停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。
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至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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0 o- t7 [3 b6 C# `5 u8 J9 y) y这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
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而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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9 ]9 Q. K# O( w5 [8 F. s& {3 _对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

停摆，到底怎么影响投资？
4 H! O* d0 C& D$ c' o7 v要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
* V4 F. d# K; b) r1 ~7 e
! G$ K3 x5 D+ n: X; P9 K+ XZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

" K: R7 a- e5 l, r根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

" A0 O% A  U5 f6 ]2 V$ M  `7 r那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
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但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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4 `* }  a5 S9 E/ F. c$ z停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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9 n1 Q& W% U1 Z6 |· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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6 H7 I0 ^9 o; J· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

# V! j3 S* ?0 q2 w; r+ D- \而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
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SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

  r) ^7 {1 z- D+ A. I  {" ~, N  e4 b美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
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" R7 b3 {; }2 N" g$ o. W  W9 g1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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2 k: M1 Q4 Q# `7 h市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

/ N9 J: B# g+ B4 r0 f% E* g9 c" ^* Q· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
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2 r( C4 `7 ^+ u3 z! {1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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1 b4 U4 k7 K7 F# p' y2 j/ {2 g市场表现：

( [' \4 @. z4 g$ [$ m9 N% {  J, P· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

2 T% q$ C! y. o$ a7 E/ L2 n这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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8 _9 O: {$ M/ Y( E: V0 |) Q市场表现：
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# j7 a: f+ g  j7 X/ D' D· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

- D3 q; T7 y4 A纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
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" B$ I# ?- K' E  f6 U6 Y0 E第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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9 N/ |  z, [2 j6 j8 t第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
# E( e/ o. h( Q% h
7 [: v# `$ h  ]0 h( s6 k黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
4 H1 o/ p) \2 A8 O/ V: X当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

# U- f* n( ~+ t; I+ z1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

4 E/ U5 U! y9 K! z* C0 m; q, \· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
! g- t# b. a; A1 k2 k3 w: S3 j; ^
· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

; W3 r& K/ h5 Q2 i. ~% a$ h4 R2 l停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

0 _2 s# E3 N" r  v2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
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· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
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( H2 ?  `7 G- O5 ~  E; W( T; _8 `· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
% B9 a6 R5 H$ K
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

, N# M4 W% A* {& B9 J! T+ A' F1 j这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

1 m0 O* t3 R5 s0 M: P' M0 |背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
* Y0 x4 w1 P5 ^1 l1 B" g
# R8 n5 s% w- g3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
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4 R$ l8 R5 W4 n· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
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  Y+ \4 a1 H0 k7 R· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
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这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
! k; t  |& S$ Y" w2 f# i( C
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
! C+ g4 X& L9 ~; L6 O) ]
! O2 Q: z) _8 X' Y) L+ I情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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( m' \! u3 P, j" p- `& e" L情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
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毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

6 w6 [0 k: ]* z, |/ C3 _BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

% q  f/ Z1 E7 z( w+ O% v坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
  G# r, ~* R/ m/ c
! k2 y4 N/ F0 a- E3 N% T3 l· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
8 S2 f8 Y/ H' a1 U# X
7 v( ]* {- X4 S( E1 X# e) Z· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
2 B: p' I6 w0 }6 s; |" s
4 i% t1 r' V% o" K* [· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
! Q$ j0 d4 |- k
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
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2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

) E8 x( a, D2 ]! Q5 i0 p) h& j10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
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- {, X5 Y. S5 D6 _7 ]! U· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
* d% Y$ J1 B3 c' [
9 V5 y% r- L* w- @  U, _* i. D5 v2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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) A  W- ~5 q3 W6 M; v停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
0 S3 e  V6 ^+ e/ v7 P
' `5 v3 F4 v$ A% _& o7 q1 K1 S但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
* G" \1 G! \# \; h
1 ^9 o" y8 C5 `3 _这背后有几个关键因素：

! E& E8 ~8 j: l9 A4 y首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

7 \# r+ b6 F* N: o第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
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对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

8 L; Y* H* D! |6 |% v+ H, T短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
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停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
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8 E! c& S0 l& f# B5 Z5 [5 H但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

7 S8 K0 z6 ]/ Z! e4 r# wZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

; b, h7 m, P4 W' @9 G2 A短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
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中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
- o4 A0 C0 A. Z, M! l, \* U
7 |1 T& c0 y0 C+ w. v* V" q+ j但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
5 l% j9 s2 k+ B
, S" I% K- [8 E# O3 W停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
) K( ]( }' O, l8 L3 O
/ e* Z) c9 K: C3 q回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
5 M% ~" T* [5 \1 \) d3 S
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

; }; q7 u- R- N( {+ h! P保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

) @7 I  k% d& e; N; H事件可以翻篇，博弈仍将继续。
# O/ q. B9 P1 X* d
* R. E. y1 T* w" V2 _1 b# E$ T! B
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1 W% B+ _4 S5 w& V8 O2 i
4 g, B7 L/ t' {* m' t9 s1 g
2 A: _- c8 e4 Z  R& ]( M1 F

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了