停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
% q, |; _* y# [' c6 ^5 m/ l6 j, B
9 W" T6 }$ a$ ^8 c6 V6 z3 P美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
; \; V5 k, J- Y; h  ~& n5 N8 m3 Q6 y
, ~8 ]* Q( L$ a( ~; E: r2 ?* Q/ r, ~至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

& T8 I; M  i8 G- y- v0 ^而随着停摆的结束，市场会如何反应？
  C9 t% q! K( n' G6 U% n% ^: M
" H! m: e0 G- b( I+ g# N对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
" q8 J2 C% G  D8 t
历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
$ [& _/ |& q' F% S: x
停摆，到底怎么影响投资？
- H7 `4 c* C9 G0 o8 t$ ?要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

5 Y/ f) k# U0 X1 z- @' a( VZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
) n/ j) A* k( |" n" n
根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
& {$ y; w% Z' u5 Q% A" N9 W2 f
" a) ?4 R1 r* `2 [) t6 v( s" q本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
; J" r1 g- F; {' F
/ V) m8 d% i% z* ~( W: i; r实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
6 V( l9 @; `* M- {# T1 \5 F, A
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
4 v; j' q- o# z9 D! `4 R
& F! N7 |. r* s( K/ }% F金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
3 P/ T# D& {1 s1 Z( F/ U2 K' ]
$ m8 y5 d' H9 s. h3 t# Y当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

. s1 k2 q- @/ ?8 I% @但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
. r+ ~3 t4 \7 g: @, P; Y! n
· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

* M' i* f- u, c. A6 E$ s而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
8 \8 N/ l7 T- T" ^" C
4 t- `" A2 P* ?接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
9 r% g! T* D2 T6 _+ c# U: k
3 ^  @1 Z( a8 }5 |9 ?& o美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
) C  T! e+ e& m/ B" H让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
: i' c, }3 i- l) [1 w# ]1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：
7 ~1 }4 h( F2 Y+ n
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
: z* B* U1 M+ E. B
+ N! K4 W, J: m· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
9 ]- {% w) P" I% Y9 M2 Z& _
1 E1 X6 W4 W4 l, N" i- M% [2 ^这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
. l& a; ?3 @7 H' i9 K5 [) k
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
3 B' v2 R& \1 Q7 {9 r+ f* \
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

9 }. P8 J6 \. l9 [5 P% I1 ?2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
" p( B1 n6 \4 m8 q7 B2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：

0 L4 l6 s2 f: H" b+ _* u· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

: \1 |7 {; f7 v5 p这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

" Q2 H  _; r' D' H! D$ V) n: n停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
0 ]9 @$ U! p( m" ]
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
, j, c8 y5 q$ Q- k2 g
市场表现：

0 y) c1 X; i. {+ G( N( g4 L. x- ~· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
+ n- k& w' f1 U' T& z  a
4 ^' H8 \6 v8 @, X4 E  \这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
7 c+ U6 T( M/ C3 b/ r
7 N. C* u. Y% G; M0 X7 i* \2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
  \8 |+ W. i3 x. S
, L; R  p7 A. b5 ]$ ?纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
' L8 B8 D; S& Y2 H5 e
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
, }, q: c2 {5 g' q
, C% a1 a" ?5 o6 ?" }) B3 @  {3 T$ E第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
5 G6 o3 m* i& R1 S/ |# a( _
黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
3 t: ^& \4 {8 D0 c0 J2 [当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
: z, N' q- Z6 Y, F- M
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
- V5 w2 p7 H8 \" d% b( H9 `9 l* a
3 B! Z# e( U3 t$ T* F· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

6 z1 m  c' H$ w- m! d8 \& F2 s* |2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
# h  l2 F# |9 s* h: S- }
, w3 W9 m' L% n. S· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
$ I/ A$ _' g8 [3 t
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
- f1 F3 z- v3 L' U- j3 i  D( Q6 s
1 Y: x5 H& Q4 M, A( C背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
- w# K" R: E# O2 s
5 @3 _! n  X4 {· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

& j2 A, S' V# i: P  p: a· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

( c; E6 Q, M0 a. h) A1 K9 w这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
5 R7 [7 u% Q' ]6 F! u* r* k, L
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
" H4 ?4 R$ ]3 D9 o
这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

3 A2 @; i9 _: o' f' h如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
2 J! c4 H; u9 |7 q, Y2 O# k( r
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
2 K2 s' S* R; e+ n
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
9 D3 x" S1 K" o# }4 [+ B' J
6 J- ~& X& k) j  k3 {0 l: Q2 \BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
$ F" \7 w5 h9 U% ]( M终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

- T) ?, n9 |4 w3 c: Y坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
$ w' B* r3 j; M4 m6 J% S
' G" L6 O1 G+ a1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
; o, w7 r) q6 V9 y
BTC 价格表现：
' {! T+ }4 e. Y
. K! n9 m7 N; u) x  Y· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
' ^5 s/ \/ y& i' m: \# P7 Z
) f& }& V( \" r' a. B  f: J; r· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
* B: |0 X0 K( N* C& Z2 @
9 K- ^2 s. z6 u! o! l* e% T4 ]这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
/ V* _. @% U2 l
2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

$ R& w- S9 R) _10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
3 c& z0 T( X% Q; Y0 W& X$ r" b* F
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

/ G2 D; P& f. X+ x9 f2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
1 o4 _9 B  n) U( N8 h
6 R, j7 B7 i: B4 Y6 u0 w5 P· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
) h& D( E. E% H6 C4 F: T
! W4 ^, {5 c; p) m! ~# G! p( s% H· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
/ H& v. w  I+ k& t; _5 H
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
0 |) H/ `5 r6 M5 p
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

6 L7 d. c0 k- _' e8 T1 v这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

9 l3 u' l. _: G% z8 H第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

  Z/ v. @9 _. ?9 q对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
7 E  X: ?( A' V9 x
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

0 |2 @8 k8 `4 _# U停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
, v/ Q2 g/ S5 u( `( ?0 h
7 X7 u3 O! U6 q/ ]. ?% A& x' o但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

( v4 {  `* e6 H3 r  D7 ?' Z9 _4 r/ pZF是否停摆，影响已经不大了。

( X" }  ^2 q* |3 `那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

; u$ o9 r1 u4 }- \5 {短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
7 @8 s  `3 X) E! ?& \' M1 r
( \( Z! U; O/ N+ y0 D4 z- X* x中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
1 z: g8 Y0 e1 }/ e9 N) d
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

! _% X3 W1 _6 E8 B0 l6 @5 T当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
2 }: d. f6 ^& Q. L2 \
1 Q5 i1 \# H" m. p保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

- X/ J5 @& b+ I% V+ a7 u- l* R( ]6 r事件可以翻篇，博弈仍将继续。
" a3 x* X2 w6 C0 w0 w- k3 P
: m, x# W0 m& x9 Y" v) ]! f# J$ F


, ?2 C( a, R+ E) y
# K( {0 N' k1 R( n8 R

& [( J0 v' a% N' u9 \; d

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了