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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。$ E* ]# V2 Q1 g) N/ @; l: G- S
( _0 K9 m2 A) `& Q要点总结：
! L: g2 {) m$ [% R3 \比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
& t5 z" t: C! _0 K7 R机构需求正在消化长期持有者的抛售。: T- \' c/ S( Q0 u8 L4 g: z
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
r; _2 h( p/ Z# Q许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
, V( L' N, r4 x- _% R# x5 \+ U/ d" H" s- o/ @
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性& V! E1 t9 H6 z- j1 D+ k% M
5 C2 c- T) l0 o$ N9 D0 X' C2 {该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。) n4 p6 m5 R2 m3 k. Z+ D
/ G% s! t, F9 M+ Q% \% Y“>波动性.# ^& z, X) I3 a
为什么抛售压力并未摧毁市场
q8 p& P+ Y4 l尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性) v n# ?7 {4 I) [. B! `6 ~2 z7 E" v
: }& m$ J4 y3 ^% j7 L r
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
. W$ H3 c, m' m5 g- n
% ]- |1 T2 X1 e4 ^5 T6 T" P) |4 i6 g流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
6 }% {* X% ] A& K1 G交易所交易基金
/ a: P8 R9 P& }# X5 L: U: D. F0 h+ E4 x6 ]0 R8 u
ETF资金流入和企业国库购买。2 H( ^4 i6 e8 L! t
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。% l5 C' n0 F; Y5 H" s- F/ [2 U- f' p
' Q7 h0 W, z7 y$ S& r) _0 P投资者正在与旧模式的幽灵作斗争 T6 g! ^! a) z) L6 g) X
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。8 w; T2 y/ e0 Q# u7 v/ B2 O
$ }' |" T& H+ B1 I2 `
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。% S$ Y y" _" J, ^5 s2 g2 {
$ }/ w2 n$ F" [% b# B战略资产负债表传闻站不住脚
o6 o. _5 j& |/ ]有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
; E A- |$ P ~ O1 m5 m. e: L/ y) V+ z' k1 q% I
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。6 C' Q% S: r1 s9 p
6 h& U0 h1 H s+ z" z
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。
& y/ q" J5 I5 ^5 l7 f) p在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。1 U. l# C2 H2 |( r3 Y$ q- _ z
3 Q( ~3 m5 N v2 g: [5 l
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
# J" P$ J; ]8 J" N分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
* H% Y# P* u7 C
4 B" ?& b! m# b2 s. N5 B% b与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
- [+ k4 u7 \$ r8 p- j# n1 w, t$ P! ]- S4 ~. H3 K
并非高潮——周期中期的停顿
* I1 B" i. n+ l) g, E/ b与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市 N( j0 u9 ~" U5 }2 q
- a8 u5 j+ ^3 ^. x以价格上涨为特征的市场阶段。. N% t) X! f/ U1 J* E9 Q2 h6 {1 m
4 p$ F5 U" o. \
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。7 y# o0 p- M1 D' w& \) W
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
$ I& ~* z# C- n9 c6 M8 a* v( E* Z3 u7 C, k5 M' O
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