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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 ) l1 o1 H2 r3 P( H
/ A4 [1 i5 Y) z1 Y7 ` BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。) M P+ J# }! a7 u" q& X
4 D# d3 q* l- @9 e1 a& ?
) J6 F+ H9 _$ w+ K1 ]' ^& x这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。% u/ v* a' Y* {4 D8 \$ f/ a" \/ G
* k8 p2 ~, r+ }% s1 h; x( L! n
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
# ]$ w X7 {7 I
5 _9 d* ^$ k6 a: g. b 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
* h$ W, H3 c; K/ t
$ a, q6 @3 D7 f: x0 m! g0 z- k# W例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
) f* K: d# G) g1 Y4 q( w# U. C- w- {6 Y0 x1 S; \
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方& a) z! D. U# d5 H7 h. b
. q& y2 b2 j! w4 b/ ^+ ?" n
向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
* G8 X1 I* k5 C# R; W2 i' f7 ]& U2 Y' J9 _
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
" S t: {8 q, j
5 P' @9 \- X ~/ n* G大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。5 O4 h2 N+ p: a' t5 J
" o, A% \! ^6 ?( J. \ 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义 m: a# i; T! Q
- s( O: n2 ^/ l! {: n3 y- i5 D
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
$ E6 Y p6 q+ ^* I g9 r. m& k- n( p/ W: z& m
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出; Z2 l) s( e6 C$ W* t8 e# D4 y" t
8 r: ?6 ` ^ ^# L1 A X波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
' }0 M4 R4 d9 p$ J' [8 q, z9 j! S
; \4 D1 F7 ?3 t' { 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益3 w/ v6 w4 J) X+ a( d6 O$ }* o
' Y4 [7 O2 e. b
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出 @, _! o8 K* m# @8 y9 u* G" C
' n; }5 |: S9 z; @, y6 d* v \
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
3 a7 F; F* T" Z m9 S5 ~* }( T
( C+ |5 m3 O: }" J! x2 r6 e MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角" Z: T G3 \' ^: F
5 z. ~0 u4 z$ [ z' }4 o
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy , U' ^/ w# g+ ?0 J. Q/ V3 Q
9 `5 J" a8 w7 ]6 Q能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，, N \% _; N) }
) X& E* T; N4 M4 t, f. I
以换取预付款资本。
7 D9 [! O; H7 L _7 ^- _
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