g6 X9 H; s4 H T; A6 @ . ~- L# \ C+ P; V0 p4 w! h
2 R/ z' o* P( x* t图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加; b! x8 [& o- ?4 i9 I, k+ G6 d
. W, A# Y |0 @1 P0 }% X/ D$ f( a
7 t p0 ~) j+ ^% t9 n9 G0 e+ | 换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示! i$ J9 O# z, R7 F% [
1 `/ b1 b* ^/ M& {/ [出大规模分发的迹象。. y% n- v) ?9 |% _* r
- r: z+ Z; O k6 f
HODL Waves 分析
& {4 l/ Z0 ~3 e% H& f5 Y q5 h' }2 s) S- t/ b# C/ ~; [
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
) e7 E* G" b% ^8 D. B' i' E& g2 T8 G6 c& W/ \" N5 M
长期持有者掌控。8 s; C) I) f, x: O3 j
( H7 Y0 M& }' z9 i
 ( Z: N5 R: c3 _
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额; o4 i! \7 Z# H
1 p0 f& F. p3 T8 Q' R) x4 x
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短9 G) ]$ l; C, d9 h3 V
$ g3 K( n" c& t! Z" M( S- r期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
- J/ Z2 c V$ U/ t4 j8 r. u- L# Z- \4 R) o; \" m4 \, k
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。$ T1 f* j$ d( i' T/ ?
3 m/ P7 L! f f4 {
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。5 t1 `9 \7 z5 n+ w* N: V
. ~9 Q5 O. l! m Y9 N4 N' t+ T* p: D2 y0 ]2 W* R
+ `1 |4 N2 U9 ?6 e, B5 O+ C) Z9 K) s. j( r2 I
6 N5 V6 j* J3 \2 J& a7 K/ m7 \" ~2 s0 L1 c) y% A, L
# F) c5 g# q, v0 K5 D+ |, @6 f$ [3 L% b/ K9 K( d+ B2 y/ N; c. h
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3 x4 M' k. K8 z R( L k
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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