ArthurHayes演讲实录：天朝会成为第一个批准比特币ETF的国家（转）

9月15日，由加密风投机构 C? Ventures 与Web3媒体DeThings主办的闭门峰会「Web3 Connect」在新加坡Fullerton Hotel举办，在本次峰会，BitMEX联合创始人Arthur Hayes进行了主题为《东西方加密货币交易市场结构》的演讲。

以下为演讲实录：

是的，这段时间确实大家都不容易。感谢大家参加这次演讲。上周我在韩国做过一个类似版本的演讲，所以有一些概念我想进一步展开，并且加入一些有关ETF和其他事项的内容。那么，我们现在成功了吗？市场还算合理，但这并不是我今天想谈论的重点。

我认为今天我将重点关注市场需求中的流动性部分。显然，这是我们在市场上关心的问题。买压从哪里来？我们将如何使用手中的纸币来购买更多的加密货币？我们已经拥有的加密货币是否能卖出，从而赚更多的钱呢？

所以我认为目前最被误解的概念之一是实际利率。如果你询问经济学家或其他人，你会得到不同的定义，有某种通货膨胀指标、债券收益率或者使用核心通胀、超级核心通胀等各种ZF发布的数据来告诉我们去年1美元等于今年是2.5美元，这并不是真正的通胀。所以我想问，实际上我们赚了多少钱？

我把这个问题简单地分解为ZF债务利率减去GDP增长率。所以我们不会陷入关于实际GDP增长率到底是多少的讨论，我只想知道经济活动有多少，增长率是多少。然后我想比较一下投资者想要投资的国家的人民能够拿到的ZF债券的收益率。现在，每一个成功的国家在二战后都运行了非常类似的政策方针。

二战后，世界上其他地方都被摧毁了，除了美国。那么美国是如何赢得战争的呢？从20世纪40年代末开始，美国出现了非常大规模的财政赤字，并发行了大量债券。因此，一旦战争结束，所有这些债务必须偿还。税收已经在战后大幅上涨，无法再提高，那么在没有税收的情况下，ZF如何赚钱呢？如果你的增长率高于你的债务利率，根据数学定义，你实际上会赚取利润。因此，你可以利用你的中央银行和银行体系来压制储户，使他们的储蓄收益低于ZF能够实现的经济增长。所以从20世纪40年代末到20世纪50年代中期，美国通过联邦储备系统和美国财政部合作来压制储户。因此，储户们只能获得2.5%的利率。但是美国的增长率从战后高度单数字增长，因为它是唯一一个幸免于战争摧残的经济体，并且成为了制造大国。

这就是美国的策略。想想亚洲的情况，主要的亚洲出口经济体，如天朝、日本、韩国、台湾以及新加坡，都采用了类似的策略，只不过程度不同。美国市场是所有资金的去向。那么该如何筹集资金来建设制造业以供东亚、东北亚生产电子产品和各种商品？

每个人都把钱存入银行系统。当时还没有比特币，所以把钱存在银行是唯一的选择，用户得到2、3、4%的利率，然后银行再将资金贷给大公司，无论这些公司是ZF所有的，比如天朝的央企，或者是韩国的大企业，或者是在日本的大贸易公司，或者是与ZF有很深联系的大家族，他们可以获得非常便宜的贷款。所以用户在银行赚了钱，但利率仍然低于ZF的增长率。

所以如果我在天朝，经济在过去20年里每年增长8%，但是看看用户的银行账户收益，大约在2到3%之间，也就是存款利率，那ZF实际上在赚钱。这就是为什么亚洲这些国家拥有数万亿美元的资产，因为ZF不会把这些资金交给储户。问题出在，当时没有比特币，也没有数字金融。所以大家只能继续把资金留在银行体系中，什么都做不了。但是如果我们来到今天，出现了可替代选择，我可以将我的资金转移到不同法币的交易所。

全球SGA比率约为360%，在过去的10年里迅速增长。天朝大约是300%，日本更低，约为60%，美国大约在30%左右。所以我们现在的情况是，我们曾经富有，但是我们糟蹋了这些财富，不管是用于社会项目、军火等，现在我们处于这样的境地，我们必须进行调整。

最糟糕的是，我们实际上没有更多的人口来消费商品。根据预测，到本世纪末，天朝将失去一半的人口。日本也是一个人口在下降的国家，美国在净人口增长方面也处于平稳状态，最多是平稳，没有增长。所以显然，中央银行和ZF需要进行赤字和印钱。但不幸的是，我认为所有的通胀都在2020年后出现了，因为每个人都因为新冠待在家里，这是否导致了能源和商品价格的大幅通胀？现在中央银行和ZF完全迷茫了，但通胀来了，现在他们又必须开始提高利率。

