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超 50 万枚 ETH 待抛售？隐藏在 Celsius 背后的数据与疯狂（转）
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Celsius 的钱包里有约 58.4 万枚 ETH（14 亿美元），迄今为止已将 9.2 万枚 ETH 转移到 Coinbase 和 FalconX。 5 ~0 L6 Y9 q) i7 X* K
许多人评论说，Celsius 仍有超过 50 万枚 ETH 可供抛售，我认为这是错误的说法。经过 40 多个小时的调查研究，我将根据法律文件解释为什么我认为这是错误的。
7 X# y' y% O- D8 c K2 d5 `2 d
1 H3 E0 d2 s9 Q% Z1 E# {) q
背景, P4 I0 A& ?! v9 n" [3 t$ c
2023 年 12 月 27 日，法院批准 Celsius 继续进行「MiningCo 交易」——这是为其提供的一条摆脱破产的途径，关键条款如下：
1 ]8 u; |; W+ `8 i: e( P# Y2 P. F p
Celsius 持有的加密货币
3 n: Z* e0 w4 F" s$ [' _1 \最新的法庭文件提供了截至 2023 年 10 月 20 日 Celsius 的加密货币持仓情况：
2 @. n9 F4 a9 ~! i8 j `88.8 万枚 ETH（或等值 ETH）； 3.8 万枚 BTC（或等值 BTC）； 4 Y" p0 B5 `8 @8 H, O
8 E, Q5 K' u! |2 Q2 P9 k
' Q: W9 q7 }. t* u( n; Z
债权人索赔类别
! M( M$ ^5 w) B" Q: C0 K: m（注：索赔时以 ETH 价格为 1088 美元进行估值，同时进一步的资产分配兑换比例的表格尚未发布，这将决定某些索赔类别根据其索赔金额将获得多少 ETH/BTC，但这可能接近当前价格。） 1 {) G+ z2 d4 I& s. ~6 w5 S
此外，由于进一步的案情更新和加密货币价格的波动，具体索赔数字可能有所不同。
4 ]0 ^7 V1 Y! f2 R% C可提取托管索赔和一般托管索赔：可提取托管索赔将获得 100% 的赔偿，一般托管索赔将获得占其索赔金额 72.5% 的赔偿。
6 q4 } t* `" `* D$ K0 H这些索赔是根据索赔人截至申请日期（2022 年 6 月）的代币余额，以实物形式进行分配。 & E* f* |& u7 c# C- ~' g5 ]
确切的代币金额并未公开，因此为了简单起见，本文使用公开提供的美元金额——即 2.06 亿美元进行计算。
2 V, h" ]$ G# X% B, s' ~2 E这部分的索赔分发工作目前已经开始。
K$ X/ p2 c2 A" {/ y- _! C1 W8 [
f0 L' X5 W1 |" k9 \1 j# A零售借款人存款索赔：简单来说，只要借款人偿还未偿还金额，资金将以 BTC 或 ETH 形式返还。 0 D/ I. h7 n$ L% z$ W
这意味着有 6.07 亿美元基本上不用计算在内，并作为加密货币返回。 5 D" k8 c4 _# t
一般收益索赔（和其他无担保债权）：这是最重要的索赔类别，占据高达 39 亿美元的索赔总额。 ' q( E6 A$ _. Z1 T8 Q0 V- p5 B. b$ H
这个问题更加微妙，取决于投票选择和其他因素，为了简化起见（并忽略许多细微差别）：索赔人平均将获得约 40 亿美元索赔总额的 61.2%，相当于约 23.9 亿美元。
' V1 N/ ?1 \8 B% b( ?$ \+ d其中包括「流动性加密货币」（定义为 BTC 或 ETH），以及新注资设立的矿业公司的普通股和诉讼收益（如果有的话）。
! [3 ]) O% S, t8 ?7 v( L方便索赔（convenience claims）：同样，这将以流动加密货币（ETH 或 BTC）的形式进行分配。 4 d4 x* o6 \$ B2 O9 y
由于确定索赔金额时使用的换算率不同，且 BTC/ETH 待分配，目前很难确定到底有多少代币将返还给索赔人。
