( o8 P4 u6 e( r3 ?6 s' O$ c o2025 年下半年开始，一些在推特上关注比特币走势的交易员发现了一件奇怪的事。他们把过去半年的比特币分时图翻了一遍，然后越看越觉得不对：几乎每天上午 10 点左右，就在美股刚刚开盘、市场情绪最为活跃的那几分钟里，比特币都会出现一次干净利落的下跌，精准抹掉之前的涨幅。! J5 h1 T3 i. `$ _
& B; i- S$ M# Y& D& { ?8 w/ ?他把这个发现发到了推特上，没想到评论区炸出了不少同样发现的人：「我也注意到了」、「已经持续好几个月了」、「这绝对不是巧合」。 % r4 ^3 [6 e! C L1 R# @+ ~7 F+ X7 I0 H+ y' U
而财经媒体人 ZeroHedge 更是直接，从去年 7 月开始一条接一条地发推，直指幕后推手，是比特币现货 ETF 最主要的做市商之一：Jane Street。在 10 点砸盘后 Jane Street 默默吸筹，他们持有 BlackRock 的比特币 ETF IBIT 超 25 亿美元的仓位。. }3 Q1 G a1 Y: Q6 j! f8 D
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4 w2 x- q/ }: P: v他们甚至把这个现象起了个名字，叫「Jane 10 点砸盘策略」。而最近再次让这个传闻又得到大规模传播的，是来自 Terra 的一纸诉讼。 . x/ x& v# L. I4 @ d# g+ l, k4 p: `9 i( s 一个名叫 Bryce 的实习生 @' E& ?: R9 \3 l. o* r: P最近 Terraform Labs 的破产管理人向法院递交了一份起诉书，被告是 Jane Street、Jane Street 的 co-founder Robert Granieri 与两位交易员 Bryce Pratt、Michael Huang。 ) M! n' T: @; Q R l5 N& h& v) V" o. B* }) s! k这是一家在华尔街极为低调的公司。它从不接受媒体采访，从不对外炫耀盈利，甚至在很长一段时间里，圈外人都不知道它的存在。但在金融业内部，Jane Street 的名字几乎无人不晓。这是一家靠量化交易和做市业务赚到了数百亿美元的机构，其每年的人均利润在整个华尔街都找不到对手。, n$ I! ], m7 Q! G
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起诉书指控的核心事实，说起来并不复杂：在 2022 年 UST（TerraUSD）崩盘的前夕，Jane Street 利用从内部人员处获取的非公开信息，提前完成了仓位清退，在整个 Terra 生态系统 400 亿美元灰飞烟灭之前，悄然全身而退。2 ^; c" z8 M/ Q5 l1 m! a6 g
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而这条「内幕信息」交易的起点，是一个名叫 Bryce Pratt 的年轻人。! l9 T/ E0 i+ f! g2 q y0 N" e8 n
" \/ [& U& L% E+ _* zBryce Pratt 曾在 Terraform 担任实习生，后来加入了 Jane Street。按照正常的逻辑，前公司的实习经历，不过是简历上一行不起眼的文字。但在这次的法院起诉书第 29 到 31 页花了整整三页纸来描述他，原因只有一个：他在离开 Terraform 之后，并没有真正离开。 6 n& [, b( a0 U1 [- e. h' T! M$ M# L5 E8 b% B
他建立了一个私密群聊，把 Terraform 的软件工程师和业务发展负责人都拉了进来，群的名字叫「Bryce's Secret」（Bryce 的秘密）。% \* I. |# v2 d# N9 O( F
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这个名字起得颇为直白，也颇为大胆。按照诉讼文件的描述，这个群聊的功能，就是把 Terraform 内部的信息持续输送回 Jane Street。与此同时，Bryce 还牵线搭桥，把 Terraform 的业务发展负责人引荐给了 Jane Street 的「DeFi 部门」领导，双方开始以「探讨战略投资合作」为名定期沟通。 2 r6 y, I2 n* X, `0 r1 s( Q; F( l8 T+ m! y+ U1 t, {( N: @
从起诉书的角度看，Jane Street 实际上是把这条沟通渠道，变成了一个源源不断获取重大非公开信息的后门。 ; ]# G* K8 h$ L; B' j5 b- ` Q ! _: s/ }+ h/ v3 n% K$ ~Jane 与 Terraform，有一段不为人知的历史 ( }9 V6 c/ i! a) w. y再往前倒一段时间。- t' b9 g. A$ |; K3 @
