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 . _# \5 r' g+ Z1 q: F
& r6 E/ A1 `; D, [0 x; W 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币4 I% o. f1 U; }/ [8 p- U7 g! [
2 x. G+ N0 W: D/ u* _2 [1 ?% a. J
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
9 p t5 }. x/ p% Y8 O: G" ^9 g* |6 g3 X. |7 U- t
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( y* f. E0 w7 t5 ~# z2 _, G% g( b' C$ h
4 s* G; A C- R) b 出现获利了结迹象/ z n6 ^& e' ?3 Q
, C, R( X: V2 w. y+ P! e1 p
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有0 y7 e; n; d9 c
6 Q: C" s/ K: `' K- U# m
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
! |) W3 t% Z" v9 W0 H) \- K9 n1 T9 S! U, ^
+ G! \1 V5 K* R8 p( t3 h; n* r# a
8 |# q6 b/ T: k. L0 J9 D2 z% N ! j( o% l: B r' w
5 X6 z* ?- ?2 ]- r( C
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现, Q9 g% `+ P# c% b% P
9 e# j, }) U! I0 C2 }
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。) {# q3 O! y( e' j p! @
6 L/ n# E$ h6 F# K
长期持有者供应仍在增长
' U. Z4 ]1 O' y# q. S
$ B( ^1 d$ b3 O) U9 u4 D 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为6 G8 i' w+ Y. g+ d/ w
- C, V# l/ L9 S7 e) N
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
1 \5 L, S( L6 K7 A* W) e7 Y
6 H( P" V4 j; q) S 7 U8 ~9 x/ _, q! ?" q: H
, {% a; a$ `1 Q' {" M- p' B$ y1 U
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
: f' n) H5 R; U9 g6 L% o0 L" t4 Q
9 g& r# u+ c; p4 a* [% `# h& ]* F# R) @2 c
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示0 m1 J" _, u) b# t
. A3 l$ }5 C( F, E3 t出大规模分发的迹象。
0 j& A5 g/ {' G) E ?, T% z4 `' F& N; [- p* M u" J. L0 I
HODL Waves 分析
% ^: f8 T) ?# p# k/ g+ _
8 e( h6 J. f6 n- e1 I0 {, s 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
9 v4 ?4 u3 @% U2 d; m
' e6 f' V S* l2 o, X长期持有者掌控。
3 T: j( D# O/ |$ q" f/ } Z+ @- u h6 u b
U4 n) p, a7 Z图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
. [* p4 c$ i3 M' {
7 ~ q: h% |' _0 p 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
0 _5 l' Q' J6 r( v6 W% h( [% C8 M( }7 J1 p9 l# ?/ b
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
% h" j% U' J, R5 u+ i) w0 E9 t1 |) X7 G$ N( U4 [2 ?; l l
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。 ]& x. Z! y0 [+ W2 }7 @
2 N4 S1 ?- G8 e) G) w! D* W4 l9 \ 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
) @ H) \( d g3 ^- h* ?" `9 ~: h
1 o7 T8 q) A+ t% a8 S& I
1 ?6 L! R- D/ i2 F2 h: `: g/ w9 E# \5 |2 g
) C) M" h3 g) l R4 Y1 ?
8 {- B4 h& c! O# }" @9 X4 a* H9 x% y$ ~6 H, N7 {
9 g. }1 e) [: s+ Q) ~" h S
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" c5 e: O* K2 x3 y) Z7 T* a6 I a
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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