/ @+ x" b: D& z1 L7 \8 vEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。9 F* z% V2 b; l: h% Q8 b/ K
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更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。 s8 L* n: p. P" j9 j2 h+ X. F/ K $ p2 [. K- G" Q5 X费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药” 3 Z8 {4 S9 B L- _ L; s y. }! V, s: o) h# ]市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略 Z$ n5 J8 E: v8 t: @+ Y! H, x$ K
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。 % _. i0 Q$ q- Q, F0 j4 e: V& b) _+ x/ m( Y6 Y+ L
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。; L. k! ~+ [4 y7 Q+ t5 \
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当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。/ p8 |; U" _( ?) H
) V6 O* K: V& Z: i0 r. h实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。 4 f0 q' B# b) j1 ]* g/ C& o$ p; f8 c0 v; s& m; _8 S
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”1 Q w# K2 R! K. Z Z
8 ]( H9 W/ Z# w, g) g/ F8 f. J生态增长和强劲指标 0 H' T' n: e+ j1 b dEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。 8 d, e) }8 V) s& f$ m1 g, w {! Q! e$ f* V! G8 X
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展 " }; N% {9 N: k0 t" X& I4 N3 ^7 a" v7 ~8 Q/ T% k6 Z$ K
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。 ! Q( x5 x& W' x0 d+ R, _/ \9 \Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。5 ~) n3 c, T* e5 p
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。; [/ {2 z3 u) X
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。 ' `1 n' ~) Q" G6 P. e K4 N2 m1 v" I2 M3 V t6 U7 E9 q( q H
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）% h1 n9 j* Y2 S+ E: \9 s8 e
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在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。) X, E T2 ~# @/ E( o8 u" n1 l
6 c7 M( i2 n) r9 e机构资本与代币回购 / |1 D) Q: Q1 \: [1 F近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。6 K7 S( h b# L. z( D, h3 S1 Y
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本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。 / l# U; d( K; z- H" A 1 G* x( L5 H& [4 ^: ~其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。5 m7 E" U4 X p Z
: k, y4 j& j' O. P: pStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。 9 C/ Y2 {: x$ i& |' y1 \ ( u6 m" p, T3 X8 l& f费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药” . l9 X. q- E$ e1 g( g7 g9 q/ Y. A6 y3 D
费用开关：真正的催化剂2 H2 y% L6 B. k# ?) u$ k3 e
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。 # |) n. u( @5 _, c6 ?% n) V# d. Q( W# p; {# o: q/ o1 o) C
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。 & ]' v7 _% Q7 N8 l3 {9 J " t) g# b4 A# K为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。) A: [% h* F( r- P2 X( A