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继成功推出比特币现货 ETF 后，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）再次把视线投向了区块链。8 ]6 K% d9 ?2 M a1 z
% j! ~5 ~ F' B据 Bloomberg 报道，贝莱德正在探索将与真实世界资产（RWA）挂钩的基金，包括传统 ETF，搬上链的可能性。这一消息迅速引发市场热议，也让「资产代币化」（Tokenization）再次成为讨论焦点。
/ b4 n8 Z6 |6 Y2 @3 b3 D& w7 T) c9 S; K! f* K) Z8 `* X/ u5 P
这并非孤立事件。Fidelity 的代币化货币市场基金（FDIT，对应 FYOXX）本周已在以太坊上线，早前以「隐身模式」推出，由 Ondo 等机构持有，链上规模已达数亿美元；纳斯达克则向 SEC 申请，希望在交易所内将代币化证券与传统股票并行交易。可见，华尔街正掀起一场「链上化」实验。- u; S* |5 s# ~
5 l% w7 P4 B; K* \( y* M$ V8 a4 ^, Z贝莱德的加密版图：从 ETF 到链上基金" D) ]; f o+ C A% ~+ G0 f3 R
作为全球最大资产管理公司，贝莱德已在加密领域建立完整布局：
2 Z4 C. E6 K- c, ~8 U# T; ]8 D
7 F- Z$ C& d4 ]1 o两大旗舰产品：iShares Bitcoin Trust 与 iShares Ethereum Trust 累计资金流入分别达 550 亿美元和 127 亿美元，均在一年内实现管理规模突破 100 亿美元。在全球 ETF 发展史上，这样的速度极为罕见。
: A9 R( M; s! F5 U0 D9 I& E4 o* p6 }- Q8 n. ~
主题型基金：iShares Blockchain and Tech ETF 追踪一篮子区块链与加密相关科技企业股票，提供间接的产业敞口。; v5 ?% U+ V4 j6 R
- J0 ^9 c/ }# G0 W! A4 U
链上尝试：2023 年推出的 BUIDL 基金（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）成为首个规模突破 10 亿美元的代币化基金，并在 2025 年资产规模超过 20 亿美元，目前在以太坊链上运行。! _" S0 C9 C1 V+ {% ^4 i, t
6 Q2 [/ \1 l' |- m1 Q: Q其 CEO Larry Fink 多次表示：「所有金融资产最终都会被代币化。」在他的设想中，区块链将成为未来金融市场的底层操作系统。5 l; o& A( s& {( f
6 Z; W. O0 v6 x不过，贝莱德的代币化尝试依然处在探索阶段。无论是将 BUIDL 推向更大规模，还是进一步把传统 ETF 搬上链，都绕不开一个核心前提–监管批准。目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未给出明确框架，而市场各方对代币化的意义与前景也存在一些分歧。4 A, }+ j( {0 T, X: h
. T1 r' J/ U. V9 D怀疑派：传统 ETF 已经足够了
7 F3 k6 G! o" \ D$ R一些观点认为，代币化并没有为终端投资者带来额外价值。彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 指出：ETF 本身已是低成本、流动性强、门槛低的产品，几乎没有被取代的理由。- ?* C7 a! L2 U- ]6 ~9 @* H
# P9 {+ f. S0 c$ n8 H更何况，代币化股票市场的现状相当小众。根据 RWA.xyz 数据，链上的代币化美股（如 TSLA、AAPL）总规模不足 5 亿美元，远不及 ETF 市场的数万亿美元。即使 Robinhood 和 Kraken 已经上线代币化股票交易，这类产品依旧局限在加密原生人群。
* A& F4 S' C. [6 H f" ~
4 p! K9 h- u: f- E" s- k4 c这类观点认为，代币化或许能改善后台效率，但对投资者体验几乎无感，更不可能像 ETF 当年替代共同基金那样，再次颠覆市场。
i- ], T0 V( L7 Z4 P2 J+ ~0 [* S: F7 A, {; w& [5 j% X+ _8 ^" L# A
制度派：「过渡方案」
u ^" ~+ n6 eETF 研究专家 Dave Nadig 则强调，当前的 ETF 和代币化股票更像是「包装层」，是基于现有体系的一种「过渡方案」。
0 U# j7 Z0 C8 \& u F; d5 W7 b$ q3 P m s1 o2 W3 W
简单来说：6 |* m; S$ V- E
- H9 C- p; e9 x+ `) k2 {它不是真正的革命：目前的做法（比如把股票变成代币）并没有真正改变传统的金融体系。它只是在现有系统之上加了一层，给股票套上一个新包装–代币，这个包裹的核心–股票本身，依然在传统金融的规则下运行。 k D/ Z4 m& N: R6 D* n
6 a- j1 q; X0 S9 F
真正的代币化需要法律变革：在 Dave Nadig 看来，这指的是资产在区块链上从根本上被创造、交易和结算，而不再依赖于传统券商和清算所。但这种真正的变革，没有法律的重写和监管的全面配合，是永远不可能实现的。
: T7 H6 {3 N' L1 a+ V
4 ]" F9 Z7 J3 i3 V1 T. d总而言之，现在大家谈论的「代币化股票」，只是在旧系统上做了一个「表面」的改进，而真正的金融革命，需要从法律和监管层面进行彻底的颠覆。现行证券法和清算规则不允许彻底的链上替代；SEC 尚未明确代币化证券的合规框架；传统金融依赖清算所和托管机构，难以被快速取代。- v+ k$ k# r$ u+ l3 I: I U
" z" e! {+ R0 J1 K6 H r, m这意味着，除非出现大规模的 法律重写，否则代币化将一直停留在表层，无法实现金融重构。
; Z; g- P& k' O. q' e& o, ^ P; D0 N& m9 S! ^% r
实践派：扩展 ETF 的边界. z9 v1 S% i: @( g. x0 J
实践派的声音，则着眼于「增量用户」和「新玩法」。Ondo Finance CEO Iandebode 强调，代币化的价值不在于替代 ETF，而在于扩展它的使用场景和用户群体。
. J0 p7 T( i: {. [* Y P8 P# o/ n9 } }
可及性：全球仍有数以亿计的人因地域、资本账户管制或投资门槛，无法直接买入 VOO 等指数基金。代币化能让他们在链上获得这些资产。
0 d* }! s z" _- u1 p
# M: `% p" W( ~1 v可用性：代币化 ETF 不只是「买入并持有」，还能直接作为链上资产参与 DeFi：抵押借贷、加入流动性池、配置自动化策略等。2 ~- @1 N4 h% d$ o0 v3 D3 z
4 p' M: U" l: s% C% N. N% t这类设计类似于 Fidelity 推出的链上货币市场基金，或者 Kraken 提供的代币化股票：它们并未颠覆原有产品，而是赋予了资产更多流动性和组合性，因此 代币化将成为 ETF 的「二次增长曲线」，不是替代，而是扩展。
) H) F' x' J7 Q8 y3 ?' k/ g8 K# d( u9 ^8 ~& {
在各种分歧中，贝莱德的布局显得尤为关键。它既代表着全球最大资管公司的试探，也可能成为华尔街与加密世界融合的范本。' u% ]* I+ u( f" ~4 e O& a
o: Y9 u0 h7 _ O" @* M. J; \6 L+ ^短期来看，代币化难与万亿美元的 ETF 市场相比。但长期来看，随着更多机构入局、监管框架逐渐清晰，这场实验可能真的会从边缘走向核心，甚至改变金融市场的底层逻辑。贝莱德这一步，到底是「新瓶装旧酒」，还是「金融大迁徙」的序章？答案或许将逐渐揭晓。
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