7 {" ]1 L6 p9 g4 ]- N这部分索赔预计将在未来几周内开始发行，换算率将提前公布。
4 g( p4 t; n6 }/ u
7 ?% v* f+ f' i) C; Q如图所示，预计支出约为 3.5 亿美元，其中包括 7500 万美元的缩减预算，该预算将保存在托管账户中，Celsius 很可能已经清算了其持有的部分 ETH 来为这些费用提供资金。
, z# c( n0 W' m; c+ X" L: ~3 o此外，还为未解决的索赔保留了 6.13 亿美元的储备金。我们可以假定，在可预见的将来不会触及这一数额，而且预计将有很大一部分分配给索赔人。 0 `* `1 n( U7 p3 e! H5 L' }
$ W: a$ @% s' w: G6 n, ?这是流动加密货币 + MiningCo 普通股的组合，目前尚不清楚其中加密货币的比例是多少，为简单起见，本文假设 6.13 亿美元全都是加密货币。 : N) K K6 Y! r6 P
! z0 ?+ o0 @/ q4 g' O9 z数据加总
4 g1 ?; c9 a8 c因此总的来看，截至 2023 年 10 月 20 日，Celeius 持有 88.8 万枚 ETH 和 3.8 万枚 BTC，按照截至 2024 年 1 月 17 日的定价，这部分加密资产总额约为 37 亿美元。 , q" K% l2 Y' o) `& u5 ` A
根据 Arkham 的数据，Celsius 目前持有 58.4 万枚 ETH（约 15.1 亿美元）和 9800 枚 BTC（约 4.22 亿美元）——总计 19 亿美元的加密资产。 & G- I' N! m* k2 q& J5 B, ^% Y2 L7 `
如果我们假设「Celsius 已经抛售了他们的 ETH」，那么就意味着 24.4 万枚 ETH（5.73 亿美元）已经被处置。
- ]( M6 A; Y N$ W, R由于截至 2023 年 10 月 20 日没有收录到 3.8 万枚比特币，因此 Arkham 可能遗漏了一些 Celsius 钱包，所以现阶段还不清楚是否已经处理掉了多少枚比特币。
3 H+ B, f2 z2 c" D b4 v考虑到当前「流动性加密货币」的总量，本文将基于今天的价格，并假定 Celsius 仍然拥有全部 3.8 万枚 BTC，且 ETH 和 BTC 之间是 60/40 的分配比例。 , v6 B' H8 ~1 \1 x$ f
根据之前的图片： ! C" F" x4 w. ~ N6 V S
6.13 亿美元作为未解决索赔的储备金（60% ETH：约 15.6 万枚 ETH）； 3.5 亿美元用于支出（60% ETH：约 8.9 万枚 ETH） 1.24 亿美元的托管索赔将以加密货币形式分发（根据此前计算可能只有 2.6 万枚 ETH），自 2023 年 11 月以来，一直在持续进行； 2.42 亿美元的方便索赔以加密货币形式返还（60% ETH：6.2 万枚 ETH）； 21 亿美元用于无担保索赔（包括一般收益索赔）（60% ETH：53.6 万枚 ETH）；
: O/ Q# U. F) N% H
$ X8 l1 _+ a/ v% K1 z
总结一下：
7 D7 l5 I( W, M" E8 t/ m4 T8 {起始余额为 88.8 万枚 ETH 减去 8.9 万枚 ETH 费用 = 79.9 万枚 ETH； 减去 15.6 万枚 ETH 储备金 = 64.3 万枚 ETH； 减去 2.6 万枚 ETH 用于托管索赔 = 61.7 万枚 ETH； 减去 6.2 万枚 ETH 分发方便索赔 = 55.5 万枚 ETH； 2 P* ~; n: F. p0 s/ W' b$ V7 G
M4 O# G1 g! ^9 \; U/ g
然后还有无担保债权（例如一般收益债权）需要分发，这占据了绝大多数索赔金额，预计将为此分配 21 亿美元的流动性 ETH 和 BTC。
3 S$ j! c% W1 N如果我们仍然假设是 60% 的 ETH 和 40% 的 BTC 比例，按当前价格计算，这就是 53.6 万枚 ETH，也即 Celsius 目前仅持有 58.4 万枚 ETH 。
