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昨日,加密金融服务公司 Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 于 X 平台发文指出:「随着 BTC 现货价格上涨,期权做市商越来越多地做空 Gamma ,当您做空 Gamma 并且现货 px 上涨时,您需要回购现货以保持 Delta 中性。这应该会放大近期任何短期上涨的爆发力。」 ' {7 P* e2 F! [( x- @
做空 Gamma 是什么操作,为何又会助推 BTC 上涨,Odaily 星球日本将于本文进行揭示。
: ~, f: s9 U6 e1 Z注:本文读者需对期权有基本了解,部分条件只给出结论不涉及原因及过程,若有深入兴趣可自行探究。 7 v3 {9 u6 f- ]$ d; ?! [) f
基本概念及定义解释
5 z; T( S! ]! R! d6 b! kGamma
; I* r$ q+ ]9 z# ^- Gamma:期权 Delta 的敏感度衡量指标,Gamma 越大则 Delta 波动速率越大
- Delta:期权价格相对标的价格敏感度衡量指标,如 BTC 某期权 Delta= 0.6 ,则 BTC 上涨 1 U,期权价格上涨 0.6
: u0 g: i2 v! h8 I+ r 1 I( F8 S! L* B; f# c
Gamma 什么时候为正:对于买入看涨期权和看跌期权者为正,相应的卖出者为负。
0 l1 F- y1 L3 o/ I怎么做空 Gamma:卖出期权即为做空 Gamma。
6 b, e& P, |7 Z6 ODelta 中性
' y6 B' R0 h6 M3 |# J8 E3 b2 _- Delta 中性:如果一个投资组合由相关的金融产品组成,而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响,这样的投资组合具有 Delta 中性的性质
" Q% b; B0 |( H6 k3 H7 ~
! T. u1 H; w4 X# Z5 Y常规而言,做市商不通过价格的涨跌来获取收益,而是从价差、手续费中获取收益,因而做市商通常需要使其投资组合保持 Delta 中性。 ! g$ q( p2 }1 P8 z3 x4 J6 H! N
另一方面,做市商往往因为市场流动性需求而作为 Maker 主动购入进行交易,这将导致其 Delta 变化,因而做市商需要购入另一种金融产品作为对冲,保持 Delta 中性。 : {8 v/ n3 ^- s& m( W# p+ L1 O
做市商助力上涨- J- G* x- t' A/ n. y4 L6 t: B
- 现状 1- 现货上涨:BTC 价格近日连续上涨,无明显回调。
- 现状 2- 做市商做空 Gamma:首先 Alex Thorn 提出了一个数据「使用 Amberdata 的数据,我们可以计算做市商的头寸,我们的分析显示做市商越来越多地做空 Gamma,起始价约为 2.85 万美元及以上。」
- 需求:由现状 1 叠加现状 2 ,价格上涨导致做市商的 Delta 不再中性,且「越来越多地做空 Gamma」,因此产生了持续增加的购买现货实现 Delta 中性的需求。
- 结论:Alex Thorn 表示:「当价格达到 32500 美元之后,做市商需要在后续每上涨 1% 时购买 2, 000 万美元的 Delta。」7 p- p8 I( F1 A5 D: @. v/ |, t
% Y+ N$ G2 T1 K' M' z0 NGamma 的上升( U5 x! g7 Z8 p. Z$ R9 I8 j5 Z
Gamma 的值通常受以下情况的影响,可能导致 Gamma 上升:
* C9 ?6 _) Z/ c) I- 剩余期限的缩短:当期权的剩余期限变得更短时
- 行权价格接近标的资产价格:当期权的行权价格接近标的资产的市场价格时
- 标的资产价格的波动性增加:高波动性通常会导致 Gamma 上升- H' M2 E& U/ E# P" z# [
* Q- r7 i, b" W1 l3 Q) N) c% j2 z
Alex Thorn 表示:「随着现货价格走高,做市商需要回购越来越多的比特币,如果短期内出现任何上涨,这应该会增加爆炸性。」随着市场的上升,对冲所需的金额也随之上升,进一步助推市场上行。 * u0 `; M- u9 ?2 l7 @
做市商支撑区间$ W: \; I4 h! ~; s- s! z: a
此外,Alex Thorn 表示:「做市商在 26750-28250 美元范围内做多 Gamma。当您做多 Gamma 而现货下跌时,您还必须回购现货以保持 Delta 中性。因此,随着期权做市商回购 Delta,任何短期 px 下行行动都将面临阻力。
4 S3 m# {! n2 ]% {& j4 k这对多头来说是一个很好的支撑,因为如果现货价格适度走高,空头 Gamma 回补可能会使其很快大幅上涨,但如果价格走低,多头 Gamma 回补可能会提供一些支撑并限制近期下行。」
2 D, V9 W2 T4 D& B/ @, V4 a- w此部分与前面基本原理类似,当做市商做多 Gamma 时,价格下跌将使其 Delta 下降,因此需要购入现货以提升 Delta,保持中性。Alex Thorn 所提出的价格相当于一个潜在的支撑区间。 # A; K% h/ x% T2 x
结语7 p% Q0 ^2 O h* f
或如 DWF Labs 联创所言「当每条信息都视为看涨信号时,市场就是看涨的」,做市商的头寸情况或将潜在的上升主力,但本文更多旨在简易解释做市商头寸情况对市场影响,Alex Thorn 观点及价格区间仅做分析使用,仅供读者参考。 & R Q w5 F9 G6 }( W
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