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抵押債務頭寸（CDP）穩定幣的工作機制是，用戶將抵押品存入智能合約，然後獲得一定數量的穩定幣，數量等於所存放抵押品的價值（但許多項目也採用超額抵押），方式類似於商業銀行通過部分準備金派生貨幣。 但與傳統銀行貸款不同，大多數 CDP 穩定幣採用完全抵押或者超額抵押，因為諸如以太和比特幣之類的抵押資產理論上可以在任何時間迅速貶值。黑客，ZF禁令以及其他意外或無法解釋的事件可能會極大地降低抵押債務頭寸中的抵押資產價值。 CDP 持有人支付的利息通常稱為「穩定費」。大多數 CDP 貨幣系統都建立在以太坊區塊鏈上。 案例：MakerDAO 抵押率：150%
抵押品：ETH 等
掛鉤貨幣：美元
MakerDAO 系統中也有兩種代幣： Maker（MKR）：協議代幣、治理代幣，代表擁有權和控制權，價格不固定
Dai：與美元 1:1 掛鉤的穩定幣
MakerDAO 抵押/債務比率為 150％。當抵押債務比率低於抵押清算比率時，智能合約將清算。 價格穩定機制 當 Dai 價格低於 1 美元時，CDP 出售抵押品購買 Dai，以使 Dai 的價格回到 1 美元。當 CDP 抵押不足時，鑄造 MKR 購買 Dai。整個過程不是完全依靠出售抵押品將 Dai 的價格提高至 1 美元。反之亦然。 這裡需要特別說明，當 CDP 抵押不足且 Dai 的價值低於 1 美元時，鑄造 MKR 增加供應會降低 MKR 價值，從而使 MakerDAO 可以「懲罰」MKR 持有者做出不良治理決策。 穩定費 每次向用戶退還 Dai 收回抵押物時系統都會收取穩定費。穩定費以 MKR 支付，系統同時燃燒 MKR 從長遠來看將提高 MKR 的價值。 除了穩定費，借款人在關閉 CDP 頭寸時，如果抵押物與債務的比率下降到達到罰金點，還要支付罰款。清算比率為 150％。罰款鼓勵借款人在其抵押物的價值迅速貶值時盡快償還其貸款。 舉個例子，MakerDAO 的以太坊 CDP 抵押債務比率為 150％，清算比率為 140％，罰款比率為 110％。借款人存入 150 美元的 ETH，借出 100 美元的 Dai。如果抵押品價值降至價值 140 美元，那麼智能合約將出售已存入的抵押品，直到全部償還貸款為止。如果 ETH 價格持續下跌致使抵押品價值貶值為 110 美元，MakerDAO 將對借款人進行罰款，並收取一部分返還的抵押品。 儲蓄率 MakerDAO 最近引入了另一種價格穩定機制，稱為 Dai 儲蓄率（DSR），該機制要求 Dai 的所有者僅持有 Dai 即可獲得每年 3％的利率。DSR 的目的是增加對 Dai 的需求，就像使用 Nubit 的存放利率增加對 Nubits 的需求一樣。 DSR 將成為多抵押 Dai 中包含的新功能之一。Dai 持有者可以在任何時間點將 Dai 鎖定或解鎖為 Dai 儲蓄率合同。鎖定的 Dai 不斷產生利息。但是由於 Dai 在以太坊上運營，因此區塊鏈用戶每次想從 DSR 合同中鎖定或解鎖 Dai 時，都必須支付以太坊 gas 費。DSR 利息由穩定費收入提供資金。例如，如果穩定費是 3％，那麼 MKR 代幣持有者可能會將 DSR 設置為 2％。 MKR 持有者還擁有一些其他工具來管理 DSR，例如利率政策預言機（Rates Policy Oracle）。當使用預定的 DSR 間隔工作時，只要 Dai 的價格發生變化，風險團隊就可以使用預言機來調整 DSR 利息。極端情況下，治理團隊還可以選擇關閉 DSR 機制。 DSR 機制將與穩定費的平衡機制協同工作，只要 Dai 的價格偏離其固定價格，MakerDAO 就會同時部署 DSR 和穩定費，最大限度發揮其價格穩定政策的有效性。 弱點 基於 CDP 的穩定幣的風險要比彈性供應穩定幣小得多。後者在任何時候都可能面臨抵押不足，但是 CDP 可能導致抵押效率低下。因為在反复質押的過程中，槓桿率是下降的，因此收益率也是下降的。 例如，當抵押品債務比率達到 MKR 持有人的 150％時，借款人可以存入價值 150 美元的 ETH 換取價值 100 美元的 Dai，然後用這 100Dai 購買價值 66 美元的的 ETH。此時藉款人將擁有價值 166 美元的 ETH。然後，他可以再存入 66 美元的 ETH 換取 44 美元的 Dai，繼續加槓桿。 Abacus Protocol 的創始人之一伊恩·麥卡利納奧（Ian Macalinao）發表了一篇非常詳細的博客文章，解釋了 Dai 槓桿比率是如何不斷下降的。 MakerDAO 當前的設計不僅使交易者從去中心化的槓桿中獲利成本更高，而且也使他們更難從套利機會中獲利。與其他所有金融資產一樣，DAI 的價格在任何給定時間因交易所而異，不同的交易所之間可以套利。但是，系統的設計是，他們只能在 ETH 價格發生變化之前歸還借來的 Dai 才能獲利——否則當關閉 CDP 時，Dai 跨交易所的價格差異可能已經消失，在這種情況下就失去了套利機會，或者 ETH 的價格下跌了，從而給帶來了財務損失。 MakerDAO 的 150％抵押率迫使套利者在開 CDP 時產生 33％的資本成本，即價值 1.5 美元的 ETH 只能得到 1 美元的 Dai 的價值。換句話說，他們每次以藉 0.66 美元的 Dai 就必須支付 33％的資本成本。為了使套利者在不償還 CDP 的情況下獲利，交易所之間 Dai 的價差必須大於 50％，這是極不可能的情形。 稍後我們將看到，抵押贖回穩定幣（如 Reaerve）使交易者在交易 Tether 或其他具有 100％抵押率中心化穩定幣時享受套利機會。 具有 1:1 抵押率的穩定幣具有更高的可擴展性
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