澳门 | 摩根大通：澳门2025年博彩总收入预测显得过于乐观，并重新调整市场预期 - 优惠论坛

投资银行摩根大通（JP Morgan）对澳门2025年和2026年的前景作出了悲观的预测。他们表示，之前预测的年度总收入（GGR）增长3%显得过于乐观，认为现在应当果断调整市场预期。

在周二的报告中，由DS Kim领导的分析团队指出，他们正在对自己的假设进行压力测试，模拟2025年第四季度整体收入季比季下降10%的最坏情景，以应对当前日益严峻的宏观经济压力。分析师特别警告，天朝经济放缓以及中美贸易战导致的人民币贬值，可能会间接影响澳门股票的表现。

在这种情况下，尽管摩根大通尚未对六家澳门博彩公司的评级进行显著调整，市场整体的EBITDA共识预测仍可能面临10%到15%的下行风险。该行对银河、美高梅、金沙和永利维持“增持”评级，对新濠则维持“中性”评级，澳BO则被评为“减持”。

分析师解释道：“根据历史趋势，博彩总收入下降10%大致相当于天朝GDP减速约5%。因此，我们认为这一调整反映了一个合理的悲观预期。”

我们利用美国65年的数据和天朝（疫情前）15年的数据进行了线性回归分析，结果清晰表明，GDP增长是推动GGR的主要因素。

摩根大通也承认，如果天朝ZF推出刺激政策或中美贸易紧张局势有所缓和，当前的假设可能会显得过于悲观。

报告指出，目前市场整体预期正逐渐与实际情况脱节，未能及时反映实际变化和资金撤出的节奏，显得缺乏前瞻性。由此，有必要对预期进行重新调整。

这种预期与现实之间的差距，让我们更坚定了调整市场预期的观点，希望市场能在第一季度财报发布后进行同步调整。这样的变化将为某些特定标的提供更多空间，使投资者能够更加关注其“真实估值”，因为当前市场对预测的下调速度过慢，掩盖了它们的真正价值。

根据摩根大通最新的模型预测，预计到2025年，澳门市场的总游戏收入将同比下降1%，降至284亿美元；而到2026年，收入将进一步下滑2%，降至277亿美元。这一预期与当前市场普遍预测的每年增长6%截然不同。

该行还预测，今年EBITDA将下降5%，降至73.2亿美元，并预计2026年不会变化。而市场普遍预期2025年增长5%、2026年增长9%，因此差距十分明显。