$ y3 m0 m) j: u! r# }9 n( lJane Street 与 Terraform 的关系，并不是从 Bryce Pratt 的那个群聊开始的，而是更早。2021 年 5 月，UST 第一次脱锚的时候。 ' ]$ `/ |! w2 C h4 _4 K% r% F+ c+ u* b: m6 p
那一次，UST 短暂偏离了美元锚定价格，整个 Terra 生态人心惶惶。为了稳住局面，Terraform Labs 开始联系机构交易方，进行大规模的场外安排。Jane Street 是其中之一。 * Q$ B2 b$ @4 ]9 H9 B4 i% I4 X; S/ B5 V T3 J
根据起诉书，在这段关系里，Terraform 曾向 Jane Street 提供大额的 UST 和 Luna 相关交易额度，某些阶段还给予了折扣或结构性激励，以换取其在关键时刻出手提供流动性支持。这些条款，从来没有向外界公开过。* @6 R; ^3 x G/ H: ^! D: H7 T
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这意味着，两家公司之间的关系，从一开始就不是普通的市场买卖，而是一种协议型的利益绑定。正是这层关系，让内幕交易的指控在法律层面更难撇清。当你和对方签有秘密协议，又同时持有对方不为人知的内部信息，你做的任何交易都会显得极不寻常。 , c, P& X* ?5 j0 J$ i: s5 u2 p% ]6 M7 b( V
时间来到 2022 年初。这时的 Terra 生态表面风光无两：Luna Foundation Guard（LFG）刚刚成立，吸纳了价值约 55 亿美元的 Luna 储备，又用 30 亿美元购入其他资产，俨然一副铁桶江山的架势。然而，在这层光鲜之下，一些迹象已经开始出现，Anchor 协议的存款规模开始承压，UST 对锚定汇率的依赖日益加重，LFG 的储备消耗速度悄然加快。 : w# R3 ]. @' @. P. ` ; r5 ]4 Q! T, r# a0 q知道这些的人，不多。但 Jane Street，恰好是其中之一。% P3 W$ f- T S: P; [$ J9 L. M
~* L% A% u. I, P: |( x/ G这个操作，在当时是完全不为外界所知的。9 ]" }. _% `! ], A0 @6 ?3 Q1 S6 S
' |8 P7 Z7 X; f9 j O; [" Q" J然而，就在这笔资金撤出后不到十分钟，一个被链上分析师标记为与 Jane Street 相关联的钱包，从同一个流动性池中提取了 8500 万枚 TerraUSD。9 E! H( R# m* u9 I! u! P$ J% U. K6 s
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起诉书进一步指出，Jane Street 的异常举动并不仅止于此。在 UST 脱锚明显发生、市场公开恐慌开始蔓延之前，与 Jane Street 相关联的地址就已经完成了系统性的风险清退，大规模减持 UST，调整相关仓位，将对 Terra 生态的净暴露降到了最低。部分具体数字在起诉书中被遮盖，通常意味着涉及商业机密或尚未进入公开证据阶段，但链上分析师追踪出的资金流动轨迹，已经足够说明问题。 2 _/ `/ p. o9 V, f H* d/ @6 [" \与此同时，Terraform 和 LFG 正在做着截然相反的事。2 A9 \7 o3 L0 d Y0 g) W' C" B( ^
% X! a. l& ?" {& T$ h" r5 月 7 日，Terraform 买入超过 2.5 亿枚 UST。5 月 8 日，再买入超过 2 亿枚。此后数日，累计买入逾 19 亿枚 UST，另加超过 9000 万枚 Luna。LFG 方面，到 5 月 16 日，其 UST 持仓从约 70 万枚飙升至逾 18 亿枚，涨幅超过 17 亿；Luna 持仓从 170 万枚激增至逾 2.22 亿枚。5 V0 B* b; _1 @7 {" K+ R
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另一份证据是链上数据分析公司 Nansen 在 5 月 27 日发布的一份报告，题为《链上取证：揭开 TerraUSD 去挂钩的神秘面纱》。报告没有直接点名 Jane Street，但详细描述了多个在脱锚过程中扮演关键角色的钱包，其中包括一个后来被指与 Jane Street 相关联的地址。报告的结论只有两点：第一，这些资金的移动，发生在市场明显恐慌之前；第二，这些操作与公众可见的崩盘时间，存在显著的时间差。 ) S; G+ y6 M6 ~* Q8 X0 G: W# v( ~: [, I: ]% K. \/ E
疑似 Jane Street 关联地址提取了 8500 万 TerraUSD8 p% j: L0 l: [
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起诉书还提到，在 5 月 7 日的交易完成后，Jane Street 并没有收手。他们据称继续利用从 Jump Trading 处获取的机密信息，进一步交易 TerraUSD 扩大收益。Jump Trading 此前曾与 Terraform 秘密达成协议出手托盘，并最终从这场崩溃中获利数十亿美元。 8 @: ?, g- B8 s2 A8 y$ Q/ l/ u) _ 在印度，他们曾经做过同样的事0 H: [1 Q& `: s, S
