优惠论坛

标题: 关于 stETH 你需要了解的 8 大常识 [打印本页]

---

作者: 金色财经小编    时间: 2022-6-15 07:17

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

# T7 y( W+ L3 D# f% x

01

9 K9 f |- T( }( C: u' F( Y

stETH不会是下一个UST

3 t3 v/ p0 w" p

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

$ q4 f1 f* ?6 A* y2 {

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

4 W, Y( \% i' Y# p! Q/ P

02

stETH不是GBTC

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

03

2 M" `- E* p- K; Q E

stETH价格不一定与ETH挂钩

: G& {' G+ t2 h l- S5 L1 p4 s2 y8 L7 U

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

r( s' k6 Q: d: D* ~ R

04

k4 w1 M7 X' T' `+ j( L: u: @2 P" P/ k

stETH存在套利机会

# x1 M* h8 f. d! v6 g! K

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

因为其中存在套利：

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

8 }- I4 d6 J; G0 Z7 c+ `' u% Q' L

05

/ K2 T) Z& o/ s/ I+ `% N

即使合并，赎回仍要等6-12个月

* o6 F+ q' t9 S" L+ w4 {

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

, C2 d8 c* c4 F, G7 `' S

06

影响stETH价格的四大因素

6 G) Y; M5 ]% t$ N" t

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

8 k6 ^: n. J4 ]9 c2 a3 ?

• 流动性溢价风险

• Lido协议风险

• 信标链推迟风险

• 杠杆玩家清算风险

1 q. f+ F" t0 m' ^# Q" ]

07

2 H$ Q n8 Y5 F3 t: ^) v, x

引发stETH清算的原因

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

$ a1 L/ T2 `" {. j

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

* d3 W8 I. Q4 e- o; X( y) \: z

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

$ W. e! G5 Q, C6 ] t6 A; u3 h

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

+ n- J# D% _; G8 R/ P/ u

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH（也就是30%的折扣），并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率（以太坊质押不会自动产生复利）。

- m, A' ~* j8 M9 ^/ G) M4 F2 p9 M

08

3-5%的负溢价是正常的

{9 a- b0 h9 Z( O- f% u5 A

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

_) F) `+ }0 S D3 q# |

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

( d& G: f+ Z% K( p1 [; d* c* N

来源：金色财经

---

欢迎光临 优惠论坛 (https://www.tcelue.com/)

Powered by Discuz! X3.1