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标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
   
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　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，" `' C1 s; B0 s7 f, }- b) H
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因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
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$ P! i! J7 }2 w, A. |# C& f5 f　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
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例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
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　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先" [/ l' R" N) X

3 v! V1 _/ N5 t2 X6 x! z! F! {$ m, N股的 ATM 融资渠道。
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　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
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0 U7 I2 E3 U8 X* C2 d1 D　　Strategy 融资方式的演变
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　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。) `, C) {/ E+ G7 @& i! [

8 t* H6 v4 _! ?) p8 G* J$ f- V( @　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
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- N/ d7 L: z6 m3 N* i　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保$ |3 S' ~  T% [4 P9 i8 ?

( x) H7 H& r4 B; q# f7 |9 ]护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
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　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
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; U2 l: {8 [! \, B5 j. l( K+ G. y　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公4 d! A( G9 `$ [. L6 I- e. M
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开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。+ R% C) T; I  p! f0 c& [. E
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　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购9 l2 e2 _4 X3 a' e+ E/ I$ Q
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买 BTC 的速度将减慢。
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- t5 Y" N- _7 z/ u" e. c" J　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。% A3 \0 L0 `! B# ~. e/ @4 [" r

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　　优先股有何不同？
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　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则4 }, R) N. u% l
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在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。4 w* r+ ?3 E$ o1 @2 F% C: S% N
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　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的5 y6 C: |1 C0 [6 _# T* U" |

) f0 ]3 c" R2 g& O8 e5 ?1 g  P股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
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7 s9 w* A2 a2 ]. a　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种* S' c7 \1 W0 \7 d3 {

$ C# r' ~/ k- a2 V8 R9 |9 q- @融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。
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　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。
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市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。9 X1 t4 L& D1 R4 e8 J

; }& \4 y8 W$ @3 m4 Y: m　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
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权益被稀释的问题。6 H5 x$ q7 `7 z3 S

' R( ^7 d# _4 w% ~- b$ m　　是下注的好时机吗？
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+ L' `9 `) }; o* d; o　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。  P. G  s8 X$ Q

9 G7 R( P# A9 k, f- p. p　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
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　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
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+ p) j+ [+ x. C! P类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。* m, V' L% D4 M* ~4 R% W9 e9 i4 `

! J$ t% Z, ]% ^. W+ B　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
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　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
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　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加3 o- a6 I6 f' g$ @' W1 N
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剧波动风险。’' [% M4 ]+ X$ x3 z3 N# n
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　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能, B4 I/ |( Z$ `( S' ~, {

( U+ D0 T9 n* }" f! B, O惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’8 \# i  v3 d0 L0 ~. ?

( q: r7 g4 {) M　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。9 r1 j/ p" i. R) A4 C) [
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作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



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