如今有细心的研究员发现，在 Jane Street 被 Terra 起诉后，上午 10 点的砸盘就消失了。这似乎更印证了「Jane 10 点砸盘策略」的传闻。 / `+ @8 a% d, }$ X4 r - F) c: c8 t$ v3 G# @( w: w在地球另一端的印度，监管机构早已对 Jane Street 积累了自己的判断。 . i1 ` U9 S- _, w7 S, y& [! M1 M( M5 S5 H I ~
印度证券交易委员会（SEBI）用一份长达 105 页的临时命令，开出了 484.3 亿卢比，约合 5.7 亿美元的创纪录罚单。这个数字在印度监管史上前所未有，而 SEBI 的调查结论，读起来与 Terra Luna 案中的指控有着惊人的相似之处。2 C, y$ S8 ]1 y) F
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SEBI 认为，Jane Street 在印度市场实施了一套精心设计的「拉高出货」策略。 - Q3 A% p) G: i: Z+ f/ i* B ! U6 @0 h6 R e& @- |( d逻辑是这样的：首先，在流动性相对薄弱的现货与期货市场，通过大规模方向性买单人为推动印度银行指数（BANK NIFTY）涨跌；等价格被推到预期位置后，立即在流动性极高的期权市场完成反向操作，收割跟风的散户；最后，系统性地抛掉此前建立的现货仓位，让指数回落，使散户手里的期权沦为废纸，而自己持有的反向头寸价值飙升。6 _' [" h3 S! l* s# a" s: f4 a
1 d4 x( d c! d0 sSEBI 在报告中援引了一个具体的例子：2024 年 1 月 17 日，Jane Street 在短短 8 分钟内建立了约 6700 万美元的多头头寸，其交易量是市场第二大参与者的三倍有余，单凭这笔买单就推动了指数超过 1% 的涨幅。2 @2 O I. b+ L& @6 T. I
; @8 j- L( }- F. K2 x5 M监管机构的措辞毫不客气，称 Jane Street 的行为是「以交易影响价格，而非以价格指导交易」，构成了「故意的、精心策划的、险恶的阴谋和诡计」，唯一的意图是误导市场，尤其是利用了数量庞大、经验不足的散户群体。7 G ~ C8 I! m% F$ H: B3 M+ K
5 k0 m+ \; l% K! c# kJane Street 过去很长时间都是这种叙事的典型案例。这家公司以极度低调著称，从不接受媒体采访，从不向外界炫耀。它靠量化交易和做市业务积累起了惊人的财富，在圈内有着近乎神话的地位。每年招聘季，它开出的薪酬数字让整个华尔街的应届毕业生为之疯狂，竞争激烈程度堪比任何顶级机构。6 s! f5 d, n1 h% `' a& k
, a! s* F/ V: N" b* }6 g然而，从某一个时间节点开始，关于这家公司的故事，开始变得复杂。 6 T' V, Q5 y8 V' @7 O1 L1 o- t$ l9 E* p
Terra Luna 案中，它被指控利用内部信息提前出逃，在 Terraform 和 LFG 用数十亿资金拼命托市之际完成撤退。4 R$ j& g0 A6 T% T9 g
1 U1 c8 p9 N! s2 k$ mAlameda Research，那家将整个加密行业拖入至暗时刻的 FTX 系的核心团队大量来自 Jane Street，其创始人 SBF 也承认自己的市场思维框架是在 Jane Street 习得的。 % I* ~2 ^( e& P- ]' w1 w% s, d3 k/ l* c& N
此外，Jane Street 还以积极起诉离职员工著称，维权之积极，在整个华尔街都属罕见。0 V9 W7 H" D5 ~6 a9 H
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更早的一则调查报道，甚至将在 Jane Street 与南苏丹一次政变企图中的武器采购资金挂上了钩，尽管事件细节至今众说纷纭。 / |- ~2 X# _- W9 i i( K6 f- h2 N: N l H' m2 O
市场不是童话故事，信息就是权力，信息代表层级。 : b1 m. ?5 C. {% ^ % n7 S2 I) N& @5 e1 }' GJane Street 的「前科」似乎比我们想象的要多，而 Jane Street 在近几年的声誉也确实受到了打击。* F6 L8 M2 q, ~
( c% N2 s1 ~1 a" R虽然 Jane Street 的诉讼案，结论尚未落定。但一家公司，同时出现在这么多负面故事中，本身就是一种信号。 ' n- R. ]" z/ Q' Q $ a0 L) x0 E8 i* C/ [$ V @2 L, t j4 K* r" M0 ]; A# k+ S
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