[# r* G4 }+ \且 Celsius 不能「抛售所有 ETH」，否则他们就无法履行对债权人的法律义务。
' u6 f/ M* q; i" g% L) B值得注意的是，Coinbase 和 PayPal 都是 MiningCo 交易条款下索赔的分销代理，因此在不久的将来，Celsius 可能会向 Coinbase 进行更多转账。这并不一定意味着他们正在抛售（如上所述，他们的抛售量极其有限）。
. L, y( ?1 ?3 U7 a( g/ b. k需要注意的一件事是，向 Coinbase 和 FalconX 的大额转账是在 2023 年 11 月 13 日才开始的——在破产法院确认最初的破产计划几天后。
' `8 q- C) ^) u" I9 g2 u, g该计划中的条款规定，Celsius 尽快用现金支付某些托管账户（例如专业费用）——这可能解释了其向 FalconX 存款的原因。 2 {& _. w+ {; N# v- [( p) G# ]
此时，某些托管索赔人也有资格提取其实物代币，这或许可以解释 Coinbase 的转账。 ' l$ C8 V) c/ W/ Z# H2 u$ v
还有约 15.6 万枚 ETH 被保存在一个独立的储备账户中，用于未解决的索赔——这可能解释了 Coinbase 的几次转账。 & R" h& `. A9 I" A0 |
结论：Celsius 的 ETH 已出现缺口
6 U2 ]$ C" Z/ Z) G+ M( G. o5 K就目前情况而言：
5 \' ?+ S- F* E- Z. u' u7 T4 }Celsius 目前拥有 58.4 万枚 ETH，约 53.6 万枚 ETH 将以实物形式分发给无担保索赔的债权人；6.2 万枚 ETH 将以实物形式分发，用于方便索赔；大约 2.6 万枚 ETH 可能已经发送到 Coinbase 和 Paypal 来处理托管索赔分配。 3 ]7 C) Y+ z* O( k3 m
根据这样的计算，目前 Celsius 的 ETH 已经出现了缺口（根据 60/40 的分配比例），所以 Celsius 利用其剩余的 ETH 持有量能做的事情极其有限。 ( }8 m& @+ F' H
考虑到过去几周向 FalconX 的转账，Celsius 很可能已经卖掉了需要卖掉的 ETH 来资助所述费用和开支（如 2.25 亿美元 MiningCo 资本化和专业费用）。
; H( u; H8 U) L4 C, v8 O预计生效日期将在 2024 年 1 月 31 日左右开始，并且随后应该会全面开始分发。简而言之，Celsius 不太可能拥有更多（如果有的话）的可用 ETH 来实际出售。
' |) `! J% J/ D隐藏在 Celsius 背后的疯狂细节1 j8 X0 h( `6 \
顺便说一句，Celsius 案件非常疯狂，以下是我在文件中发现但未被广泛报道的一些惊人事实：
' X+ u: ?+ ?& \5 F. g- D当 GBTC 的交易溢价为 40% 时，Celsius 向灰度投资了约 9.5 亿美元。但 GBTC 溢价很快变成负数，导致 GBTC 损失约 1.3 亿美元，其他灰度资产则损失 3000 万美元。 6 B- R* r+ _* ^# F$ r
这笔交易被称为「黑寡妇」（Widowmaker），导致许多加密巨头（例如 Three Arrows Capital）覆灭。 3 v$ k" j9 R* Y; d9 Y
% }7 b& }' K3 e; O3 @2 f# o
2021 年 2 月 2 日，Celsius 向 StakeHound 转移了 3.5 万枚 ETH（相当于现在的 8800 万美元），以便在本地与验证者进行质押。 1 D+ o6 `8 ~) y5 K$ u) |9 N
3 个月后，StakeHound 通知 Celsius ，验证器的私钥丢失了——导致这部分 ETH 永远被锁定。 % i6 H& m& V4 i
$ R% m, \- }# ~) f2 TStakeHound 将责任归咎于 Fireblocks，而 Fireblocks 对此予以否认，目前美国和以色列有几起与此相关的法庭案件正在审理中。
! {! y# H* _4 c2 Q. m0 \如果私钥真的永远丢失，那么这会增加 ETH 的通货紧缩。 - ?. Z- e8 d1 ?% J$ v# J