这是美国实际利率的情况，从2022年开始，它急剧下降，根据我的公式，信贷利率现在大约在负5%左右，基本上是平稳的。在全球最大的市场上，我们拥有极低的实际利率，如果你使用这个公式。这也是资产价格飙升的原因之一，因为我在经济增长方面赚的钱不如我拥有的银行存款或ZF债券。

现在每个人都面临着相同的问题，我们需要增长。ZF可以通过大量支出来推动经济增长，比如美国，在目前的紧缩信贷环境中，增长正在加速。亚特兰大联邦储备银行发布了实时估算的实际GDP增长率，所以我看了一下，这是大约一周前的数据，今年第三季度的名义GDP增长预计接近10%，这绝对是庞大的。

如果你翻开报纸，会看到所有这些经济学家在谈论六个月内会出现衰退，看看所有这些破产，人们受到了伤害，到底发生了什么？然而，纸面上的经济正在如火如荼地增长，因为美国正在回到旧的策略，即压制储户，产生高通胀和高增长，但为他们提供非常低的收益率。现在我认为很多人不理解这个概念，因为他们看到2.5%相对于美国国债的百分比，哦，哇，这太惊人了，因为两年前我只能拿到0%，这是某种程度的提升，但如果你真正获得了经济增长的实际收益率，那就是10%。

这是一场庞大的棋局，如果美元会持续运行5到10年，它将大幅减少它的杠杆，对于天朝、日本也是一样的情况，当我们来到东亚，这些都是出口大国，他们也想运行这个策略。他们想要向美国卖更多的廉价商品，对吧？但问题在于，他们也有高度的国内需求。所以当他们这样做时，他们的货币会升值。

在日本，如果他们想要运行这个高增长的策略，那么日本要做什么呢？出口商品，主要出口到美国。所以他们变得如此富有，开始运行这个策略，他们会继续印钱，保持他们的货币也处于控制之下。日本ZF拥有几乎60%的债券市场，它不是一个真正的市场，它基本上是分开的，ZF以某个地方借款，然后将产品运输到美国，因为它完全开放了资本账户和货币政策。与此同时，货币的压力减小了，所以你会看到日元贬值，从几年前的大约120到现在的接近150。这对日本的货币来说是个好事。如果你是一个日本人，你可能会想，好吧，为什么我要在我的银行账户中持有这张美国国债？也许我应该买些加密货币。

但问题在于，棋局上还有其他国家。所以同样的问题，天朝也有巨额国内需求。他们如何通过出口来摆脱这种局面呢？这到底导致了什么？如果你想想天朝的巨额资本，无论是控制还是无法控制的资本外流。我相信你们中的一些人在新加坡四处走动，看到了所有这些豪车、豪宅，这些都是天朝资金。那么香港的加密货币怎么样？香港ZF对加密货币非常积极，他们正在授予加密货币公司许可证，并提供明确的框架，几周前或几个月前，香港金融管理局坐在办公室里说，你们需要开设银行，为加密公司开设账户，他们正在制定有关加密货币的政策。每个国家都想运行相同的政策，即产生增长，但在增长之下保持行业。我与其让资金以一种不寻常的方式离开国家，我不知道它去哪里，我无法控制它，不如在全世界传播一个关于加密货币的好故事，人们相信加密货币实际上是有价值的，这就是为什么天朝正在这样做。

我认为美国也应该采取同样的措施，美国也面临着相同的问题。你会看到，美国银行体系突然爱上了比特币，贝莱德和富达这两家大型资产管理公司都已经申请了ETF。在美国市场策略是一样的，我不希望资金真的离开体系，因为资金离开体系后，我无法运行这个策略，因此我想要一种比特币的ETF。所以在我看来，美国现在的态度是，我们需要更多的比特币，以便银行体系也可以运行相同的策略，如果我是一个银行家，我不希望你将资金取出银行体系，因为这将降低我的存款基础，所以我会创建一个金融产品，即比特币的ETF，你可以持有它，我会在你购买和出售的价格之间赚钱，就像我在股票和债券上一样。

在我看来，我认为天朝会成为第一个批准比特币ETF的国家，因为他们已经在银行业上运行了类似的策略，他们知道这是一个好的策略，所以他们会允许这个ETF，因为他们知道它会将这些资金引导到银行体系中，不会让它离开。所以我认为这是一个非常重要的发展，因为它对加密货币市场的流动性和接受度都将产生积极影响。

这个我觉得可能性不太大的了啊。

我觉得他想得太多了，天朝不可能是第一个批准这个的国家

没有想到天朝居然同意了啊

那是没什么不可能的事了

看来还是对天朝不太了解