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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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. E+ s2 ^& x) o# u9 N+ } k$ @5 ~
2 f5 _$ A9 e$ d# [* I! f; z BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
9 b. Q# o5 |1 v) e2 o4 E; n9 ]6 H, @1 p2 n
9 h# H0 k9 A8 R0 I" i" X
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。* B3 D/ \8 i! }. ~" N P
% T2 G6 X: |. e/ r9 z) x h/ v2 u1 D% r
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方: t3 l* \0 w- z, o
0 l$ E9 e% W) ?
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。7 _# w- w/ L. W) j4 `( T
# K! N- g. K. }4 O! p6 [ m& d
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。+ i! _: x8 n2 P" }0 o6 d7 ^" O9 n9 _
5 ]- G4 G% P4 F; E 要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方( l$ \) ]+ m2 s1 U9 R" j4 T
3 d# r& U3 \! K2 B1 b向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。5 ~7 B/ D3 l" J/ p, w7 R
r5 m& @0 m7 k2 P5 D6 q/ c BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
7 {( {9 Z6 \0 o0 b0 m/ y0 y# n* w6 z# `9 `; _( [/ `
大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
: R) \( I4 Y7 h8 T* G! L9 t# }, v+ j8 M% T5 O
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
2 ?8 f" d' J" r! V2 y$ A( d2 p! J8 {; m! p" K; I
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC 7 t. s( C* M; P+ l! s) k, B/ m9 F5 y
e9 Y3 K% |: V) ]5 ^: k A; G) s价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
. T& p9 a( {7 d5 O8 C# g) f& K
9 x% p `' C& @波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。; v1 ]5 I, r$ v, V& D
) @4 W- \; M% O" B2 ~3 W3 } 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
' w( a7 g$ I7 v( a$ C! U3 |+ I1 i3 l6 @% j u! t- U
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
3 f7 V+ {; [. f1 J# \/ I- P9 v! a: _
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。) O3 m& D. {. B! h* f
]' f! T5 G! N) B1 b1 l( K' r2 a MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角7 q# G) d3 K* z
, l9 g( r7 D# U9 _: \0 r% l& b/ L
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy ; e0 |4 W3 E+ K8 Q% G) m
* Q' k! G" z/ F( F* @
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，! |) m! e8 O6 K' X( m
& X* O& Z& L; i( L
以换取预付款资本。2 B' W/ ^8 W1 w
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