( ^% ?9 o4 {# i0 t% TCelsius 接受了 FTX 和 Alameda Research 以 FTT 和 SRM 形式提供的贷款抵押品。 ' X3 I( E4 j+ g. J) X
值得注意的是，Celsius 向 Alameda Research 提供的 8.14 亿美元贷款由 5.2 亿美元的 FTT 部分抵押。
7 q0 e6 J& I, |' F( I. g; D) U到 2022 年 5 月，FTT 和 SRM 占 Celsius 承诺的所有抵押品的 50%。 . b2 A3 }# t' d6 {
 
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Celsius 引入了机构贷款信用评级系统，并且确实设有信用限额。然而这些规定并不总是得到遵守，许多贷款大大超出了信用限额，例如：
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/ A! g" J0 @2 j7 i% D" Q2022 年初，Celsius 在 Terra 的 Anchor 协议中部署了至少 3 亿美元的 ETH。
# c3 C/ [$ u7 R' A8 \ X, U* g他们的风险团队对此表示反对，但最终仍继续进行，并且在 Terra 崩溃时，Celsius 已在 Terra 上部署了 9 亿美元。
0 }9 }( G5 d/ u0 j幸运的是，他们在 UST 脱钩期间迅速采取行动，仅损失了约 3000 万美元。 . p: q( n0 i7 r& S9 R, {5 @% |7 D
 
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Celsius 涉足交易所交易策略，但这对他们来说似乎是一项成本高昂的商业活动，但由于现金和套利交易失败，损失达 1.5 亿美元。
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2022 年 1 月，BTC 在 2 个月内从 6.9 万美元下跌至 3 万美元的低点，Celsius 前首席风险官声称 CEO Mashinky 指示交易部门在 1 月 23 日和 24 日抛售所有 BTC。 6 r1 y0 v3 u ]0 X
这导致 Celsius 净卖出约 6750 枚 BTC，几天后 CEO Mashinky 通过 Whatsapp 下达指令回购 3750 枚 BTC。
) \% u. \4 g! i' S1 S& N9 ~Celsius 的策略是不进行定向交易，但据称 Mashinky 绕过了该策略，包括越过了财务和风险领导层，直接指示交易部门抛售（在底部），直到几天后才以更高的价格买回。
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2 w/ ?- n! f) u, C, n. N此外，Celsius 的工作人员显然对 Mashinky 在现场表演中的言论极为关注。情况变得十分糟糕，以至于几名 Celsius 员工的任务是从互联网上删除所有这些痕迹。
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Celsius 斥资逾 3.5 亿美元从二级市场购买 CEL，有时公司甚至没有足够的资金来这么做（提示：你就是收益）。
. E' G, @) a D+ g与此同时，CEO 和其他高管出售了他们个人持有的大量 CEL 代币。
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我不是律师，以上内容是我对 Celsius 当前情况的解读，由于过去几天阅读了数千页和大量文件，因此可能存在一些错误或误解。 * Y% m! J, C& |. s; w- k5 W6 {8 l
我欢迎任何一直关注 Celsius 破产案的人纠正我的错误，或者留下评论并告诉我为什么我不应该再看好 ETH。
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