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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。! s8 K# n9 M9 a! }) u' c
8 R# J' `- f7 S/ w+ o5 V( i
要点总结：
2 V! A, ]$ _4 H% q1 W比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。+ d% w( }$ h9 J) B6 K& S0 [
机构需求正在消化长期持有者的抛售。3 o8 b h% F4 _( M) l N4 e
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。" s1 E0 q8 ~* q. c- |: z" U0 _& m
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。" f" P: B# _: y
* {8 Q4 `$ m. u+ B2 t* J2 O( e* d v伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
6 h1 u2 Q: h! r( r
V; j. J# y. C& v# U& \4 Q该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。( q% X% e8 o8 g0 d7 r3 N
& P& D5 q0 v. b: g- }+ l, l/ F“>波动性.& \8 m3 x+ c) x# `. J
为什么抛售压力并未摧毁市场
+ |( z1 j0 A, J8 O" _0 E+ V! k' P尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性- R- s2 i2 g9 w
% `- W$ C' K! f/ Y2 ?
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。+ o$ J4 a; W) m
4 ~2 E" ^+ g U( O6 m
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF2 ^# g' l5 o$ D& W
交易所交易基金* R$ R* n7 L* | k1 c K) Z
3 V8 ], s$ U8 ~; J% B- d% F
ETF资金流入和企业国库购买。! s* \9 g3 x- L: U
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。5 V5 E( {: I& |( i0 i, z
6 b: @0 C c0 }
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争0 s }, O n7 K/ k( Y* f" A/ k
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。, T. L8 c4 ^1 c: Q- L5 }
3 M; |% m! x7 w5 `; y
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。, n* i0 z5 v' x$ f1 s8 j F2 j
* k5 u5 n& ~* `: \' C战略资产负债表传闻站不住脚/ o6 n2 w2 }( a2 D
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用
" O( W. Z' b! j. B1 I. M' @, Z3 b- v4 F4 n
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。; M, c- y; u% J$ E9 f
6 n- W- S$ K8 k. r9 [/ S& N“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。8 O! W9 {, n- q
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
' n4 O9 L: J9 z, `! E! s2 C/ d. K O9 j- P* j& F/ N: R
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
# |3 ~+ k2 @" Y* D. r; _分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。- ^/ A: b' Y) d7 K4 R! U
9 n2 `! a0 N9 {" s
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
+ D# u1 k" e9 a9 [6 T8 H! z X$ X5 ]3 {4 e) X$ ?
并非高潮——周期中期的停顿
9 B0 l/ w- l ?. i$ T. R. p0 m6 h与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市) v% @% Q2 \- G. G( e9 C8 K
, C n. i5 o( ]" D
以价格上涨为特征的市场阶段。
; }+ ?7 g3 H7 g9 }& J5 b0 ~( X r5 A' M' g- L7 S
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
8 q" q0 U Q; j结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
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