4 I0 P3 F9 j" I; Q4 d5 v2026年1月28日，美国证券交易委员会（SEC）三大部门——公司金融部（Division of Corporation Finance）、投资管理部（Division of Investment Management）和交易与市场部（Division of Trading and Markets） 0 s7 g$ J" a' W+ ]2 ?; V2 _% a + U j) {$ v% ^1 X2 A——联合发布了一份关于通证化证券（Tokenized Securities）的声明。 , F$ v% E( f- _1 M2 { ( V9 S/ R8 x: k9 X, E. U- r这份声明的官方标题朴素得令人昏昏欲睡，但其内容却极为重要：它首次系统性地界定了通证化证券的分类框架，并明确指出——不管你把证券放到什么链上、用什么花哨的技术包装，证券就是证券，联邦证券法该怎么管还怎么管。 8 S+ q; V3 T: j' H& c6 x' f8 [; o用SEC的原话说："证券发行的格式或持有人记录的方式（例如链上还是链下）不会影响联邦证券法的适用。"（The format in which a security is issued or the methods by which holders are recorded (e.g., onchain vs. offchain) does not affect application of the federal securities laws.）/ J( p" I1 d; U1 U! P2 U
听起来像是一句正确的废话？别急，这份声明的真正杀伤力藏在细节里。 ; V# H# J$ }1 ^0 W) J% u$ l( @- U& s/ c, b: y/ G+ q1 L
一、时机：为什么是现在？ 7 d' k* h$ I1 E: C+ t& g+ q这份声明的发布时机绝非巧合。就在同一天（1月28日），华尔街的重量级玩家们——美国证券业与金融市场协会（SIFMA）、Citadel、摩根大通——刚刚与SEC的加密任务组（Crypto Task Force）进行了一场闭门会议。根据SEC公开的会议备忘录，这些传统金融巨头的核心诉求只有一个：0 x1 ^ V) l# ~
“不要给通证化证券开特殊后门”; H! x) H$ x" }& }" ^$ S
3 q0 N2 b$ T% P( T他们担心，如果SEC给链上交易的证券提供宽松的豁免待遇，将会"破坏投资者保护，导致市场分裂"。# P3 |) Y# e. g% ~, ~- M
# ~7 q( r0 g8 Q+ ~
SIFMA在会议材料中写道："监管待遇应基于经济特征，而非所使用的技术或分类标签（如'DeFi'）。"（Regulatory treatment should be based on economic characteristics, not on the technology used or categorical labels.）换句话说，华尔街不反对通证化，但坚决反对通证化成为监管套利的工具。 " [, A/ P/ m- {* r9 } P更早之前的2025年7月，一场闹剧已经为这份声明埋下了伏笔：Robinhood在欧洲市场推出了所谓的"OpenAI代币"和"SpaceX代币"，声称可以让散户投资者获得对这些顶级私募公司的"间接敞口"。 * t- }& j8 c! l2 N4 n* M7 i . g. e$ H& B8 N4 G2 y结果OpenAI立刻在社交媒体上发声明否认："这些'OpenAI代币'不是OpenAI的股权。我们没有与Robinhood合作，没有参与此事，也不认可它。任何OpenAI股权的转让都需要我们的批准——我们没有批准任何转让。"0 s) {- e. S/ s- D