" i- `" L1 Z8 [% W4 c 稳定币的定义可抽象概括为：维持币值稳定的数字资产，其价值锚定于美元、欧元、港币等特定法币资产，通过抵押担保或算法调节机制实现稳定。但是这一界定还需要从法律视角更精准表述。 $ A* S0 z2 ~- j# Z. d/ W P+ H4 b+ q, M+ u2 F
稳定币的出现必然会打破传统货币体系对支付、计价、清算功能的垄断，在支付系统、数字资产交易、跨境结算等领域产生深远影响，同时也与现有金融监管框架存在适配性难题。( O6 L& I8 Y9 r. A
: P0 q! L. ]; r- F8 O" k; m! o 实际上，稳定币在虚拟货币中的占比不足8%-10%。我在与相关行业人士打交道时发现，即便是做虚拟货币行业新闻播报的人，到后来也萌生发币的念头。我越来越感到，部分游走于灰色地带的市场参与者对发币存在过度投机心理，意图追求数十倍甚至上千倍收益。 : Z" w9 k' g) O! x6 R$ C1 f( k' N1 V- t! \4 a& S; L
当前世界主要大国都在推动稳定币的合法化，引发广泛的关注。我国选择以香港为试验场，推动传统机构参与，部分银行已经关注到这一机遇。关于稳定币监管，我国大陆目前的法律体系尚未形成系统性回应。从2013年到2021年，人民银行政策逐步趋严，这与FATF（反洗钱金融行动特别工作组）等国际组织的反洗钱要求相关，说明我国也在规则制定中争取话语权。近期的陆家嘴(9.440, -0.03, -0.32%)论坛上，央行官员将数字人民币与稳定币的发展并列提及，这释放出态度转变的微妙信号，不过具体内涵还需要进一步的观察。4 X8 N- o& V+ Z# F3 D% d6 x7 d8 x" K5 f
2 d0 C6 Q6 y0 m2 w 国际监管实践方面：: }' `4 ^$ E- r3 v E; E Z
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第一，美国尚未形成统一的联邦立法框架，但财政部、SEC（美国证券交易委员会）、美联储等机构已启动监管实践。以GEIUS法案为例，该法案试图将稳定币发行纳入美联储监管范围，要求1：1挂钩法币、强调信息披露与反洗钱审查、建立稳定币风险评级系统等，其推动与美债到期压力、美联储政策博弈等因素相关，旨在借助区块链技术重塑美元霸权。尽管目前法案未完全通过，但说明美国已经在方向上认识到稳定币系统的重要性。美联储主席鲍威尔表示，稳定币可以帮助美国重塑区块链条件下的美元霸权体系。这其实就是让各个机构换一种方式买美债，同时不危及到美联储的地位。 6 ~! h' \: K/ D . c# z5 g1 J( |8 W9 b$ X G) V 第二，欧盟立法较为超前。欧盟偏重于统一市场，并制定高标准，因为欧盟场景不多，又偏保守。2023年欧盟通过的《加密资产市场管理条例》（MiCA）是全球首部统一规范稳定币与加密货币的地区性法规，要求发行机构获取欧盟成员国监管机构颁发的统一执照，严格披露储备资产、资本金与审计信息，并通过“监管护照”制度实现跨区域监管，兼具严格性与灵活性。同时MiCA还赋予域外管辖权，如果非欧盟国家机构的头寸涉及欧盟机构，该法还能实施域外管辖。& r# n8 ]& U+ B7 F e
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第三，天朝香港于2025年5月通过《稳定币条例草案》，建立与法币挂钩的稳定币许可发行制度，计划于8月1日施行。京东、蚂蚁数科等机构已筹备参与，但其定位仍是试验场，受限于“三元悖论”，资本流动自由度需让位于货币政策独立性，短期内发行规模仍旧将保持谨慎。 + { m& y: D% V/ p& q h P4 W/ ^4 O2 q* [* R 目前至少能观察到的是，当前全球稳定币监管已形成三方面趋势：3 h, I! b* e. X2 S0 X
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第一，同质同监管原则。比如按功能（如支付工具、基金份额等）而非主体实施监管，避免监管套利，我国选择“让子弹飞一会儿”，借助香港普通法体系进行测试，因成文法体系下司法自由裁量权有限，难以直接验证。 9 v$ ~" k% O" F5 G & A2 ?7 d' c7 g& O- S) S9 K 当前，稳定币牵涉的仍然是法币竞争。币圈的狂欢可以理解，因为利益庞大，但这显著推高了金融危机的风险性。币圈认为，稳定币至少在多年内是很有投机或投资价值的。但其中情况复杂。( x- c( Q$ O1 p/ ]0 g4 I" w
- y7 R- u: A1 Q/ j' m( ^ p 第二，当前全球金融监管机构普遍强调技术中性和功能穿透的原则，推动监管框架向更加科学合理的方向转变。* ]6 k+ M) R) k% R& T$ V
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不管是区块链、供应链，还是联盟链等等，都在不断试图表明其技术是中立的，但实际上技术最终还是要达到某个目的。不管是什么技术，最有兴趣的往往都是支付公司。 ) a, q1 N9 Y) s1 T$ c; A# A3 p' r : r9 K' { f- f% b' g 我国为什么要在香港做试验？场景丰富度和货币可接受度是关键。金融游戏的本质是法币竞争。美国发展稳定币可以推动稳定币的玩家去买美债，不止是要主要国家去买，还要促使中小国家也去买。我国需要抓住机会，增加使用场景，依托“一带一路”、深入高端制造，进一步提升人民币计价能力。 ! f2 G! _5 u. m" |% k7 O: Q" T$ L! @8 H% T7 l; u
第三，顺应高度跨境性和全球市场融合的趋势。在稳定币问题上，我国要构建基于国际组织和多边合作的跨境协调机制，找到更多朋友，提升话语权。% n6 H; J. a; h8 N/ G# D2 Z. w; ~8 a
# s K9 q( C9 O. v 有个奇葩的现象，美国总统特朗普为了短期利益，竟然也去“发币”，这可能与两党相争激烈、他应允了币圈的条件有关，同时也把美联储拉下了水。我国应当把握时机，构建基于国际组织和多边合作的跨境协调机制，提升人民币的竞争力，加强金融话语权建设。7 F) U. J/ s, `2 r* s