停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

/ l2 E4 ^0 K% H9 C2 j# m; g这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

( o. t- C# R2 b9 V& ?而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
4 s1 B3 ~0 h1 L% |4 w
% f% m; e9 z/ A/ f$ D6 H  Y历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

3 {/ |1 @1 P5 ^3 s: t$ h这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
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停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
. ?; s3 s5 g  F/ w' J$ b
- j% a+ w9 ]. VZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
& s8 Z- M3 Q" [1 T
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
+ U1 i9 J& v# r1 l7 v* Q
但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
8 W# A6 N: q" u$ k
金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
4 v$ C2 i6 V: W3 q. R/ q
5 I: Q8 k+ |- P% z, c, R当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。
' S1 ]  Q& g) {  f4 v
% g9 v- |# ?  f% ]/ y# \3 J那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
1 B- C' W+ I7 K0 r- ^1 `政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
  O! w" K, ^: g- U2 K7 e9 b
但需要注意的是，这种反弹未必持久。
" R  l; P% g3 O" n5 b* m
& A5 r" l7 C* z# m$ A停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

/ N7 T# p; a( G( \4 n· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

2 C  y9 e2 y7 ?. ?, b8 o· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
  F- M, z  k9 r8 a, M" p6 }) L, E
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
& i0 p' Q! W, ~4 R& {1 A% o4 ?  u
接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

+ c* O" L2 |5 s8 G+ T7 `美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
% y, ~/ t) p0 I, d7 D# O5 m
1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
* s9 S5 h& ^7 Q1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

! a% [. ^( O$ h6 l市场表现：
0 m5 I, z3 K4 P* ^4 G  z% B
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
" Z3 h8 f, X" V- e3 o' r
# }, y4 k7 c6 Q$ [2 K1 D" h· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
7 g6 W3 a* q* s4 o; @5 A
这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

; ?) h: r  d5 S( `1 [" v虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
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1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
5 m# k  }+ p5 O; }
8 b! ?+ W9 A" k; q  _6 J2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

6 q- L% q! e9 _& Y, ~市场表现：
2 m( V6 Z# w" _& c! J+ y
· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

/ G5 I* M% ?  J; F这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
: X9 Q2 P8 R: U8 P+ Y1 x
9 y; {/ P8 E* d" H* a$ t! A停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
/ s8 n! i% l  q5 v/ q6 O2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
9 ~) q$ E7 w% T
7 [3 m5 d" Z/ S" G! F( e2 w' X市场表现：
" s7 L7 I1 N9 D
· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
4 s/ h+ n3 a% c$ k! Z
* m, H& a" V8 J$ o: `9 u5 G! {这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

  n+ j/ ]: t8 x2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
+ T5 ^5 j2 Q% Q. v7 G1 \7 b
停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
+ o; f2 V2 y. i4 R/ n
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

$ T3 s% D8 T* D第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
& {8 v8 c" `& h% p! J; j2 a) v/ z
3 E$ G# Z9 B6 c& i/ `黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
) r( r% m; W- \( B/ C) \7 p: T当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。
* O8 ?- @2 o3 V; j0 w
% E0 x- }8 K: `9 E! [9 B6 Y1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
- l. ]$ b8 z1 S" _5 S金价表现：

· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
$ o" `* x$ j1 h4 y: z
7 T/ {7 x6 L; x: {9 I. u3 a4 m· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
5 l# U, |5 G8 K
1 Y, ]: @5 n8 a5 {5 O! E· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
; r2 d0 S6 K5 `' u% A
% a: x  n- v5 y8 T. ?, p停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
$ L' H/ R' r8 Q. k
% W8 G. C1 R5 K2 Y" \2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

, B; Y' x; t: U; \, S· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
. L: z- H. ~4 w+ q  Z8 R' Y+ ?9 o
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
# K( E9 X& W. y2 D  Y5 [$ |  ]
7 z" W' S- ~7 L7 |& _这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

  Y! O# Y* ~5 J  A1 R3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
$ u- C7 f4 i  p/ M* [
+ B( H: D% e% o% W+ P: C/ N1 ?0 F· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
. e- m( D& N4 O( i
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
6 F8 O" u) k0 @$ p7 Q
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

  d) E( Z3 H& e8 {$ O% s9 \这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

3 C$ X( D! g. B/ Y! F# |/ ?在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
0 A; R! |5 s' }( b3 q
5 O- ?  g5 j- ^) u* j' H8 r这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

" j8 Q7 O- Z  |9 p$ w如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
, }; @! ^& ~$ c1 m: n. o' U
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
4 D, \( S$ |+ p3 |
  S# K0 g; B5 B. V! f5 z& y$ }情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

. @; t5 ?! a  |; ^! M% _毕竟，停摆只是暂时结束。
$ d0 H4 o! g) D! o+ I1 K& H
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
" C; c+ M9 Z. M% a( S  y" g
BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
/ F" r1 {2 k- o5 D- Z6 }8 z# q9 @
坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

BTC 价格表现：
8 x" Q& x' t; i2 A
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
1 \. T. @. }# h- C# Y0 p+ X
. {3 _. K$ h, r  q' Q( E: I· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
& G' f2 }' j" s3 D9 m3 l
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
. k& w5 i6 X  w3 K. m7 [
/ a5 M5 d5 w) x3 {  \% o2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
9 L; [! w, V" W
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
: T; [; }3 C) m/ {' |
但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
$ g, d" h6 m! w
5 n. l% {+ b7 V3 V  V7 g2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
' t. n" p& O9 `( M5 N. x1 WBTC 价格表现：
4 z* \9 K. E# Y4 C- h0 p* o
/ H. P: x/ ]8 w. T! H/ a· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
. T0 T* m! f0 W0 c2 k1 A
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
9 D1 m3 [* ^8 Y3 T  J
· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

, l) m! y1 [7 I1 x+ b% j! g2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
- u' s3 z6 Z" Y; m
& Q2 g1 h- B' ^- z+ h4 n% n: r停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
: ^) X" T9 U& N7 ~- b4 V
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

这背后有几个关键因素：
; R( g6 I0 n! t* ~% J
% w- @, T; G" z+ Q9 J: S首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

8 P) W; m6 ^+ U0 j6 D* }8 v其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
6 I3 h! `* c+ E, r) O+ T
$ R) V; i  O& a3 W第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
3 g% C8 r8 Q; f9 v) }: q
, e7 H; L# ~; @& W; ~* T5 N9 Z对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
1 F" x2 j0 m7 g% ~# e$ H# Z" k) b
# D( q: m+ u: a  o4 Y4 {停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
; f' n1 @$ A5 ^7 w
但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
0 y. k5 a2 t  [
6 l1 B6 g, \4 t5 F+ t; e) E  XZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
& P( u* p  {5 i' p' T
" `/ U: c! j, @# q% X$ A短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

) P* s+ i/ }7 h& J( N中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
/ v; O  b9 L( X5 H7 a
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

7 U. g) u3 \7 D( l& v停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

7 h; p% G1 g' k# D( P, {回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
% G; Z& `" O# a0 A$ Q0 p0 G0 N0 {4 C
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
5 V6 C1 o9 [. ^6 p
4 M0 D" A- E+ H6 C" c6 A, W+ R保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
1 K0 W) C" E1 T7 j3 }: \
事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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: p% ?$ c8 Z; B; v7 z0 T( X$ s( x

; ^" v+ j( W& T& V: U

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了